コモディティ・ファイナンスは、現物取引を動かし続ける専門的な融資であり、ジュネーブとツークはその主要な拠点に属する。ここに収録した記事は、前払融資と輸出前融資、ボロイングベース・ファシリティ、倉荷証券と担保管理、洋上および保管中の物品に対する担保、そして取引相手の債務不履行から貸し手を守る信用保険と信用状を説明する。また、コモディティ・ファイナンスがアフリカと中央アジアのプロジェクトの資金調達にどのように用いられるか、そして相手方が国家または国有企業である場合に生産者、トレーダーおよび銀行がいかなる契約条件を必要とするかを示す。
コモディティ・トレーダーは大きな取引量に対して薄い利幅を得ているのであり、その利益は適切な価格での資金へのアクセスに依存している。ジュネーブ、ツークおよびチューリッヒの銀行は、商品そのものを担保とする前払、輸出前融資およびボロウイングベース・ファシリティを提供し、船積みから買主による最終的な支払に至るまで、個々の取引を綿密にモニタリングしている。
スイスはコモディティ取引の世界有数の拠点であり、石油、金属、穀物その他の商品の取引の多くは、ジュネーブ、ツーク、ルガーノおよびチューリッヒから組織されている。銀行は積荷、売掛債権および在庫を担保に融資を行うため、トレーダーは自己資本では到底支えられない規模の取引を扱うことができる。明確な文書化と商品に対する確実な支配が、この融資の基盤をなしている。
取引に融資する銀行は、商品、取引相手および輸送経路を把握する必要がある。銀行は、代金が支払われるまで積荷を支配することを可能にする契約書、検査証明書、保険書類および権原証書を求める。正確なポジション報告を維持し、価格リスクをヘッジし、評判の良い取引相手を選ぶトレーダーは、より有利な条件を得る。連鎖の中のあらゆる不確実性が信用コストを押し上げるからである。
個々の取引を超えて、ストラクチャード・ファイナンスは生産者とのより長期的な関係を支えている。前払契約およびオフテイク契約により、トレーダーは将来の引渡しと引換えに鉱山や精錬所に資金を前渡しすることができ、これによって生産者は運転資金を、トレーダーは確実な供給を得る。これらの仕組みには、カントリーリスク、制裁、汚職防止の規律、そして生産者の法域における担保の執行可能性に対する注意深い配慮が必要である。
本セクションの記事は、スイスにおけるコモディティ・ファイナンス、原油の積荷がどのように資金調達されるか、荷為替信用状、そしてアフリカのプロジェクトの資金調達に前払およびオフテイクの仕組みがどのように用いられるかを解説する。
中国、アフリカ、スイス：アフリカのプロジェクトに中立的なスイスの層が必要な理由
中国とアフリカの間の貿易は、2025年に約3,480億米ドル、2026年上半期に約2,040億米ドルに達した。同時に、中国の国家によるアフリカ向け融資は過去20年で最低の水準に落ち込み、大規模プロジェクトは今や前払い、オフテイク契約、輸出信用保険および民間融資によって資金が賄われている。これらの資金調達形態には、あらゆる側の銀行、保険会社および取引相手が受け入れる契約主体が必要であり、スイスの会社はしばしばこの要件を満たすビークルとなる。 中国とアフリカの二国間の物品貿易は、2024年の2,956億米ドルから2025年には約3,480億米ドルに増加し、2026年上半期には24パーセント伸びた。中国のアフリカ向け輸出の約4分の3は資本財および中間財、すなわち機械、電気機器、車両および船舶である。アフリカは原油、銅、コバルト、鉄鉱石およびボーキサイトを供給している。 2026年5月1日以降、中国が外交関係を有するアフリカの53か国すべてが、中国市場への無関税アクセスを享受している。中国のアフリカからの輸入は、2026年5月および6月に23.5パーセント増加した。後発開発途上国に分類されていない20か国については、この特恵は当初期限付きで付与されているため、これらの国の買主との複数年の供給契約には、特恵が失効した場合に備えた価格調整条項が必要である。 2024年、中国輸出入銀行と国家開発銀行がアフリカの借り手に貸し付けた額は合わせてわずか21億米ドルであり、2005年以来の最低額であった。