スイスは暗号資産に明確な法的枠組みを与えた最初の国の一つであり、ツークはその業界の中心となった。ここに収録した記事は、DLT法と台帳ベース証券、権利およびコモディティ・ポジションのトークン化、倒産時における暗号資産のカストディ、スイス金融市場監督機構（FINMA）による監督、ステーブルコインの取扱い、そして企業と個人にとっての暗号資産の課税を説明する。また、国際取引におけるステーブルコインの利用や、香港、シンガポール、欧州連合（EU）および米国におけるデジタル資産の規制についても検討する。
スイスは早い段階で暗号資産に明確な法的枠組みを与え、ツークは、現在では取引所、カストディアン、トークン化プラットフォームおよび専門銀行にまで広がる産業の中心地となった。2021年のDLT法は、トークン化された有価証券に法的効力を与え、カストディアンが保管する暗号資産を倒産時に保護するものとした。これにより、投資家は一定程度の法的安定性を得ている。
国外の起業家や投資家にとって、スイスのアプローチは、ブロックチェーン技術を念頭に置いて起草された規律と、その実務を公表している監督当局を提供するものである。スイス金融市場監督機構（FINMA）が2018年に公表したイニシャル・コイン・オファリングに関するガイダンスは、トークンがどのように分類されるかを示したものであり、今日でもなお、プロジェクトが計画され、銀行や投資家に提示される方法を形づくっている。
外国の創業者は、当初、通常同じ問題に直面する。そのトークンは有価証券、支払手段またはユーティリティ・トークンのいずれに該当するのか。その事業には許可、あるいはマネーロンダリング防止目的での自主規制機関への加盟が必要か。そして、暗号資産を保有または取り扱う会社のために口座を開設してくれるスイスの銀行はどこか。
銀行およびサービス提供者は、伝統的な金融仲介業者に対するのとほぼ同様に、暗号資産事業にもマネーロンダリング防止法を適用し、資金の出所およびウォレットの履歴についての明確な文書化を求める。個人投資家は、自らの保有資産が財産税および所得税上どのように取り扱われるかを知っておく必要があるが、これは主として、その者が個人投資家として行動しているか、それとも職業的トレーダーとして行動しているかによって決まる。
本セクションの記事は、DLT法、FINMAがトークンおよびステーブルコインをどのように分類しているか、暗号資産事業にどのような許可が必要か、暗号資産がどのように課税されるか、なぜプロジェクトがツークを選ぶのか、暗号資産がどのように追跡され回収されるか、そしてアフリカと中国の間の取引においてステーブルコインがどのように利用されているかを解説する。
スイスにおける暗号資産紛争と資産回復
暗号資産は数分で世界中に移転できるが、ブロックチェーン上には消えることのない痕跡が残り、しかもこの業界の取引所、カストディアンおよび発行体の相当部分はスイスに所在するか、スイスと関係を有している。詐欺の被害者、破綻した取引所の顧客、そして商事紛争の当事者にとって、スイス法は暗号資産を追跡し、凍結し、回収するための有効な手段を提供している。ただし、それは迅速に行動し、適切な手続を選択した場合に限られる。 最初の段階は、資産の行き先を突き止めることである。ブロックチェーン分析は、被害者のウォレットから中間アドレスを経て、資産が取引所、カストディアンその他の特定可能なサービス提供者に到達する地点までの取引をたどる。その地点で資産を口座名義人と結び付けられることが多く、法的措置が効果を発揮するのもそこである。専門家が作成する追跡報告書は、刑事告訴や民事上の申立ての基礎ともなる。 資産が詐欺によって取得された場合、スイスの検察官への刑事告訴が最も迅速な手段であることが多い。検察官は、スイス刑事訴訟法（CrimPC）第263条に基づき、取引所またはカストディアンに口座の凍結を命じて資産を押収することができ、また、マネーロンダリング防止規則の適用を受けるスイスのサービス提供者から口座名義人に関する情報を取得することができる。被害者は私人原告として手続に参加し、押収された資産の返還または自らへの割当てを申し立てることができる。 