資本市場、資産運用、プライベートバンキング――Alexander Ressos博士の著書『国際金融センターとしてのチューリッヒ』の一部である。
第H部は、大銀行以外にチューリッヒに広がりを与えている業務を描く。19世紀に設立され、現在はSIXが運営する証券取引所は、引き続き株式および債券による資本調達のためのスイスの主要な市場である。チューリッヒの資産運用会社は、スイスで運用される機関投資家資産および個人資産の大きな部分を管理している。プライベートバンク、独立系ポートフォリオ・マネージャーおよびファミリーオフィスは国内外の家族にサービスを提供しており、州の税制は、チューリッヒへの移転を検討する企業および個人の判断を左右している。
第I章は、戦間期からSIXに至るまで取引所を追い、資本市場法、すなわち金融市場インフラ法、上場と開示、公開買付法、そして市場阻害行為を示す。第II章は、資産運用、集団投資スキーム法に基づく集団投資スキーム、Limited Qualified Investor Fund、そしてサステナブル・ファイナンスを扱う。第III章は、プライベートバンキングと、金融サービス法および金融機関法がポートフォリオ・マネージャーおよび受託者について導入した許可制度を描く。第IV章は、ハーグ信託条約から改正相続法に至るまで、チューリッヒの実務におけるファミリーオフィス、信託および財団を検討する。第V章は、ミニマム課税、2009年の支出課税（一括課税）の廃止、そして相続財産の取扱いを含め、チューリッヒ州における会社および個人の課税を示す。
これらの章は全体として、2026年9月時点で国際的な顧客の目に映る金融センターの姿を示している。第I部は、その顧客に法的安定性を与える制度と、それに伴う執行上のリスクに目を転じる。
この部は、Alexander Ressos博士による『国際金融センターとしてのチューリッヒ』に属する。同書はここに、節ごとに全文が掲載されている。
SIXとスイス資本市場――概観と要約
今日、中央駅からトラムでチューリッヒ西部のハルトトゥルム地区へ向かうと、プフィングストヴァイト通りにあるSIX Groupの本社、すなわちガラスと鋼鉄の建物に至る… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング1914年以降のチューリッヒ取引所
第一次世界大戦は、30年にわたり着実に成長してきた市場を中断させた。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング立会場から画面へ
スイス市場の立会場取引から画面取引への転換は本書第F部で述べたので、ここでは要約で足りる。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングロンドンでの実験：virt-x
新たな電子取引所が完成するや否や、スイス市場はチューリッヒの地位の核心に関わる戦略的問題に直面した。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングSIX Groupの創設と現在の形態
2000年代初頭のスイスの市場インフラは、いずれも銀行が所有する三つの会社に分かれていた。SWX Groupは証券取引所を運営し、Eurexにおけるスイス側の持分を保有していた。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング金融市場インフラ法
1995年の証券取引所法は、国内取引所の世界を前提として起草されていた。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング上場、目論見書と開示
SIX Swiss Exchangeのメインセグメントへの株式の上場は、SIXの規制委員会が制定しFINMAが承認した規則である上場規則によって規律される。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング公開買付けの法
スイスの公開買付け法は、スイスに登記上の本店を有し、その持分証券の少なくとも一部が上場されている会社の持分証券に対する公開買付けに適用される… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング市場阻害行為
スイス法は二つの経路で市場阻害行為に対処する。第一は刑事法であり、故意のインサイダー取引と相場操縦を処罰し、訴追当局により…の前で執行される… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング欧州連合との同等性紛争
近年におけるスイス取引所に対する最も深刻な政治的挑戦は、ブリュッセルからもたらされた。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングスイス取引所の地位
国際比較においてスイス取引所は大企業の市場である。2026年3月の実務家調査によれば、SIX Swiss Exchangeの浮動株時価総額は約…であった… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング遺産と展望
2026年から振り返ると、1914年以降のスイス資本市場の歴史は、一連の集中化として読むことができる。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング資産運用、集団投資スキームと年金資本――概観と要約
20世紀の大半において、国外でチューリッヒの金融業を表す言葉は「銀行業」であった。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング資産運用センターとしてのチューリッヒ
この業界について最も広く用いられる指標は、スイス資産運用協会（AMAS）がコンサルティング会社と共同で毎年公表するSwiss Asset Management Studyである。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング投資信託から集団投資スキーム法へ
多数の小口投資家の貯蓄を専門的な運用の下に集約するという発想は、英国と米国からスイスにもたらされた。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング今日の集団投資スキーム法
集団投資スキーム法は、集団投資スキームを、集団的な投資を目的として投資家から集められ、投資家の計算で運用される資産と定義している。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング限定的適格投資家ファンド
スイスの資産運用業界は長年にわたり、2016年に導入されたルクセンブルクのリザーブド・オルタナティブ投資ファンド（RAIF）に対抗できる器がスイス法には欠けていると主張してきた。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングファンド運営会社と集団資産の運用者
2020年1月1日以降、ファンドを運用する機関の認可は金融機関法によって規律されている。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング欧州連合その他の市場へのアクセス
