1896年の有価証券法（Wertpapiergesetz）と1912年の改正
1896年5月31日の法律
1890年頃の鉄道熱とその後の数年間の困難は、チューリッヒの取引所法制の改正をもたらした。百年史は「Die Börsenreform und das neue Börsengesetz von 1896」に一章を充てている。1 1896年5月31日、州の有権者は、投票率74.18パーセントの下、76.71パーセントの賛成で「Gesetz über den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren」、すなわち有価証券の業としての取引に関する法律を承認した。2 この名称は重点の移動を示している。1883年の法律は仲買人と代理人の営業を規制していた。1896年の法律は、有価証券の業としての取引全体を規制した。こうしてその適用範囲は、取引所で活動する者から、リングの内外を問わず行われる活動そのものへと拡大したのである。
1896年は、欧州における取引所立法の年であった。ドイツは1896年6月22日にBörsengesetz（取引所法）を制定し、同法は1908年に改正された。その1年後、バーゼルは取引所を国営化する法律を採択した。3 チューリッヒの法律は、このような文脈の中で理解されなければならない。欧州各地の立法者は、1890年代初めの投機と、取引所は投資家よりも賭博師に奉仕しているという世間の認識に対応していた。チューリッヒは中道を選んだ。その法律は、規制の対象領域を取引所で活動する者から有価証券取引全体へと拡大したが、州はバーゼルと異なり取引所を国営化しなかった。
法律制定後の数年間は容易なものではなかった。百年史は「Schwierigkeiten der Jahrhundertwende」（世紀転換期の困難）と、取引所が「窮屈な衣装を突き破る」（„Die Börse sprengt ihr enges Kleid“）ことについて語っている。後者の見出しは、1900年以降の取引の拡大を指している。この拡大は、連邦債と州債の新たな供給、銀行と金融会社の株式、そして前述の外国証券によってもたらされた。1880年のホールは、広々としたものではあったが、次第に市場にとって手狭になった。より大きな建物への移転が実現したのは、ようやく1930年のことであった。
1912年12月22日の法律
この時期のチューリッヒの最後の法律は、1912年12月22日の「Gesetz betreffend den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren」であった。州の法令集を整理した1960年のチューリッヒのBereinigungsgesetz（法令整理法）も、なおこの法律を名称と日付で引用し、その第25条から第29条を廃止している。4 したがって、1912年の法律は改正された形で数十年にわたり効力を保ち、戦間期以降もチューリッヒ取引所を規律した。百年史はこれを「Wertpapiergesetz von 1912」と呼び、取引所建物の建設とともに始まった発展の到達点として扱っている。
1912年法の一つの規定は、取引所の物理的な活動に永続的な影響を及ぼした。既に述べたように、州は公式相場表を公表する限り取引所のための場所を提供する義務を負い、その見返りとして取引所取引からの手数料を受け取った。この取決めにより、州は家主、規制者、そして取引所収入の受益者として取引所に結び付けられた。これは、後のブライヒャーヴェーク（1930年）とゼルナウ（1992年）の取引所建物が、私的な事業の問題であると同時に州の政策の問題でもあった理由を説明している。この義務はまた、1883年から1995年までのチューリッヒ取引所法を貫く確信を表していた。すなわち、公式価格を伴う公式市場は公共財であり、その存在を確保することは州の責務であるという確信である。
州モデルの継続性
1883年、1896年および1912年のチューリッヒの三つの法律は、全体として一貫した規制モデルを構築した。第一の法律は仲介者に免許を与え、第二の法律は有価証券の業としての取引を規制し、第三の法律は公式価格を伴う機関としての取引所と州との関係を定めた。この期間を通じて、私的なEffektenbörsenverein（証券取引所協会）が市場の運営者であり続けた。このモデルは、改正を経ながら、1995年の連邦証券取引所法が州法に取って代わるまで存続した。この過程は本書のH部で述べる。Historisches Lexikonは、州法が連邦の証券法に置き換えられた時期を、連邦法が発効した1997年としている。5
注
- Schmid and Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, 目次, https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf。 ↩
- “Liste kantonaler Volksabstimmungen des Kantons Zürich”, Wikipedia（ドイツ語版）, https://de.wikipedia.org/wiki/Liste_kantonaler_Volksabstimmungen_des_Kantons_Z%C3%BCrich, 1896年5月31日の項。 ↩
- Wikisource, “Börsen und Börsengesetzgebung”, James Breitによる項目, Handbuch der Politik, vol. 2 (Berlin and Leipzig, 1914)所収, https://de.wikisource.org/wiki/B%C3%B6rsen_und_B%C3%B6rsengesetzgebung。1896年のドイツ取引所法とその1908年の改正について。バーゼルについては、Bauer, Die Basler Börse 1876–1976, https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5を参照。 ↩
- チューリッヒ州公文書館（Staatsarchiv des Kantons Zürich）, Gesetz über die Aufhebung und Bereinigung von Gesetzen (Bereinigungsgesetz), 1960年9月4日, 第III条第17号, https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/105/D525083.pdf。 ↩
- HLS, Meyerhans, “Börsen”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。