スイスの取引所またはカストディアンに暗号資産を保有する債務者に対して債権を有する債権者は、債務取立・破産法（DEBA）第271条に基づく仮差押えに関する記事で説明したとおり、同条に基づく仮差押えを申し立てることができる。また、紛争係属中に暗号資産が移転されることを防ぐため、民事裁判所が仮処分を命じることもできる。申立てにおいては、資産とそれを保有するサービス提供者をできる限り正確に特定しなければならず、追跡が先行するのはそのためである。 暗号資産取引所またはカストディアンが支払不能に陥った場合、決定的な問題は、顧客の資産が破産財団に属するか否かである。債務取立・破産法第242a条によれば、債務者が顧客のために保有していた暗号資産は、それが当該顧客に個別に帰属するか、または持分が明確に定められた共同体の一部として帰属する場合には、分離することができる。DLT法に関する記事で説明したとおり、顧客は期限内に分離請求を行い、自らの保有を証拠書類で裏付けるべきである。 暗号資産業界の事業者間の紛争、例えばトークン販売契約、カストディ契約、マーケットメイキングの取決めまたは合弁事業をめぐる紛争は、スイスの裁判所または仲裁によって解決される。国際仲裁地としてのジュネーブに関する記事で述べたとおり、チューリッヒまたはジュネーブを仲裁地とするスイス規則（Swiss Rules）に基づく仲裁では、当事者は技術的・金融的な専門知識を有する仲裁人を選任することができる。スイスの判決および仲裁判断は、スイス国内の資産に対して執行することができる。国外においては、仲裁判断はニューヨーク条約に基づき世界の大半の国で執行可能であり、判決は欧州においてルガノ条約に基づき執行可能である。 暗号資産事件では、時間が結果を左右する。被害者はすべての取引データと通信記録を保全し、追跡分析を依頼し、資産の所在が判明し次第、刑事告訴または民事上の申立てを行うべきである。資産が凍結されないまま時間が経過するほど、それが換金され、ミキシングされ、あるいは回収の困難な法域へ移される可能性が高くなる。 筆者は、暗号資産詐欺の被害者および破綻した取引所の顧客を代理し、ブロックチェーン追跡を調整し、刑事告訴ならびに仮差押えおよび仮処分の申立てを行い、暗号資産に関する訴訟および仲裁を遂行している。初回の相談については筆者まで連絡されたい。 続きを読む デジタル資産 · ツークツークとクリプトバレー：会社、財団、エコシステム
2014年、イーサリアム財団がツークに設立され、それから数年のうちに、この小さな州（カントン）は欧州におけるブロックチェーン企業の拠点として最もよく知られた地となった。今日では、暗号資産、ブロックチェーンおよびデジタル資産を扱う約715社がツークに本拠を置いている。その理由は実際的なものである。すなわち、穏当な税負担、この分野を理解している当局、専門の弁護士・監査人・銀行のネットワーク、そして2021年以降この業界に法的安定性をもたらしている法的枠組みである。 イーサリアム財団（Stiftung Ethereum）は、イーサリアム・プロトコルの開発を支援するため2014年にツークを選び、多くのプロトコル・プロジェクトがこれに続いた。2016年にはツーク市が少額の行政手数料についてビットコインの受領を開始し、2021年以降は州が税金の支払いをビットコインおよびイーサで受け付けている。こうした初期のプロジェクトを中心にエコシステムが形成され、現在では取引所、カストディアン、資産運用会社、トークン化プラットフォーム、ソフトウェア開発者、そしてこれらに助言する専門家が含まれる。銀行とスイス証券取引所を擁するチューリッヒまでは約30分の距離である。 多くのプロトコル・プロジェクトは、スイス民法典（CC）第80条以下に基づくスイスの財団を利用している。財団には所有者も株主も存在せず、その財産は、オープンソース・プロトコルの開発・普及など、設立証書に定められた目的に充てられる。これは、ネットワークが株主のために利益を追求する会社によって支配されていないことを示したいプロジェクトに適している。 国際的な目的を有する財団は連邦財団監督庁の監督を受け、同庁は財団の財産が目的に従って使用されているかを毎年審査する。