スイスの資産運用における最大の構造的不利は、欧州のファンド単一市場へのアクセスを欠いていることである。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング投資家としての年金資本
職域年金基金ほどスイスの資産運用業界を形作っている顧客層はない。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングサステナブル・ファイナンス
2020年頃以降、連邦参事会はサステナブル・ファイナンスをスイス金融センターの戦略的優先事項と位置づけている。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングチューリッヒとツークのプライベート・マーケット
過去30年間のプライベート・マーケットの成長により、チューリッヒ地域は、伝統的な銀行系ファンド運用会社と並ぶ第二の資産運用の顔を持つに至った。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングファンドの税務上の側面
税法は、市場アクセスの欠如に次いで、スイスのファンドの国際競争力を阻む第二の大きな障害である。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング遺産と展望
本章で述べた歴史は、チューリッヒに、大規模で国内に根ざし、国際的には制約を受ける資産運用業界を残した。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングFinIAの下でのプライベートバンキングと独立資産運用会社――概観と要約
プライベートバンキングは、国外でチューリッヒと最も頻繁に結びつけられる事業であるが、この都市の金融センターは常に個人資産の運用・管理よりも幅広いものであった。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングチューリッヒのプライベートバンクと資産運用会社
チューリッヒのプライベートバンキングの世界は、他のほとんどの金融センターが及ばない形で、グローバルなものとローカルなものを結びつけている。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング2009年以降の市場
スイスのプライベートバンキングが未申告の外国資金への依存を失った経緯は第G部で述べた。ここでの目的にとっては、三つの帰結が重要である。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングFinSAとFinIAの起源と構造
2019年まで、スイス法には金融サービスに関する一般的な行為規範が存在しなかった。銀行または資産運用会社の顧客に対する義務は、債務法第394条以下の委任法から導かれていた。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングプライベートバンキング実務における金融サービス法
金融サービス法（FinSA）は顧客を三つの区分に分ける。リテール顧客（スイスの用語では私的顧客）は同法の完全な保護を受ける。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング金融機関法：ポートフォリオ・マネージャーと受託者の認可
金融機関法（FinIA）は、規律対象とする金融機関を、しばしばカスケードと表現される認可の階層構造の中に配置している。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング市場から退出する資産運用会社
認可要件は、数年のうちに独立資産運用業界の構造を変えた。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングプライベートバンクに対するFINMAの監督と執行の実務
FINMAは、銀行を五つのカテゴリーに分けるリスク指向のアプローチに従って監督している。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング外国人顧客へのサービス提供：クロスボーダー規則
スイス法は、スイス国内の顧客にサービスを提供する外国の事業者に対して寛容である。FinSAとFinIAは、外国の銀行または資産運用会社に対し、単に…にサービスを提供するという理由だけでスイスの認可取得を求めてはいない… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング独立資産運用会社とカストディ銀行：外部委託と分業
独立資産運用会社とカストディ銀行との関係は、三つの契約に基づいている。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングコスト、統合とテクノロジー
プライベートバンキングの経済構造は、その法と同じくらい大きく変化した。規制は、すべての機関にとってコンプライアンス、文書化および報告の固定費を引き上げた。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングアジアの次元
2009年以降のチューリッヒのプライベートバンキングの地理における最も重要な変化は、富の源泉としても、その計上・運用の拠点としても、アジアが台頭したことである。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング遺産と展望
金融サービス法と金融機関法は施行から6年以上が経過した。その遺産はすでに三つの部分に分けて述べることができる。第一は法典化である。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングチューリッヒ実務におけるファミリーオフィス、信託と財団――概観と要約
本部の先行する三つの章は、チューリッヒが他人の資金を運用する諸機関、すなわち取引所、ファンド業界、そして…を衛星として従えるプライベートバンクについて述べた… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングチューリッヒのファミリーオフィス：概念と市場
「ファミリーオフィス」という用語には、スイス法上の法定定義がない。これは一つまたは複数の家族の資産と事務を管理する組織を指し、通常は投資運用と…を組み合わせている… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングファミリーオフィスの規制上の地位
2020年1月1日施行の2018年6月15日の金融機関法（FinIA）は、ポートフォリオ・マネージャーと受託者に対し、スイス金融市場監督機構（FINMA）による認可取得を義務づけている… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングスイス法における信託：2007年以降の承認
信託は英国のエクイティ上の制度であり、スイス私法はこれを採り入れたことがない。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング金融機関法の下での受託者
2020年以前、スイスの受託者は健全性監督に服していなかった。金融仲介業者として活動する者はマネーロンダリング防止のため自主規制機関に加入する必要があったが… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング信託の課税
