1914年以降のチューリッヒ取引所
戦争、閉鎖、そして新しい建物
第一次世界大戦は、30年にわたって着実に成長してきた市場を中断させた。1914年夏に戦争が勃発すると、バーゼルとチューリッヒでは1915年初めまで取引が停止され、ジュネーブとローザンヌでは取引が確定利付証券に限定された。『スイス歴史辞典』によれば、第二次世界大戦も同様の混乱をもたらし、取引所はスイス国立銀行（SNB）との合意により一時閉鎖されることがあった。1 いずれの中断も、スイスの取引所が中央銀行の政策とスイスフランの命運にいかに密接に結びついていたかを示している。両大戦中に通貨が避難先の役割を果たした経済において、当局は統制されない証券市場を通貨の安定に対するリスクとみなしていた。だからこそ、今日の法の下では考えられない形で、取引所が合意によって閉鎖されることがあり得たのである。
戦間期には、チューリッヒ取引所は新たな拠点を得た。1880年に開設されたバーンホフシュトラーセのホールは、1900年以降に市場が引き寄せた取引量に対して、長らく手狭になっていた。1928年から1930年にかけて、チューリッヒの建築事務所Henauer und Witschiが、ブライヒャーヴェーク近くに新しい取引所の建物を建設した。それは新即物主義の様式による簡素な建物で、中央の取引ホールの上に証券取引所が置かれ、その周囲を事務所が取り囲んでいた。この建物は1992年まで、スイス最大の証券取引の場であり続けた。2 1931年、画家Augusto Giacomettiは、いわゆる「金曜取引所」のホールの壁画の制作を依頼された。彼は、交易の世界的な広がりの象徴として、幅約18メートルのメルカトル図法による世界地図を、3か月半をかけて卵テンペラで描いた。今日チューリッヒ州の年金基金が所有するこの建物は、1992年に文化財保護の対象とされたが、壁画はイベント会場の設備の陰に隠れて、ほとんど見えなくなっている。3
この建物は、第一次世界大戦を経て強化された金融センターの自信を表現していた。スイスの中立、スイスフランの安定、そして混乱する近隣諸国からの資本流入により、チューリッヒは国内証券のみならず外国証券の市場ともなった。Giacomettiの地図にはメッセージが込められていた。それは、ホールにいるトレーダーたちに、彼らの市場が世界経済の一部であることを告げていたのである。その同じ建物が、開設から数年のうちに、世界恐慌によるその世界経済の崩壊を目の当たりにすることになる。
立会場取引と世紀の危機
チューリッヒでの取引は、他のスイスの取引所と同様、リング（立会場）における公開呼値の形をとっていた。会員銀行に雇われたトレーダーたちが円形の柵の周りに立ち、買い呼値と売り呼値を叫び、それを取引所の職員が記録して公式相場として公表した。この方式は19世紀以来ほとんど変わっていなかった。立会は午前中に限られた短いもので、証券は決められた順序で一つずつ呼び上げられた。そのため、各株式や債券はリングで順番に取引され、それが終わると市場は次の銘柄に移った。4 この手続は、流動性を単一の場所と単一の時間に集中させた。それは、大銀行が顧客注文の大部分を保有し、その多くをリングに出す前に内部で付け合わせることのできる市場に適していた。
リングはその世紀のあらゆる危機を経験した。1929年10月のニューヨークの暴落は、他のすべての欧州市場と同様にチューリッヒにも波及した。1930年代の不況、1936年9月のスイスフラン切下げ、そして戦争の脅威により、スイスの取引所は1940年代後半まで低迷した。戦後、取引所はスイス経済とともに成長した。チューリッヒのリングの古参たちは、1962年を、過熱した景気を抑制する措置、ニューヨークの暴落およびキューバ危機を契機として相場が急落した年として記憶している。また1974年を、石油危機の間の市場への圧力があまりに大きく、取引所の閉鎖が取り沙汰された年として記憶している。5
リング時代の最後の大暴落は1987年10月19日に起こった。この日、ニューヨーク市場の下落は数時間のうちに世界中に広がった。スイスの株価は1987年10月と11月に大きく下落した。この出来事は、午前中にリングに物理的に居合わせることに依存する市場では、今や電話とスクリーンによって時差を越えて伝わる衝撃に十分に対応できないという確信を、スイスの銀行家の間で強めた。6 スイス・オプション金融先物取引所（SOFFEX）の計画は暴落の前に始まっていたから、電子取引所の誕生は別の要因によるものである。それでも1987年の経験は、その推進者に説得力のある論拠を与えた。
ティッカー、テレビ、そしてTelekurs
戦間期の、目立たないが同じく永続的な革新は、相場の配信に関わるものであった。1930年、チューリッヒの銀行はTicker AGを設立し、電信に類する技術によってチューリッヒ取引所の相場を購読者に伝送した。『スイス歴史辞典』は、同社を欧州の先駆者と評している。1961年、Ticker AGはテレビ技術に転じ、Telekurs AGとなった。その1年後、バーゼルとチューリッヒは取引所テレビを導入し、銀行の事務所のスクリーンに相場を表示した。7 1964年、Telekursは証券取引に情報技術をどのように活用できるかを検討する任務を与えられたが、コンピュータ化が実質的に進んだのは1980年代になってからであった。8