財団評議会はそれに応じて財団を組織し、適正な会計を行い、監査を受けなければならない。財団は事業会社を所有し、知的財産を保有することができるが、設立者に利益を分配することはできない。 取引所、カストディアン、ソフトウェア開発者、サービス提供者などの事業は、通常、株式会社（AG）または有限責任会社（GmbH）として設立される。AGの株式は、DLT法に関する記事で説明したとおり、DLT法に基づく台帳ベース証券として発行することができる。AGまたはGmbHの資本金は、評価に関する規則と監査人の確認を条件として、現物出資として暗号資産で払い込むことができる。事業が金融市場上の免許を必要とするか否かはその活動内容によって決まり、これについては暗号資産事業の免許に関する記事で説明している。 ツーク市における実効利益税率は2026年において11.71%であり、スイスで最も低い水準の一つである。州税務当局は暗号資産事業およびトークンについての経験が豊富であり、トークン発行、ステーキング、暗号資産の評価に関する事前税務ルーリングを迅速に取得することができる。一般的な規則については暗号資産の課税に関する記事で説明している。 筆者は、ブロックチェーン・プロジェクトおよび暗号資産事業に対し、ツークでの設立について助言している。対象は、財団と会社の選択、設立と定款、規制上の分析、税務ルーリング、そして銀行取引関係である。初回の相談については筆者まで連絡されたい。 続きを読む デジタル資産 · 基礎スイスにおける暗号資産の課税
スイスは通常の税法に基づいて暗号資産に課税しており、連邦税務局は2019年に初めて公表しその後更新してきたワーキングペーパーにおいてその実務を示している。個人にとって暗号資産は課税対象資産の一部であるが、保有者が職業的トレーダーとして行動しない限り、その譲渡益は非課税のままである。会社にとって暗号資産は通常の事業資産である。投資家、マイナーまたはトークン発行者が税を納付するかどうか、そしていくら納付するかは、細部によって決まる。 スイスに居住する個人が保有する暗号資産は、州（カントン）の富裕税の対象となる。主要な暗号資産については連邦税務局が公表する年末レートで、その他のものについては公認取引所の終値または取得価額で評価される。富裕税の税率は州が定めており、国際的に見て穏当である。暗号資産は他の資産と同様に納税申告書に記載しなければならず、その申告はウォレットおよび取引所の取引明細書によって裏付けるべきである。 スイスでは私的な動産の売却益は非課税であり、これは私的資産として保有される暗号資産にも当てはまる。この非課税は、保有者が職業的証券取引業者として扱われる場合には適用されなくなる。税務当局は、保有期間が6か月未満であること、取引量が多いこと、借入金またはデリバティブを利用していること、そして利益が保有者の所得の大きな割合を占めることなど、連邦税務局の通達第36号の基準を適用する。これらの基準を満たす者は、その利益について自営業所得として課税され、社会保険料を納付する。 暗号資産から生じる所得は課税対象である。これには、ステーキング報酬、暗号資産の貸付による利息、そしてサービスの対価として受け取るエアドロップが含まれる。マイニングは、事業として行われる場合には自営業所得として、そうでない場合にはその他の所得として課税される。 スイスの会社にとって、暗号資産はその事業資産の一部であり、それに係る損益は課税利益の一部となる。スイス会計法の下では、暗号資産は原則として取得原価またはより低い市場価値で評価される。観察可能な市場価格がある場合には、会社はその価格で評価することができる。利益税の税率は州によって異なる。これについてはツークとクリプトバレーに関する記事で解説している。 トークン発行による調達資金の税務上の取扱いは、トークンの分類に従う。ペイメントトークンおよびユーティリティトークンによる調達資金は、原則としてプロジェクトの費用を控除したうえで発行者の課税所得として扱われる。債権を表章するアセットトークンは社債として扱われることがあり、その場合、利子の支払には35パーセントのスイスの源泉税が適用される。