信託はスイス私法に知られていないため、スイス税法にも知られていない。直接連邦税に関する連邦法も税調和法も、信託に言及していない。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングスイス信託構想とその断念
外国信託の承認は、スイスを奇妙な立場に置いた。スイスの銀行、受託者および弁護士は日々信託を管理していたが、信託を利用しようとするスイスの家族は…を選ばなければならなかった… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングスイスの家族財団
コモン・ローの家族が信託を用いるところで、スイスの家族は伝統的に財団を用いてきた。1907年のスイス民法典は二つの主要な形態を定めている。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングチューリッヒにおける公益財団と財団監督
スイスは世界で最も財団が密集する国の一つである。2024年末時点で公益財団は13,724あり、その総資産は約1,000億スイスフランに上った。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング比較：リヒテンシュタイン財団とジャージー信託
スイスの家族とその助言者にとって、リヒテンシュタイン財団は長らく、制約の多いスイスの家族財団に代わる最も自然な選択肢であった。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング事業承継計画、遺留分と2023年および2025年の改正
スイス相続法は、近親者を遺留分によって保護している。2022年末まで、卑属の遺留分は法定相続分の4分の3、父母の遺留分は…であった… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングガバナンス、紛争と仲裁
これまで述べた法的手段は、家族の資産に構造を与える。しかし、それだけで家族がその資産を中心に結束し続けることが保証されるわけではない。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング透明性：情報の自動交換と登録簿
本章で論じた仕組みは、長らくその秘匿性によって評価されてきた。過去10年間で、透明性に関する義務がそれらを一変させた。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングチューリッヒに移住する国際的な家族のための実務的ストラクチャー
国際的な家族がチューリッヒに移住する理由はさまざまである。生活の質、学校、治安、政治的安定、欧州における事業上の利益への近さ、そして一部の家族にとっては… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング遺産と展望
本章で述べた歴史は、国際的な家族の法制度を採り入れることなく、そのニーズに適応してきた金融センターの姿を示している。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングチューリッヒ州の課税――概観と要約
あらゆる金融センターは同時に課税管轄でもある。第H部の先行する章で述べた銀行、保険会社、資産運用会社、信託会社およびファミリーオフィスは、利益をどこに計上するかを選択し… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング三層の課税と連邦の調和枠組み
スイスは所得と財産に三つのレベルで課税する。連邦は、直接連邦税に関する連邦法に基づき、個人の所得と法人の利益に直接連邦税を課す… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング1870年の税法から1997年の税法（Steuergesetz）まで
スイスにおける直接税の導入は遅かった。英国は1799年に所得税を導入していたが、スイスでは一般所得税は、根強い連邦主義的な留保に抗して、ゆっくりと広がった。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング税率乗数（Steuerfuss）：州、市と基礎自治体
税率乗数は、州とその基礎自治体（ゲマインデ）が法定税率表に手を触れることなく毎年歳入を調整するための手段である。同法第2条第…項によれば… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング税制改革・AHV財源法後の法人課税
30年にわたり、国際的な租税競争に対するスイスの答えは、一連の州の特別税制であった。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングOECDのミニマム課税
2021年10月に合意された、デジタル経済の課税に関するOECDとG20のプロジェクトの第2の柱は、多国籍企業グループに対し15%の世界的最低実効税率を導入した… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング個人の課税
州内に居住する個人は、外国不動産および外国恒久的施設を除き、全世界の所得と財産について無制限納税義務を負う。外国不動産および外国恒久的施設は… 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング支出課税（一括課税）とチューリッヒにおけるその廃止
支出課税（ドイツ語でBesteuerung nach dem AufwandまたはPauschalbesteuerung、フランス語でforfait fiscal）は、スイスの租税競争における最も古い手段の一つである。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング相続税と贈与税
スイスでは相続税と贈与税は州税である。連邦にはこれを課する権限がない。死亡および贈与による移転に課税するか否か、誰に、どの税率で課税するかは、各州が決定する。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング事前照会（ルーリング）、税務行政と税刑法
スイスの税務当局は、計画中の取引がどのように取り扱われるかを事前に確認することに長らく前向きであった。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキングチューリッヒ、ツークとシュヴィーツの比較
チューリッヒの金融センターは州境で終わるわけではない。その労働市場は、ツーク、チューリッヒ湖上流部にあるシュヴィーツ州ヘーフェ郡、そしてアールガウ州にまで及んでいる。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング個人と企業の移転計画
スイスの連邦制の下では、州間の移転は正当かつ頻繁に用いられるタックス・プランニングの手段である。連邦憲法は州間の二重課税を禁止している。 続きを読む チューリッヒ · 資本市場・資産運用・プライベートバンキング遺産と展望
2026年のチューリッヒの税制は、長い歴史と、異なる方向を指し示すいくつかの最近の決定の産物である。 続きを読む