規制の枠組み――Alexander Ressos博士の著書『ツーク――グローバル・ハブの形成』の一部である。
第G部がクリプトバレーの物語を語ったのを受けて、本部はそれを規律する法を検討する。スイスは、暗号資産・デジタル資産のための単一の法典を採用していない。既存の金融市場法をこれらに適用し、その法を的を絞った段階的な改正によって適合させてきたのである。その結果、枠組みは原則として技術中立的でありながら、実務上は詳細なものとなっている。第I章は、一般的な金融市場法がトークンおよび暗号資産サービス提供者にどのように適用されるかを示す。第II章は、2020年の分散型台帳技術法（DLT法）と、同法による私法、倒産法および金融市場インフラ法の改正を検討する。第III章は、進行中の改革、欧州連合（EU）の暗号資産市場規則（MiCA）制度、そして国際的な規制競争におけるツークの位置づけを考察する。スイスの金融市場規制は連邦の所管であるため、ツーク州はこの分野で独自の規制権限を有しない。しかし、州の商業登記所、税務当局および裁判所は、州内に拠点を置く企業に連邦の規則を適用している。
本編は、Dr Alexander Ressosによる『Zug: The Making of a Global Hub』の一部である。同書は、ここに節ごとに全文掲載されている。
金融市場法と暗号資産——結論
スイスの金融市場法は、暗号資産及びデジタル資産に対し、その経済的機能に応じて適用される。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み技術中立性の原則
スイスの金融市場法は、機関がどの技術を用いるかを問うことなく、活動と金融商品をその経済的機能によって規制する。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み実務におけるトークン分類
スイス金融市場監督機構（FINMA）によるトークンの支払トークン、ユーティリティ・トークン及びアセット・トークンへの分類は、2018年以降その適用が精緻化されてきたとはいえ、あらゆる分析の出発点であり続けている。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み銀行法：預金と保管
銀行法（BankA）は、銀行でない者が業として公衆から預金を受け入れることを禁止している。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み証券法：目論見書と取引
2020年1月1日に施行された金融サービス法（FinSA）は、スイスにおける証券の公募及び取引所での証券の取引承認について目論見書を要求している… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み金融機関：証券会社と資産運用会社
2020年から施行されている2018年の金融機関法（FinIA）は、証券会社、ファンド運用会社、集団投資資産の運用者、ポートフォリオ・マネージャー及び受託者を規制している。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み資金洗浄防止法
1997年の資金洗浄防止法（AMLA）は金融仲介業者に適用される。同法は金融仲介業者を、業として他人の資産を受け入れ若しくは保管し、又はその…を補助する者を含むものと定義している… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み集団投資スキームとステーキング
一部の暗号資産ビジネスモデルは集団投資スキームに類似する。複数の顧客の暗号資産をプールし、一定の戦略に従って投資する提供者は、ファンドを運営している可能性がある。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み市場の健全性と執行
金融市場インフラ法（FMIA）におけるインサイダー取引及び相場操縦を禁止する規則は、スイスの取引の場で取引が認められた証券に適用される。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みツークにおける州の役割
ツーク州は金融市場を規制する権限を持たないが、その当局は暗号資産業界の法的枠組みにおいて一定の役割を果たしている。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みFINMAの初期の実務（2014–2017年）
暗号資産に対するスイス金融市場監督機構（FINMA）のアプローチは、2018年のICOガイドライン以前に段階的に発展した。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み刑法と暗号資産
スイス刑法は、その一般規定を通じて暗号資産及びデジタル資産を保護している。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み制裁法
スイスの制裁法は、他の資産と同様に暗号資産にも適用される。禁輸法は、連邦参事会に対し、国際連合、…の制裁を実施する措置を採択する権限を与えている… 続きを読む ツーク · 規制の枠組みデータ保護とブロックチェーン
改正連邦データ保護法は2023年9月1日に施行され、私人及び連邦機関による個人データの処理に適用される。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み暗号資産銀行における資本とリスク管理
暗号資産を自己の貸借対照表上に保有し、又は顧客のために保管する銀行は、特有のリスクに直面する。変動の大きい暗号資産の市場リスクは大きくなりうる。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み決済システムと国立銀行法
国立銀行法は、スイス国立銀行（SNB）に、システム上重要な決済システム及び証券決済システムの監視権限を与えている。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み預金保護と投資者補償