発行者に対する参加権を与えるトークンは、分配に対する源泉税および発行印紙税の対象となり得る。いかなる発行の前にも税務上の事前確認（ルーリング）を得ることが推奨され、銀行もこれを求めることが多い。 付加価値税の適用上、ペイメントトークンは支払手段として扱われる。ペイメントトークンと法定通貨または他のペイメントトークンとの交換は付加価値税が免除され、それによる支払は金銭による支払と同様に扱われる。その他のトークンに関連するサービスは、その内容に応じて評価される。 暗号資産は、税務情報の国際的な交換の対象にますます含まれるようになっている。スイスは、自動的情報交換に関する記事で解説した金融口座情報の交換に加えて、自動的情報交換を暗号資産サービス提供者にまで拡大する経済協力開発機構（OECD）の暗号資産報告枠組み（CARF）にコミットしている。申告されていない暗号資産は、租税犯罪と自主申告に関する記事で説明したとおり、自主申告によって是正することができる。 筆者は、スイスにおける暗号資産の課税について個人と会社に助言し、トークン発行および暗号資産事業のための税務上の事前確認を取得し、申告されていない暗号資産の保有に関する自主申告を支援する。最初の相談については筆者に連絡されたい。 続きを読む デジタル資産 · 実務スイスにおける暗号資産事業の認可
スイスには単一の暗号資産免許は存在しない。暗号資産事業には、実際に行う業務、すなわち暗号資産の交換と移転、顧客のための保有、預金の受入れ、トークン化された証券の取扱い、または取引施設の運営に対応する免許が必要である。その範囲は、マネーロンダリング防止法に基づく自主規制機関への加盟から完全な銀行免許にまで及び、当初に適切な水準を選択することで、事業が成長したときの時間と費用を節約できる。 暗号資産を法定通貨もしくは他の暗号資産と交換し、顧客のためにこれを移転し、または処分権限を伴ってこれを保管する事業は、原則としてマネーロンダリング防止法第2条第3項に基づく金融仲介業者として行動する。それは、スイス金融市場監督機構（FINMA）が承認した自主規制機関に加盟するか、金融市場免許を保有する場合にはFINMAの直接監督を受けなければならない。顧客の本人確認を行い、実質的支配者を確認し、リスクの高い取引関係においては資金源を解明し、MROSへの届出に関する記事で解説したとおり、疑わしい事案をマネーロンダリング報告事務所（MROS）に届け出なければならない。 FINMAは、暗号資産取引にマネーロンダリング防止規則を厳格に適用している。暗号資産の交換取引については1,000スイスフランから顧客の本人確認が必要であり、2019年のブロックチェーン上の支払に関するFINMAのガイダンスは、機関間の移転に際し、基準額なしに送金人と受取人に関する情報を伝達することを求めている。外部ウォレットとの間の移転については、誰がそれを支配しているかの解明が必要である。 銀行法第1b条は、預金を運用せず、利息も支払わないことを条件に、最大1億スイスフランまでの公衆からの預金を受け入れる事業のための免許を創設した。集合的に保管される暗号資産は、この制度の対象となり得る。要件は銀行よりも軽く、最低資本は預金の3パーセントかつ30万スイスフラン以上であり、この免許は預金保護制度へのアクセスを与えない。多くのカストディ事業および決済事業にとって、フィンテック免許は適切な中間段階である。 フィンテックの上限を超えて預金を受け入れ、貸付を行い、または完全なサービスを提供しようとする事業は、銀行免許を必要とする。2019年以降、FINMAは暗号資産に特化した銀行に免許を付与しており、これらの銀行は完全な銀行監督の下でカストディ、取引および貸付を提供している。証券に該当するトークンを自己勘定または顧客のために業として取り扱う事業は、金融機関法に基づく証券会社としての免許を必要とする。 トークン化された証券の多角的取引を運営するプラットフォームは、金融市場インフラ法第73a条に基づくDLT取引施設として、あるいは証券取引所または多角的取引施設としての免許を必要とする。