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21世紀：9.11、GE Insurance Solutionsと金融危機

2001年9月11日のテロ攻撃は、Swiss Reが業界史上最も高額な人為的保険損害と表現するものをもたらした。Swiss Reにとって、この攻撃は特別な意味をもっていた。同社は世界貿易センターの物件そのものの保険者の一社だったからである。同社は、賃借権者ラリー・シルバースタインのために手配された、総支払限度額35億ドルの物件保険プログラムの約22パーセントを引き受けていた。攻撃の6週間前に賃借権を引き継いでいたシルバースタインは、2機の航空機が2棟のタワーに衝突したことは別個の二つの事故を構成すると主張した。これが認められれば、保険者の責任は約70億ドルへと倍増するはずであった。1

この訴訟は保険法の古典的事例となった。2003年9月29日、米国第2巡回区控訴裁判所は、Swiss Re及び他の数社の保険者が、ブローカーWillisの起草した保険証券書式、いわゆるWilProp書式に拘束されると判示した。同書式は、事故（occurrence）を「一連の事故（series of occurrences）」を含むものとして定義していた。2004年に陪審がこれらの保険者にとって攻撃は単一の事故を構成すると評決した後、控訴裁判所は2006年10月にこの評決を支持した。こうしてSwiss Reの責任は単一の支払限度額に対する自社の持分に限定された。他方、別の書式に拘束された他の保険者は、二つの事故について責任を負うとされた。この事件は、事象又は事故の定義にいかに多くがかかりうるかを示した。損害をどのように集積するかという問題は、再保険法の中心的な論点の一つであり、本章第X節で改めて取り上げる。2

2004年、Swiss Reは、Foster and Partnersが設計し、ロンドン市民が「ガーキン（the Gherkin）」と呼ぶ30 St Mary Axeのタワーにロンドン本部を開設した。このタワーは同社のブランドの象徴となった。翌年、ハリケーン・カトリーナが、それまでで最大の自然災害による損害をもたらした。ハウエーターは保険損害額を750億ドルとしており、この損害は業界にリスク吸収能力と大災害モデルの見直しを促した。3

Swiss Reの歴史上最大の買収がまもなく続いた。2006年6月12日、同社はGeneral Electric CompanyからのGE Insurance Solutionsの買収を完了した。この取引には、Employers Reinsurance Corporationのほか、ドイツ及び英国のGE Frankona並びにいくつかの小規模な米国の保険会社が含まれ、22か国50拠点に約2,500人の従業員を擁していた。GEは54億ドルの現金と3,330万株のSwiss Re株式を受け取り、これによりSwiss Reの資本の約9パーセントの保有者となった。42005年11月の発表時には、価格は68億ドルと報じられていた。その差は、Swiss Reの株価の変動と対価の算定方法を反映したものである。5

わずか2年後、金融危機が、引受けとはまったく関係のない弱点を露呈させた。Swiss Reは、仕組信用商品及びクレジット・デフォルト・スワップのポジションを積み上げていた。これらの商品の市場が崩壊したとき、同社は旧来のポートフォリオにおいて約59億フランの時価評価損を、仕組クレジット・デフォルト・スワップにおいて20億フランの損失を被った。2008年度について、同社は8億6,400万フランの純損失を計上した。2007年は42億フランの利益であった。株主資本は1年のうちに319億フランから205億フランへと減少した。6最高経営責任者ジャック・エグランは2009年2月に辞任し、決算を発表した副責任者シュテファン・リッペが後を継いだ。7

救済はオマハからもたらされた。ウォーレン・バフェットのBerkshire Hathawayは、既にSwiss Reと緊密な関係にあった。2008年初頭、同社は約3パーセントの持分を取得するとともに、Swiss Reの損害保険事業全体の20パーセントを5年間引き受ける比例再保険（クォータ・シェア）契約を締結していた。2009年2月5日、Swiss Reは、株主の承認を条件として、Berkshireが転換型永久資本証券にさらに30億フランを投資すると発表した。この証券の利率は12パーセントであり、Berkshireが早期償還の条件を緩和した後、2011年初頭に早期償還された。89

この取引は、再保険における資本の特有の論理を例証している。2008年の比例再保険契約は、それ自体が再保険の一形態であった。Swiss Reは損害保険事業の5分の1をBerkshireに出再し、それにより保有すべき資本を減少させた。2009年の転換型証券は、既存株主の持分を直ちに希薄化することなく、格付機関及び監督当局にとって自己資本として算入される資本を提供した。いずれの手段も、大規模な保険業務と巨額の投資ポートフォリオを兼ね備え、それゆえ競合相手であると同時に自然なパートナーでもある会社からもたらされた。この出来事はまた、2008年以降、監督当局が再保険会社の投資面にますます注意を払うようになった理由をも示している。このテーマは、本部第IV章で論じるスイス・ソルベンシー・テストの発展を貫いている。

