SIX Groupの創設と現在の形態
2008年の合併
2000年代初頭のスイスの市場インフラは、いずれも銀行が所有する三つの会社に分かれていた。SWX Groupは証券取引所を運営し、Eurexに対するスイス側の持分を保有していた。SIS Groupは、中央証券保管振替機関および決済システムであるSegaInterSettleを、清算機関x-clearとともに運営していた。1930年のTicker AGの後継であるTelekursは、金融情報事業と、カード決済および銀行間清算のシステムを運営していた。三社は同じ所有者と同じ顧客に奉仕していた。取引、清算、決済およびデータが一つの連続したプロセスの一部となるにつれ、三社が別々に存在することの意味は次第に薄れていった。
2008年1月1日、SWX Group、SIS GroupおよびTelekurs Groupは合併してSwiss Financial Market Services AGとなり、同社は2008年8月21日にSIX Group Ltdへと名称を変更した。1 共通ブランドSIXは2008年9月に導入され、このときSWX Swiss ExchangeはSIX Swiss Exchangeとなった。それに先立つ2007年1月1日から、スイスの取引所とDeutsche Börseは、Scoachの名称で仕組商品の共同取引所を運営していた。この提携は2013年に終了し、その後スイスの事業はSIX Structured Productsとして継続された。2 2012年、SIXはEurexの持分の半分をDeutsche Börseに売却し、これによりSOFFEXから発展したデリバティブ市場は完全にドイツの所有となった。3
合併の時期は、不運であると同時に幸運でもあった。合併は世界金融危機の年に完了し、SIXの最大の所有者のうちの二者であるUBSとCredit Suisseは、自ら深刻な圧力にさらされていた。しかし、単一のインフラ・グループの創設は、銀行がコストを削減していた時期に、技術に投資するだけの規模を持つ運営者をスイスの金融センターにもたらした。それはまた、取引、清算、決済、保管およびデータの全連鎖をチューリッヒの一つの屋根の下に置き、ジュネーブとバーゼルに対するチューリッヒの地位をさらに強化した。
所有とガバナンス
SIX Groupは非上場会社であり、約120のスイスおよび国際的な金融機関によって所有されている。これらの金融機関は同時に、その主要な利用者であり顧客でもある。4 この所有構造は、欧州の大手取引所運営会社の中では異例である。Deutsche Börse、EuronextおよびLondon Stock Exchange Groupは、それ自体が分散した株主基盤を持つ上場会社であるのに対し、SIXはスイスの銀行部門が所有する利用者所有型の公益的事業体であり続けている。この構造は二つの帰結をもたらす。一方で、SIXは長期的な視野に立つことができ、公開会社の株主からの四半期ごとの圧力に直面することがない。他方で、その所有者は同時にその顧客でもあり、低い手数料への関心と配当への関心との間に恒常的な緊張関係が生じる。この構造においては、大銀行、そして2023年以降はCredit Suisseの承継者としてのUBS単独が、特別な比重を占めている。
SIXのガバナンスは、スイスの自主規制志向も反映している。取引所は連邦法の下で免許を受けた証券取引所として運営されているが、発行体および参加者に関する規則は、SIX内部の機関であるRegulatory Boardによって制定され、後記第VI節で述べるとおり、独立の子会社であるSIX Exchange Regulation AGによって執行される。批判者は時折、銀行が所有する規制機関が銀行から十分に独立していられるのかを疑問視してきた。立法者はこの問題に対し、取引所内に独立した規制機関を置くことを義務づけ、システム全体をスイス金融市場監督機構（FINMA）の監督下に置くことによって答えている。
今日のSIXの事業
SIXは、その活動を四つの分野に分けて説明している。スイスおよびスペインにおける取引所サービス、清算・決済・保管を含む証券サービス、金融情報、そして銀行・決済サービスである。SIX Swiss ExchangeとスペインのBME Exchangeにより、SIXは浮動株時価総額で欧州第3位の取引所グループであると自らを位置づけている。5 スイスの取引所はSIX Swiss Exchange AGによって運営され、ベルンに本拠を置く独立の取引所であるBX Swiss AGは、中小企業の株式の上場と取引のための、より小規模な選択肢を提供している。
ポストトレード事業は、スイスの中央証券保管振替機関であるSIX SIS AGと、SIX Swiss Exchangeおよび欧州の他の取引の場での取引を清算する中央清算機関であるSIX x-clear AGによって営まれている。SIX SIS AGはスイスの証券を保管・決済し、50を超える市場の外国証券についても保管サービスを提供している。SIXはまた、スイス国立銀行（SNB）に代わってスイスの銀行間決済システムであるSICを運営しており、スイスの金融商品に関する参照データおよび価格データの主要な提供者でもある。6 2021年、FINMAはSIX Digital Exchangeに免許を付与した。同社は、分散型台帳上で発行された証券のための取引の場と中央証券保管振替機関を運営しており、本書の第J部では、チューリッヒのデジタル資産市場との関連でこれを論じている。7
スペインでの買収と欧州戦略