DLT取引施設は、DLT法に関する記事で解説したとおり、個人顧客を直接受け入れ、取引、決済および保管を組み合わせることができる。 顧客のために暗号資産ポートフォリオを運用する者は、金融機関法に基づく資産運用会社としての免許を必要とし、資産運用会社の免許取得に関する記事で説明したとおり、監督機関の監督を受けなければならない。暗号資産への集団投資は、集団投資スキーム法の対象となる。 出発点は、ビジネスモデルの正確な記述である。すなわち、どのサービスを誰に提供するか、事業が顧客資産に対する処分権限を有するかどうか、そして預金を受け入れ、または証券を取り扱うかどうかである。多くの事業は自主規制機関の加盟者として出発し、成長に応じてフィンテック免許または銀行免許へと移行する。事業のための銀行口座は、銀行取引の可否に関する記事で解説したとおり、規制上の位置づけが明確になって初めて開設される。 筆者は、暗号資産のビジネスモデルを分析し、どの免許が必要かを判断し、自主規制機関およびFINMAへの申請を準備し、監督当局と銀行が期待するマネーロンダリング防止体制を構築する。最初の相談については筆者に連絡されたい。 続きを読む デジタル資産 · 基礎FINMAによるトークンの分類：支払トークン、ユーティリティトークン、資産トークン
スイスにおけるトークンの発行が証券法、銀行法またはマネーロンダリング防止規則のいずれの対象となるかは、そのトークンが何をするかによって決まる。スイス金融市場監督機構（FINMA）は、2018年2月のイニシャル・コイン・オファリング（ICO）に関するガイドラインにおいて、各トークンの技術的形式ではなく経済的機能に着目することにより、早い段階でこの問いに答えた。その結果生まれたペイメントトークン、ユーティリティトークンおよびアセットトークンの区別は今なおスイスの実務を形づくっており、FINMAはその後、すべての発行者および仲介業者が知っておくべきステーブルコインに関する特別なガイダンスを追加している。 FINMAは、トークンをその経済的機能と移転可能性に従って評価し、発行者が選んだ名称ではなく具体的な事案に着目する。したがって、技術的に同じトークンであっても、それに付随する権利と募集の方法によって異なる扱いを受けることがある。多くのトークンは複数の機能を兼ね備えており、FINMAはこのようなハイブリッドトークンを、その各機能に適用されるすべての規律の下で扱う。 ペイメントトークンは、物品およびサービスの支払手段として、または価値の移転のために用いられることを意図したものであり、発行者に対する請求権を与えない。ビットコインがその典型例である。FINMAはペイメントトークンを証券として扱わないが、その発行と移転はマネーロンダリング防止法の対象となるため、発行者、取引所およびカストディアンは金融仲介業者として行動し、デューデリジェンス義務を果たさなければならない。 ユーティリティトークンは、ブロックチェーン基盤上で提供されるアプリケーションまたはサービスへのデジタル・アクセスを与える。アクセス機能がトークンの唯一の目的であり、かつトークンの発行時にアプリケーションが稼働している限り、FINMAはそれを証券として扱わない。トークンが投資目的も有する場合、あるいはサービスがまだ存在せず、購入者が実質的にその開発資金を提供している場合には、アセットトークンとして扱われることがある。 アセットトークンは、発行者に対する債権もしくは持分権、将来の利益もしくは資本の流れに対する持分、または物理的資産に対する権利などの資産を表章する。FINMAは、それが標準化され大量取引に適している場合には証券として扱う。その場合、発行者は、適用除外が適用されない限り金融サービス法の目論見書規則を遵守しなければならず、そのトークンを取り扱う仲介業者は証券会社としての免許を必要とすることがある。トークンがDLT法に基づく台帳ベースの証券として発行される場合には、DLT法に関する記事で解説した民事法上の規律も適用される。 FINMAは2019年9月にステーブルコインに関する節を設けてガイドラインを補完し、2024年7月にはさらなるガイダンスを公表した。その手法もまた経済的実質に従う。