証券法：目論見書と取引
2020年1月1日に施行された金融サービス法（FinSA）は、スイスにおける有価証券の公募および取引施設における有価証券の取引認可について目論見書を要求しており、目論見書は公表前に審査機関の審査と承認を受けなければならない。1 同法は有価証券に該当するアセット・トークンに適用されるため、そうしたトークンを公衆に販売するプロジェクトは、適用除外に該当しない限り目論見書を作成しなければならない。適用除外には、プロ顧客のみを対象とする募集、500人未満の投資家に対する募集、および最低投資額または額面が10万スイスフランの募集が含まれる。多くのトークン販売は、これらの適用除外の範囲内に収まるように組成された。
同法はまた、金融サービス提供者の行為規範を定めている。金融商品に該当するトークンについて顧客に助言し、または顧客のために注文を執行する提供者は、顧客を分類し、リスクについて説明し、そのサービスの適切性または適合性を確認しなければならない。ペイメント・トークンのみを取り扱う暗号資産サービス提供者は、これらの規定に服さない。ペイメント・トークンは同法上の金融商品ではないからである。両制度の境界はトークンの分類に従うため、両方の種類のトークンを提供する提供者は、その業務の一部について行為規範を適用しなければならない。
有価証券に該当するトークンの取引は、それが多角的なプラットフォーム上で行われる場合、金融市場インフラ法（FMIA）に基づく認可を要する。有価証券について複数の参加者の売買の意思を結びつけるプラットフォームは取引施設であり、証券取引所または多角的取引施設としての認可を要する。2 伝統的な取引施設は、銀行や証券会社など規制を受けた参加者にのみ開かれている。暗号資産市場は異なる形で組織されており、投資家は仲介業者を介さずにプラットフォーム上で直接取引する。そのため、分散型台帳技術に関する法律（DLT法）はDLT取引施設という新たな類型を創設した。これについては第II章で検討する。
注
- 金融サービスに関する2018年6月15日付連邦法（FinSA, SR 950.1）, droit-bilingue.ch：第35条第1項（スイスにおける有価証券の公募および取引施設における取引認可には目論見書が必要）、第36条から第38条（募集の種類、有価証券の種類および取引認可に関する例外）、第51条から第52条（審査義務、審査機関）。金融機関法（FinIA, SR 954.1）とともに採択され、2020年1月1日から施行されている（droit-bilingue.ch）。 ↩
- 金融市場インフラ法（FinMIA, SR 958.1）第26条b号およびc号, fedlex.admin.ch（2021年8月1日時点の英語版）：証券取引所および多角的取引施設とは、複数の参加者間における注文の同時的な交換と、裁量の余地のない規則に基づく契約の締結を目的とする、多角的な有価証券取引のための機関をいい、証券取引所は有価証券の上場を伴い、多角的取引施設は上場を伴わない。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。