Swiss Reは数年のうちに危機から回復した。同社自身の沿革は、再保険会社のトップリーグにおける地位を取り戻したと述べている。2011年、グループは新たな持株会社構造を採用し、親会社であるSwiss Re Ltdの下に、それぞれ保険会社、事業会社及び年金基金を顧客とするReinsurance、Corporate Solutions及びAdmin Reの各事業部門を置いた。1999年に入社したクリスティアン・ムメンターラーは、2016年7月にグループCEOに就任した。2024年7月1日、ジャック・ド・ヴォクレロワ会長の下で、それまでCorporate Solutionsの最高経営責任者であったアンドレアス・ベルガーが後を継いだ。ミーテンカイでは、同社は2017年10月、Diener & Dienerの設計による新しいオフィスビルSwiss Re Nextを開設した。これは、スイスで勤務する全従業員を最終的に一か所に集めるキャンパスへの一歩であった。10

注

  1. Swiss Re, “The Swiss Re Journey”, https://www.swissre.com/about-us/history.html. “Swiss Re wins World Trade Center case”, swissinfo.ch, 2006年10月18日, https://www.swissinfo.ch/eng/demographics/swiss-re-wins-world-trade-center-case/5510012. ↩
  2. “Court Rules Against Silverstein WTC Claim, Orders Jury Trial”, Insurance Journal, 2003年9月29日, https://www.insurancejournal.com/news/east/2003/09/29/32663.htm. “Swiss Re wins World Trade Center case”, swissinfo.ch, https://www.swissinfo.ch/eng/demographics/swiss-re-wins-world-trade-center-case/5510012. ↩
  3. Swiss Re, “The Swiss Re Journey”, https://www.swissre.com/about-us/history.html. Haueter, A History of Insurance, https://www.swissre.com/dam/jcr:33dbf3af-5be9-468d-a624-ed86ceda7ef8/150_history_of_insurance.2025-06-26-15-17-35.pdf; Swiss Re, “The Swiss Re Journey”, https://www.swissre.com/about-us/history.html. ↩
  4. General Electric, “GE Completes Sale of Insurance Units to Swiss Re”, プレスリリース, 2006年6月12日, https://www.ge.com/news/press-releases/ge-completes-sale-insurance-units-swiss-re. GEは、対価の総額を現金及び有価証券で78億ドル、これに加えて17億ドルの債務引受けとしている。 ↩
  5. ドイツ語版Wikipedia, “Swiss Re”, https://de.wikipedia.org/wiki/Swiss_Re:「Im November 2005 erwarb Swiss Re für schätzungsweise 6,8 Milliarden US-Dollar die GE Insurance Solutions」。この数字は2005年11月18日の同時代の報道にもみられる。 ↩
  6. Swiss Re, “Swiss Re reports net loss of CHF 864 million for the full year 2008”, プレスリリース, 2009年2月19日, swiss-press.comによる転載, https://www.swiss-press.com/en/swiss-re-reports-net-loss-of-chf-864-million-for/472610. ↩
  7. ドイツ語版Wikipedia, “Swiss Re”, https://de.wikipedia.org/wiki/Swiss_Re. 同項目は、ジャック・エグランが2009年2月半ばに辞任を表明したと述べ、後任としてシュテファン・リッペの名を挙げている。ドイツ語版Wikipedia, “Stefan Lippe”, https://de.wikipedia.org/wiki/Stefan_Lippe は、リッペの最高経営責任者への就任を2009年2月12日としている。前注に引用した2009年2月19日のプレスリリースは、リッペを最高経営責任者として引用している。 ↩
  8. Berkshire Hathaway Inc., 2009年第1四半期のForm 10-Q, SEC EDGAR, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001067983/000119312509105560/d10q.htm:2009年3月23日、Berkshireは、Swiss Reが発行した利率12%の転換型永久資本証券を、取得価額及び額面30億スイスフランで取得した。同証券は、2011年3月23日まではSwiss Reにより額面の140パーセントで、それ以降は120パーセントで償還可能であった。Berkshire Hathaway, 2010年の株主への手紙（Form 8-K, 2011年の別紙99.1）, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001067983/000119312511049877/dex991.htm:Swiss Reの証券は「was redeemed in the early days of 2011」。早期償還についてBerkshireが20パーセントのプレミアムを受け入れたことについては、RationalWalk, “Berkshire Hathaway scores major victory with Swiss Re investment”, https://newsletter.rationalwalk.com/p/berkshire-hathaway-scores-major-victory-with-swiss-re-investment を参照。 ↩
  9. Pestalozzi, “Pestalozzi advised Berkshire Hathaway on its CHF 3bn convertible perpetual capital investment in Swiss Re”, https://pestalozzilaw.com/en/insights/news/deals-and-cases/pestalozzi-advised-berkshire-hathaway-its-chf-3bn-convertible-perpetual-capital-investment-swiss-re/. PestalozziはBerkshire Hathawayのスイス法顧問を務めた。“Buffett throws $2.59 bn lifeline to Swiss Re”, Business Standard, 2009年2月5日, https://www.business-standard.com/article/companies/buffett-throws-2-59-bn-lifeline-to-swiss-re-109020500187_1.html. ↩
  10. Swiss Re, “The Swiss Re Journey”, https://www.swissre.com/about-us/history.html. Swiss Re, “Swiss Re announces Group CEO transition”, プレスリリース, 2024年4月3日, https://www.swissre.com/media/press-release/pr-20240403-group-ceo-transition.html. Swiss Re, “Swiss Re Next”, 2017年10月3日のメディアリリース, https://www.swissre.com/dam/jcr:9f69eafb-475d-4feb-8d80-5d5306f59cc3/nr20171003_opening_swiss_re_next_de.pdf. ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。

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