通貨を裏付けとし額面で償還可能なステーブルコインは通常預金として扱われ、発行者は銀行免許を必要とする。一方、その他の資産を裏付けとするステーブルコインは、集団投資スキームまたはデリバティブとして扱われることがある。銀行が保有者の請求権を保証する場合には、銀行免許なしにステーブルコインを発行することができるが、FINMAは、その保証が各保有者を個別に保護し、全額をカバーしなければならないことを明確にしている。いずれの場合にも、発行者はマネーロンダリング防止規則に基づきすべての保有者の本人確認を行わなければならない。 中国、香港、シンガポール、欧州連合（EU）および米国におけるステーブルコインの国際的な規制については、アフリカと中国の間の貿易におけるステーブルコインに関する記事で説明している。 トークンの分類が不確かな場合、発行者は発行前にFINMAに照会を提出することができる。照会には、プロジェクト、トークンに付随する権利、その技術的設計、募集の方法および調達資金の使途を記載すべきである。FINMAの回答は法的安定性を与え、銀行が発行者のために口座を開設する前にこれを求めることも多い。 筆者は、スイス金融市場法の下でトークン・プロジェクトを分析し、FINMAへの分類照会を準備し、必要な免許と適用除外がローンチ前に整うようトークン発行およびステーブルコイン・プロジェクトを構築する。最初の相談については筆者に連絡されたい。 続きを読む デジタル資産 · 基礎DLT法：スイス法における台帳ベース証券と暗号資産
2021年、スイスは、一般にDLT法と呼ばれる一つの連邦法により、その民事法、倒産法および金融市場法をブロックチェーン技術に適合させた。それ以降、株式、社債その他の権利は完全な法的効力をもってトークンとして発行・移転することができ、保管されている暗号資産はカストディアンが倒産した場合にも保護され、トークン化された証券の取引施設は免許を受けることができる。資産をトークン化し、またはスイスを通じて暗号資産を保有しようとするアジア、中東、アフリカおよびラテンアメリカの会社にとって、これらの規律は法的基盤である。 分散型台帳技術の発展に連邦法を適合させるための連邦法は、2020年9月25日に議会で可決された。スイス債務法（CO）および債務執行・破産法（DEBA）の改正は2021年2月1日に、その他の規定は2021年8月1日に施行された。同法は、独立した暗号資産法を創設するのではなく、ブロックチェーン技術が新たな問題を提起した箇所で既存の法令を改正した。そのため、関連する規律はCO、DEBA、銀行法、金融市場インフラ法およびマネーロンダリング防止法に置かれている。 中心的な新機軸は、CO第973d条以下に基づく台帳ベースの証券（Registerwertrecht）である。権利は分散型登録簿に記録することができ、その結果、紙の証券が引渡しによってのみ移転できるのと同様に、その登録簿を通じてのみ主張・移転することができるようになる。当事者は登録合意においてこれを合意する。 登録簿は、CO第973d条第2項に基づく四つの要件を満たさなければならない。第一に、技術的手段により、発行者ではなく債権者に、その権利に対する処分権限を与えるものでなければならない。第二に、その完全性が無権限の変更から保護されていなければならない。第三に、権利の内容、登録簿の機能および登録合意が、登録簿自体またはこれに紐づけられた付随データに記録されていなければならない。第四に、債権者が自らに関係する情報および記載事項を閲覧できなければならない。登録簿上に表示された者から善意で台帳ベースの証券を取得した者は保護される（CO第973e条）。 株式会社の株式、参加証券、社債、ファンド持分および契約上の債権は、いずれもこの形式で発行することができる。株式については、定款にその旨を定めなければならない。 DLT法以前は、顧客が倒産したカストディアンから暗号資産を取り戻せるかどうかは不明確であった。現在では、DEBA第242a条により、債務者が顧客のために保有し、かつその顧客に個別に、または明確に定められた持分を伴う共同体の一部として帰属させることができる暗号ベースの資産は、破産財団から分別することができる。