再保険センターとしてのチューリッヒ

Swiss Reは、他の多くの会社を擁する再保険センターの中核である。スイス保険協会は、2022年にスイス金融市場監督機構（FINMA）の監督下にある再保険会社を50社と数え、その半数がキャプティブであり、2019年の全世界の元受ベースの保険料は510億フランで、専門再保険会社には約2,500人の高度な資格を有する従業員がいるとした。同協会の委託により2023年にBAK Economicsが行った調査によれば、スイスは、正味保険料でみた再保険拠点として米国及びドイツに次いで世界第3位であり、FINMAの監督下にある再保険会社は45社であった。再保険会社は、保険業の従業員のわずか3パーセントで、その付加価値の約18パーセントを生み出しており、保険サービス、主として再保険は、2021年にスイスのサービス輸出の6パーセント近くを占めた。同調査は、再保険市場への開かれたアクセス、ビジネスモデルに適した規制、及び熟練労働者の確保可能性を、拠点にとっての決定的要因として挙げた。¹

いくつかの外国グループが、チューリッヒに再保険のハブを設置している。Converiumの歴史は、この拠点の魅力と事業のリスクの双方を示している。Converiumは、Zurich Financial Servicesの旧再保険部門であり、2001年12月の新規株式公開を通じて分離された。2008年、米国証券取引委員会（SEC）は、1999年以降に組成された三つのファイナイト再保険取引に関し、Zurich Financial Services及びConveriumに対する告発について和解した。SECによれば、これらの取引はリスクを移転することなくリスク移転の外観を作り出し、Converiumの2000年の税引前損失を約1億ドル過少に表示していた。Zurichは2,500万ドルの制裁金を支払った。その時点で、ConveriumはSCOR Holding (Switzerland) AGとなっていた。Converiumを買収したフランスの再保険会社SCORは、2009年1月にチューリッヒ・ハブを設置し、スイスにおける生命保険及び損害保険事業、オーストリア及び中東欧における損害保険の特約事業、並びにいくつかのグローバルな専門種目を管理することとした。他の国際的な再保険会社及びグローバルな再保険ブローカーも、チューリッヒ及び近隣の州、とりわけツークに事務所を置いている。この地域には、多国籍企業のキャプティブ再保険会社も多数存在しており、これについては本部第V章で論じる。²

他の再保険センターとの比較により、チューリッヒの特有の姿が浮かび上がる。最も近い類例はミュンヘンである。チューリッヒと同様に、ミュンヘンは世界の二大再保険会社の一つの本拠地であり、Swiss Reと同様に、Munich Reも19世紀の創業から、その歴史が本拠都市の歴史と絡み合うグローバル・グループへと成長した。相違は主として規制環境にある。Munich Reは欧州連合（EU）内でソルベンシーIIの下に事業を行っているのに対し、Swiss Reは同等性が承認された制度を有するスイス法の下で事業を行っており、この組合せは規制上の独立性と市場アクセスとを両立させている。ロンドンは異なる形で組織されている。その再保険市場は、Lloyd’sとその周囲の会社市場を中心としており、シンジケート、ブローカー、及び多数の引受主体が各リスクを分担する共同引受制度を通じて機能している。2026年のAM Bestのランキングは、IFRS 17に基づいて報告しない再保険会社の中でLloyd’sを第1位としており、ロンドン市場の規模を想起させる。³

バミューダは、再保険の資本市場モデルを体現している。その台頭はハリケーン・アンドリューの後に始まり、RenaissanceRe及びPartnerReを含む「1993年組（class of 1993）」の会社が48億ドルの新規資本を調達した。2001年9月11日の後には「2001年組（class of 2001）」が85億ドルを調達し、2005年のハリケーンの後には、新会社とサイドカーが133億ドルを集めた。2019年末までに、世界で発行済みの保険リンク証券の約85パーセントがバミューダ証券取引所に上場されていた。⁴バミューダの強みは、スピード、新規資本にとって有利な税制及び規制制度、並びに米国市場への近さである。チューリッヒの強みは別のところにある。すなわち、長い歴史、物件、賠償責任、生命及び医療にわたるポートフォリオの多様性、専門人材の厚い層、並びにSwiss Re及び大学の調査能力である。Swiss Re自身は、ハリケーン・アンドリューの後のPartnerReへの投資以来、両方の世界を結びつけてきた。その資本市場業務は、バミューダを中心とする保険リンク証券市場においても、チューリッヒに一定の役割を与えている。

注

1. Schweizerischer Versicherungsverband (SVV), “Zürich als führender Hub der Rückversicherung”, 2022年2月21日, https://svv.ch/de/hintergruende/kontext/zuerich-als-fuehrender-hub-der-rueckversicherung. “BAK-Studie zeigt: Die Schweiz ist weltweit der drittgrösste Rückversicherungsstandort”, HZ Insurance, 2023年2月8日, https://www.hzinsurance.ch/bak-studie-zeigt-die-schweiz-ist-weltweit-der-drittgroesste/cq12g3k. ↩
2. US Securities and Exchange Commission, “Zurich Financial Services, Converium Holding AG Settle Reinsurance Fraud Charges”, プレスリリース2008-292, 2008年12月11日, https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2008-292-zurich-financial-services-converium-holding-ag-settle-reinsurance-fraud-charges. SCOR, “SCOR sets up Zurich Hub”, プレスリリース, 2009年1月27日, https://www.scor.com/en/press-release/scor-sets-zurich-hub. ↩
3. “Munich Re, Lloyd’s Top List of 50 Largest Global Reinsurers: AM Best”, Carrier Management, 2026年8月19日, https://www.carriermanagement.com/news/2026/08/19/291177.htm. ↩
4. ABIR, “World’s climate risk capital: a natural progression for Bermuda”, 2020年6月22日, https://business.abir.bm/news/Details/world-s-climate-risk-capital-a-natural-progression-for-bermuda-26274. ↩

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