TelekursがSIXの歴史にとって重要なのは、単純な理由による。同社は、2008年の合併によってSIX Groupを生み出した三社の一つであった。SIXが今日営む金融情報事業は、世界中の銀行に数百万の金融商品に関する参照データと相場を提供しているが、これは1930年のティッカーから発展したものである。SIX自身も、その起源は1930年頃にさかのぼると説明している。9 したがって、スイスの市場インフラにおいて最も古くから途切れることなく続いている系譜は情報である。それは、データが最も収益性の高い商品の一つとなった業界にふさわしい出自といえる。
注
- Historisches Lexikon der Schweiz（HLS）, Elisabeth Meyerhans, “Börsen”, 2004年版, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013741/. 同項目はまた、1930年のTicker AGの設立、1961年のTelekurs AGへの改組、1991年の小規模取引所におけるリング取引の終了、そして1997年の州法から連邦法への移行についても記している。 ↩
- Wikipedia（ドイツ語版）, “Alte Börse (Zürich)”, https://de.wikipedia.org/wiki/Alte_B%C3%B6rse_(Z%C3%BCrich). 同記事は概観を得るために参照した。同記事は建設期間を1928年〜1930年とし、建築家としてHenauer und Witschiを挙げ、取引所がシュタウファッハー橋近くの新しい建物に移転した年を1992年としている。 ↩
- Neue Zürcher Zeitung（NZZ）, “Das verborgene Meisterwerk von Augusto Giacometti”, https://www.nzz.ch/zuerich/das-unsichtbare-meisterwerk-ld.1355999. 同記事は、Henauer & Witschiによる取引所の建物を「neusachlich」（新即物主義的）と評し、壁画の寸法と技法を記し、建物がチューリッヒ州の年金基金であるBVKの所有であることを指摘している。 ↩
- Swiss Finance Museum（Schweizer Finanzmuseum）, “The history of trading”, ガイドツアーの説明, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html. ↩
- Verein ehemaliger Zürcher Ringhändler（VeZR）, “Die Börse”, https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/. チューリッヒの元リング・トレーダーの協会である同団体は、1962年のバーゼルとチューリッヒにおける取引所テレビの導入、1991年のSelnaustrasse 32の建物の開設、電子取引の開始、そして1996年8月15日の最後のリングの鐘についても記録している。 ↩
- Année politique suisse（Institut für Politikwissenschaft, Universität Bern）, “Einbruch der Aktienkurse am 19. Oktober 1987”, https://politchronik.swiss/fr/prozesse/15040-einbruch-der-aktienkurse-am-19-oktober-1987.pdf. スイス銀行コーポレーションの指数で測ると、1987年10月19日にスイスの株価は11%下落した。年末には、暴落前の水準を約25%下回っていた。スイス・マーケット指数（SMI）は1987年10月にはまだ存在していなかった（1988年6月30日に算出開始）。 ↩
- HLS, Meyerhans, “Börsen”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013741/、およびVeZR, “Die Börse”, https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/。いずれも取引所テレビを世界初のものと記している。 ↩
- Wikipedia（ドイツ語版）, “SIX Swiss Exchange”, https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange. 取引所テレビから電子取引に至る年表の概観を得るために参照した。 ↩
- SIX Group, “Company”, https://www.six-group.com/en/company.html. SIXは自らを、「1930年頃にさかのぼる起源を持つ」金融会社の合併により形成されたものと説明し、約120の国内外の金融機関によって所有されているとしている。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。