銀行および証券会社については、銀行法第16条第1bis号が、このような暗号資産を銀行の財団に属さない寄託資産として扱っている。 この保護は、カストディの構造に左右される。したがって顧客とカストディアンは、ウォレットと内部記録により、資産を常に各顧客に帰属させることができるかどうかを確認すべきである。 同法は、金融市場インフラ法第73a条において、DLT取引施設のための新たな免許を創設した。このような施設は、規制対象の金融仲介業者だけでなく、個人顧客および機関顧客も直接受け入れることができ、DLT証券の取引、決済および保管を一つの免許の下で組み合わせることができる。これにより、スイス金融市場監督機構（FINMA）の監督の下で、トークン化された株式および社債の統合された市場をスイスに構築することが可能となる。 株式をトークン化し、またはトークン化された社債を発行しようとする会社は、登録合意、登録簿、そして株式については定款が正しく起草されていることを条件に、スイス法の下で法的安定性をもってそれを行うことができる。アフリカと中国の間の貿易におけるステーブルコインに関する記事で解説したとおり、同じ規律により、コモディティのポジションと貿易債権を資金調達の基礎としてトークン化することも可能である。トークンの分類から免許取得に至る監督面については、FINMAによるトークンの分類および暗号資産事業の免許に関する記事で解説している。 筆者は、株式、社債その他の権利の台帳ベースの証券としてのトークン化について助言し、登録合意と定款を起草し、倒産時の保護の観点からカストディの構造を審査する。筆者は2017年以降、暗号資産およびデジタル資産について助言してきた。最初の相談については筆者に連絡されたい。 続きを読む アフリカ · デジタル資産アフリカと中国の貿易におけるステーブルコイン
アフリカと中国の間の貿易では、ステーブルコインによる支払がすでに一般的な慣行となっている。銀行から十分な米ドルを入手できないアフリカの輸入業者はトークンで支払い、中国の輸出業者はこれを受け入れている。この慣行はほとんど法的枠組みのないまま行われており、すべての関係者にリスクを生じさせ、慎重なストラクチャリングを必要としている。 公表されている業界分析によれば、サハラ以南アフリカにおける暗号資産取引量の約43パーセントはステーブルコインによるものであり、2025年にはナイジェリアについて約220億米ドルのステーブルコイン取引が報告された。その原動力は外貨不足である。輸入業者は銀行から十分なドルの割当を受けられず、代わりにトークンに頼っている。中国の輸出業者は、とりわけ広州および義烏を経由する取引において、これらの支払を受け入れている。 2026年2月、中華人民共和国は暗号資産事業の禁止をステーブルコインおよび現実資産のトークン化に明示的に拡大し、人民元建てステーブルコインの禁止を正式化した。したがって、中国本土でトークンを受け入れる中国の輸出業者は、許容される枠組みの外で行動していることになる。 香港は、2025年8月1日以降、ステーブルコイン条例に基づくステーブルコイン発行者の免許制度を運用している。2026年3月24日、香港金融管理局は、HSBCと、Standard Charteredが主導する合弁会社Anchorpoint Financialに最初の2件の免許を付与した。約36の申請者のうち当初免許を受けたのはこの2社のみであり、この制度がいかに厳格に運用されているかを示している。最初の規制対象の香港ドル建てステーブルコインは、2026年8月に市場に登場した。 2025年6月30日、シンガポールはデジタルトークン・サービス提供者の免許制度を導入した。同制度は、シンガポールから外国の顧客のみにサービスを提供する会社も対象とする。2023年に発表されたステーブルコインの枠組みは、2026年に意見募集が行われた決済サービス法の改正を通じて実施されつつある。同改正は、完全な準備資産による裏付けと利息支払の禁止を定めている。 スイスでは、スイス金融市場監督機構（FINMA）の2024年のガイダンスが適用されており、これによればステーブルコインの発行は原則として公衆からの預金の受入れとして扱われる。