同じ期間に、一帯一路構想の下での中国企業のアフリカにおける建設契約は増加を続け、2025年には612億米ドルに達した。首位はナイジェリアの246億米ドル、次いでコンゴ共和国の231億米ドルである。 縮小する国家融資と増大するプロジェクト規模との間の隙間は、前払い契約、オフテイク契約、輸出信用保険および民間の貸し手によって埋められている。これらの手段はいずれも、資金提供者がその準拠法、裁判所および所有関係を評価できる取引相手を必要とし、ここにスイスのビークルの出番がある。 以下のプロジェクトは、進行中の事業の規模を示している。 純粋に中国または香港のビークルは、欧州の銀行、輸出信用機関、再保険会社およびアフリカの公的発注者からますます抵抗を受けている。2026年11月10日から再び適用される米国の関連会社ルール（Affiliates Rule）は、掲載事業体が50パーセント以上を所有する会社に輸出制限を拡大するため、この圧力を強めている。スイスの中間会社は、その上位の中国のグループ・ストラクチャーを変更することなく、これらの懸念に対応する。スイス法は資金提供者になじみがあり、スイスの裁判所と仲裁廷は双方に受け入れられ、スイスはアフリカ諸国との租税条約および投資保護協定のネットワークを提供している。 詳細は、アフリカのプロジェクトの背後にあるスイスのビークル、ツークとジュネーブの選択、スイスとアフリカ諸国との条約、および米国の制裁と関連会社ルールに関する記事で解説している。 プラント建設とインフラには、コンソーシアム契約、EPC契約、設計変更およびクレームの管理、ボンドおよび保証のストラクチャー、そして機器の供給と建設工事との明確な分離が必要である。供給と工事を二つの別個の契約主体に配置するかどうかが、輸出信用機関が供給をカバーできるかどうか、そしてそれが輸出管理法上どのように扱われるかを決定する。 エネルギー・プロジェクトにはさらに、電力またはガスのオフテイク契約、受入国のコンセッションおよび許認可に関する法、そして安定化条項が必要である。コモディティ事業には、オフテイク契約および前払い契約、輸送中および保管中の物品に対する担保、輸出割当に関する留保、そして価格調整メカニズムが必要である。アフリカ諸国との契約締結に関する記事が、現在のアフリカの立法により必要となる条項を解説している。 筆者は、中国、アジアおよびアフリカのグループに対し、アフリカのプロジェクトにスイスの会社を組み込むことについて助言する。すなわち、ストラクチャーと州（カントン）の選択、ビークルの設立、供給契約、コンソーシアム契約、ライセンス契約および前払い契約、そして制裁および輸出管理の審査である。筆者は15年以上にわたり香港とシンガポールで実務に携わり、本国の弁護士と協働している。最初の相談については筆者に連絡されたい。 続きを読む コモディティ金融 · 概観スイスにおけるコモディティ金融
コモディティ取引業者は大きな取引量に対して薄い利ざやで稼ぐ。その利益を左右するのは適正な価格での資金調達へのアクセスであり、ジュネーブ、ツーク、ルガーノおよびチューリッヒの銀行がその大きな部分を提供している。 動産質権の成立には、質権者が占有を取得することが必要である（スイス民法（CC）第884条第1項）。質権設定者が物品の排他的支配を保持している限り、質権は成立しない（CC第884条第3項）。そのため銀行は、倉荷証券、船荷証券およびコラテラル・マネージャーを利用する。債権は書面により譲渡される（スイス債務法（CO）第165条第1項）。債務者への通知は不要である。 2020年にアジアで取引会社の倒産が相次ぎ、その一部では同一の積荷が複数の銀行に担保として差し入れられていたことから、貸し手は要件を厳格化した。現在、銀行は取引業者の管理体制、検査および保管の独立性、ならびに書類と現物との照合をより綿密に審査している。 実務上のポイント 監査済みの決算書と信頼できるリスク管理機能は、銀行が課す利ざやを引き下げる。 整った書類の連鎖により、個々の積荷が融資可能となる。 複数の銀行との取引関係は、ある銀行がこのセクターへのエクスポージャーを縮小した場合に事業を守る。 続きを読む