スイスの銀行の顧客は、顧客一人・一銀行当たり10万フランまで預金保険制度によって保護される。同制度はスイスフラン建て及び外貨建ての預金を対象とする。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み実務家のための注記：スイスにおける暗号資産事業の規制分析
スイスにおける暗号資産事業の規制上の地位を分析するアドバイザーは、通常、四つの段階を踏む。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みDLT法と私法——結論
2020年のDLT法は、特別な暗号資産法を創設することなく、スイス法を分散型台帳技術に適合させた。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み立法過程
2018年12月の連邦参事会の報告書は、スイス法は一般に分散型台帳技術に適しているとしつつ、三つの分野における欠缺を指摘した。すなわち、…による権利の移転… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み台帳ベース証券
DLT法の私法上の中核は、台帳ベース証券、ドイツ語でRegisterwertrechtである。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み登録合意と発行者の責任
登録合意は台帳ベース証券の契約上の基礎である。登録合意は、権利が証券台帳に登録され、…を通じてのみ行使及び移転できることを定めなければならない… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み破産における暗号資産
DLT法の第二の主要分野は倒産法である。同法以前は、保管者が顧客のために保有する暗号資産が顧客に帰属するのか、それとも…の破産財団に帰属するのかが不確実であった… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み実務における暗号資産保管者の破産
これらの規則は実務で試されてきた。2022年の国際的な破綻は、明確な分別管理の重要性を示した。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みDLT取引施設
DLT法の第三の分野は市場インフラであり、同法は金融市場インフラ法（FMIA）に新たな種類の金融市場インフラ、すなわちDLT取引施設を創設した。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みDLT証券と資金洗浄防止法
DLT法は、DLT証券を、台帳ベース証券の形態をとる証券、又は分散型電子台帳に保有され債権者に…の権限を与えるその他の無証券化証券と定義している… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み国際私法
暗号資産は本来的に国境を越えて移動する。台帳ベース証券やトークン移転にいずれの法が適用されるかという問題はあらゆる国境を越えた事案で生じるため、DLT法は国際私法…を改正した… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み証券でないトークン
DLT法は、支払トークン及び発行者に対する権利を表章しないその他のトークンの私法上の地位を規律しなかった。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みDLT包括命令
連邦参事会は、DLT法を実施するための命令、いわゆるDLT包括命令を採択した。同命令は、銀行命令、金融市場…をはじめとする複数の命令を改正した… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み会社実務における台帳ベース証券
株式に台帳ベース証券を用いることは、会社法上の実務的な問題を提起する。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み担保と暗号資産の質入れ
暗号資産は担保としてますます利用されている。暗号資産銀行の顧客はビットコインやイーサを担保に借入れを行い、トレーダーはデリバティブ取引所で暗号資産を証拠金として差し入れる。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み暗号資産に対する強制執行
暗号資産を保有する債務者に対して債権を執行しようとする債権者は、実務上の障害に直面する。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み相続と暗号資産
暗号資産は相続において特有の問題を提起する。被相続人の相続人は、暗号資産を含む遺産を法律上当然に取得するが、自己保管された…にアクセスできるのは… 続きを読む ツーク · 規制の枠組みトークン化ファンドとL-QIF
2024年3月1日以降、スイス法は、L-QIFとして知られる限定適格投資家ファンドの設立を認めている。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み裁判所におけるDLT法
裁判所がDLT法を解釈する機会はこれまでほとんどなかった。台帳ベース証券は主として紛争のない取引で用いられてきた。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みDLT法の評価
施行から5年を経て、DLT法を評価することができる。その法的な成果は相当なものである。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み消費者保護と個人投資家
DLT法は暗号資産の個人投資家保護に関する特別な規定を含んでいなかったため、その保護は一般法から生じる。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みDLT法の税務上の帰結
DLT法は税法を変更しなかったが、その手段には実務家が考慮すべき税務上の帰結がある。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み実務家のための注記：ツークの会社によるトークン化株式の発行