連邦参事会は、ステーブルコインおよび暗号資産サービス提供者を対象とする金融機関法の改正案を意見聴取に付している。本稿執筆時点では、議会への教書はまだ採択されていない。権利のトークン化については、スイス債務法第973d条以下に基づく台帳ベースの証券が利用可能である。 欧州連合（EU）では、暗号資産市場規則（MiCA）のステーブルコインに関する規律が2024年6月30日から適用されており、経過期間は2026年7月1日に終了した。米国では、2025年7月のGENIUS法が連邦の枠組みを創設した。その施行規則は、外国発行者のための道筋を含め、2026年8月に草案として公表された。 中国本土における禁止、香港における免許制度、そしてアフリカにおける実際の利用との間の隔たりこそ、助言が必要とされる領域である。四つのストラクチャーが実行可能である。 2026年10月1日以降、このようなストラクチャーに関する助言は、会社の設立または管理に関わる限り、それ自体が改正マネーロンダリング防止法の適用を受ける。その場合、トークン支払の資金源の審査が中心的な義務となる。透明性登記簿と改正マネーロンダリング防止法に関する記事が、新たな規律を解説している。 ツークはこのようなストラクチャーにとって自然な所在地である。同地には暗号資産およびデジタル資産の分野で約715社が拠点を置き、税務当局はこのテーマに精通しており、州は2021年以降ビットコインによる納税を受け付けている。スイスにおける暗号資産とデジタル資産に関する記事が、スイスの枠組みを概観している。 筆者は、ステーブルコインおよびトークン化されたコモディティ・ポジションを含む資金の流れを審査・構築し、供給契約の支払条項を起草し、スイス、香港およびシンガポールにおける規制上の状況について助言する。筆者は2017年以降、暗号資産およびデジタル資産について助言してきた。最初の相談については筆者に連絡されたい。 続きを読む デジタル資産 · 概観スイスにおける暗号資産とデジタル資産
スイスは、民事法および金融市場法をブロックチェーン技術に適合させた最初の国の一つである。事業者は明確な法的根拠に基づいてトークン化された株式や社債を発行することができ、カストディアンが破綻した場合にも顧客の暗号資産は保護される。 分散型台帳技術の発展に連邦法を適合させるための連邦法（DLT法）は、2021年に段階的に施行された。同法は台帳ベースの証券、すなわち分散型台帳に記録され、それを通じてのみ行使および移転することができる権利を導入した（スイス債務法（CO）第973d条以下）。これにより、株式、社債その他の権利を、完全な法的効力をもってトークンとして発行し、取引することができる。 顧客のために保管されている暗号資産は、常に個々の顧客に割り当てられている場合には、カストディアンの破産において分別される（債務執行・破産法（DEBA）第242a条）。銀行についても同じ原則が適用される（銀行法（BankA）第16条）。 スイス金融市場監督機構（FINMA）は、ペイメントトークン、ユーティリティトークンおよびアセットトークンを区別し、各プロジェクトをその経済的機能に即して評価する。アセットトークンは原則として証券として扱われる。ペイメントトークンにはマネーロンダリング防止法が適用され、これを業として交換または移転する者は、自主規制機関に加盟するか、FINMAの監督を受けなければならない。DLT証券の取引施設には免許が必要である（金融市場インフラ法（FMIA）第73a条以下）。 ツーク州とその周辺には、ブロックチェーン財団、暗号資産銀行およびサービスプロバイダーの大規模な集積がある。同州は一定の暗号資産による納税を受け付けており、ツークおよびチューリッヒの銀行はカストディと取引のサービスを提供している。 実務上のポイント ローンチ前にFINMAとトークンの分類を明確にする。事前確認は、後の執行手続よりもコストが低い。 DEBA第242a条の意味において資産を分別するカストディアンを選ぶ。 税務面を忘れない。個人の暗号資産は富裕税の対象となり、業としての取引は所得として課税される。 続きを読む