2008年以降のSIXの最も重要な戦略的措置は、スペインの証券取引所の運営会社であるBolsas y Mercados Españoles（BME）の買収であった。2020年6月11日、SIXは、1株当たり32.98ユーロ、総額約25億7,000万ユーロ（約27億5,000万スイスフラン相当）の公開買付けを経て、BMEの株式資本の93.16%の取得を完了した。SIXは、統合後のグループが収益ベースで欧州第3位、世界第10位の金融市場インフラ運営者になると発表した。買収資金は当初、Credit Suisse、UBSおよびスペインの銀行4行が提供した銀行保証によって手当てされた。8 SIXはその後、スクイーズアウトにより残りの株式を取得した。
BMEの取引は、virt-xの失敗以来スイスの取引所を悩ませてきた問題に答えるものであった。すなわち、国内の銀行が所有する中規模の運営者が、合併を通じてグローバルな影響力を持つ企業へと成長した取引所グループの中で、いかにして生き残ることができるかという問題である。SIXは二つの本国市場にまたがる多角化を選び、スペインは債券、デリバティブおよび指数の分野での強みをもたらした。英国および欧州連合（EU）で多角的取引施設を運営するロンドンのAquisの買収は2025年に完了し、この戦略を汎欧州の株式取引にまで拡大した。それはまさに、20年前にvirt-xが失敗した分野である。チューリッヒは引き続きグループの本拠地であり、そのガバナンスの中心である。
注
- Wikipedia（英語版）, “SIX Group”, https://en.wikipedia.org/wiki/SIX_Group. 概観を得るために参照した。同記事はまた、SIXが約120のスイスおよび国際的な金融機関によって所有されていること、いかなる取引所にも上場していないこと、そして2023年末時点でフルタイム換算4,024人を雇用していたことを記している。 ↩
- Wikipedia（ドイツ語版）, “SIX Swiss Exchange”, https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange. 同記事はまた、2017年6月末に本社がゼルナウシュトラーセからハルトトゥルム地区のプフィングストヴァイトシュトラーセに移転したことを記している。 ↩
- Lenz & Staehelin, “Deutsche Börse buys out Eurex from SIX Group”, https://www.lenzstaehelin.com/en/news-events/deals-cases/deutsche-boerse-buys-out-eurex-from-six-group. Deutsche Börseは2011年6月7日、SIXが保有するEurexの50%の持分を、現金2億9,500万ユーロおよび同額の株式で取得する最終契約に署名し、その完了は2012年に予定されていた。 ↩
- SIX Group, “Company”, https://www.six-group.com/en/company.html. ↩
- SIX Group, “Company”, https://www.six-group.com/en/company.html. 同ページはまた、2025年の英国のAquisの買収にも言及しており、これによりグループの取引活動は16の市場に拡大した。 ↩
- スイス国立銀行, “Financial market infrastructure”, https://www.snb.ch/en/the-snb/mandates-goals/financial-stability/financial-market-infrastructure。SICはSNBに代わってSIX Interbank Clearing Ltdにより運営されているとしている。SIX, “Settlement and custody”, https://www.six-group.com/en/products-services/the-swiss-stock-exchange/post-trade/settlement-and-custody.html。50を超える市場への保管アクセスについて。SIX, “Clearing”, https://www.six-group.com/en/products-services/securities-services/clearing.html。欧州の複数の取引プラットフォームに対するSIX x-clearの中央清算機関サービスについて。 ↩
- FINMA, “FINMA issues first-ever approval for a stock exchange and a central securities depository for the trading of tokens”, メディアリリース, 2021年9月10日, https://www.finma.ch/en/news/2021/09/finma-issues-first-ever-approval-for-a-stock-exchange-and-a-central-securities-depository-for-the-trading-of-tokens/. FINMAは、SIX Digital Exchange AGに中央証券保管振替機関として、SDX Trading AGに証券取引所として免許を付与した。 ↩
- SIX Group, メディアリリース “SIX Successfully Completes Acquisition of Controlling Stake in BME”, 2020年6月11日, https://www.six-group.com/en/newsroom/media-releases/2020/20200611-completion-acquisition-controlling-stake-bme.html. ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。