株式を台帳ベース証券として発行しようとするツークの会社は、以下の点を検討すべきである。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み改革、MiCAと規制競争——結論
DLT法の後、スイスの暗号資産規制は第二の改革段階に入った。提案されている決済手段機関及び暗号資産機関の免許は、ステーブルコイン発行者及び…を…の対象とすることになる… 続きを読む ツーク · 規制の枠組みDLT法後の未完の課題
DLT法は連邦参事会が2018年に特定した問題を解決したが、市場はすぐに新たな問題を提起した。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み提案されている決済手段機関とステーブルコイン
提案されている決済手段機関の免許は、銀行法（BankA）のフィンテック免許に代わるものとして意図されている。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み提案されている暗号資産機関
第二の提案中の免許は暗号資産機関に関するものである。それは、顧客のための暗号資産の保管と、支払トークン及び…等の証券でない暗号資産の取引を対象とすることになる… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み欧州連合のMiCA制度
欧州連合は2023年5月に暗号資産市場規則（MiCA）を採択した。これは大規模な経済圏における暗号資産に関する初の包括的な制度である。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みスイスと欧州のアプローチの比較
スイスと欧州のアプローチは方法において異なる。MiCAは、EUの既存の金融サービス法を補完する暗号資産のための特別制度であるのに対し、スイスの枠組みは…を適用する… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み銀行の暗号資産エクスポージャーに関するバーゼル基準
バーゼル銀行監督委員会は、2022年12月に銀行の暗号資産エクスポージャーのプルーデンス上の取扱いに関する基準を採択し、2024年にこれを改正した。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み税の透明性とCARF
スイスは、共通報告基準（CRS）の改正とともに、OECDの暗号資産報告枠組み（CARF）を実施することを決定した。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み分散型金融と規制の限界
分散型金融は、あらゆる規制制度に対する挑戦である。利用者が仲介者なしにスマートコントラクトを通じて暗号資産の貸借及び取引を行うことを可能にするプロトコルには、…が存在しない… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み規制競争の中のツーク
規制の枠組みは、暗号資産ハブ間の国際競争における主要な要因の一つである。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みリヒテンシュタイン：玄関口としての隣国
リヒテンシュタインは2019年10月にトークン及び信頼できる技術のサービス提供者に関する法律を採択し、2020年1月1日に施行した。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みシンガポールと香港
シンガポールは、デジタル決済トークン・サービスの免許を導入した2019年の決済サービス法に基づき、暗号資産サービス提供者を規制している。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みドバイとアブダビ
アラブ首長国連邦は暗号資産に関する複数の制度を創設した。独自のコモン・ロー裁判所を持つ金融フリーゾーンであるアブダビ・グローバル・マーケットは、…に暗号資産の枠組みを導入した… 続きを読む ツーク · 規制の枠組み英国と米国
英国は段階的に暗号資産制度を構築してきた。2020年以降、暗号資産サービス提供者は、資金洗浄防止の目的で金融行為監督機構（FCA）への登録を義務づけられている。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みスイスへの教訓
国際比較はスイスにとっていくつかの教訓を示唆している。第一は、規制の明確性が共通の財となったことである。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みFINMAの実務の手段
スイス金融市場監督機構（FINMA）の実務は、法律ではないが市場を形づくる手段に依拠している。Aufsichtsmitteilungenと呼ばれる監督通知は、FINMAが特定の分野で法をどのように適用するかを説明している。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みスイス、欧州連合と金融市場へのアクセス
スイスと欧州連合との関係は、暗号資産業界にとっての市場アクセスの問題の枠組みとなっている。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み国際的な基準設定におけるスイスの立場
スイスは、暗号資産に関する基準を設定する国際機関に参加している。 続きを読む ツーク · 規制の枠組みスイスの枠組みの将来
暗号資産及びデジタル資産に関するスイスの枠組みは、今後数年間にわたり発展を続けるであろう。 続きを読む ツーク · 規制の枠組み実務家のためのチェックリスト：暗号資産事業に関するスイスの規制上の問題
以下のチェックリストは、第G部末尾のトークン・プロジェクトの組成に関するチェックリストを補完するものとして、ツークの暗号資産事業が対処すべき規制上の問題をまとめたものである。 続きを読む