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スイス・ソルベンシー・テスト

起源と導入

スイス・ソルベンシー・テスト（SST）は、この改革の最もよく知られた成果である。その開発は新法の採択前に始まっていた。2002年秋、連邦民間保険局は保険監督の方向転換に関する分析プロジェクトを開始し、次いで2003年春、業界、コンサルティング会社および学界との協力の下でSSTプロジェクトを開始した。2004年夏に数理モデルが完成すると、選定された10社の保険会社によって最初のフィールドテストが実施された。2005年初夏には、45社による第二回のフィールドテストが続いた。SSTは、2006年1月1日に改正監督法とともに導入された。1

導入は段階的であった。保険会社は、2011年1月1日にSSTがその対象となるすべての保険会社にとって義務となるまでに、モデルとプロセスを構築するための数年間の猶予を与えられた。当初から、スイスの監督当局はこのテストを二つの目的を持つ手段として提示した。それは、保険会社内部における適切なリスク管理を促進すると同時に、利用可能な資本がリスクの必要とする水準を下回った場合に監督当局に早期警告を与えるものとされた。最初のファクトシートは、不足が支払不能を意味するものではないことを強調していた。「利用可能なリスク負担資本が必要な目標資本を下回ったとしても、そのことは事業者の支払不能を伴うものではない。」2 この点は実務上重要である。SST比率は段階的な措置を発動させる監督上のシグナルであるのに対し、支払不能は債務超過および流動性不足に結び付いた法的概念にとどまる。

仕組み：リスク負担資本と目標資本

SSTは総合バランスシート・アプローチに立脚している。すべての資産および負債が市場価格と整合的に評価されたうえで、保険会社は、その利用可能な資本、すなわちリスク負担資本が、少なくともその必要資本、すなわち目標資本と同じ大きさであることを示さなければならない。統合版の保険監督法（VAG）は、この要件を法律のレベルに置いている。すなわち、保険会社は十分なソルベンシーを有しなければならず、それはリスク負担資本が少なくとも目標資本と同じ大きさである場合に満たされる。2024年より前は、SSTは主として命令とスイス金融市場監督機構（FINMA）の通達に根拠を置いていた。その法律への格上げは、2022年改正のあまり目立たないが重要な要素の一つであった。3

連邦民間保険局が2006年に公表した技術文書は、リスク負担資本を「資産の市場整合的価値と、負債の割引後最良推定値との差額」と定義していた。目標資本は二つの要素から構成されていた。第一は、信頼水準99パーセントにおける1年間のリスク負担資本の変動の期待ショートフォール（expected shortfall）であった。第二は、第三者がポートフォリオをランオフする間に保有する必要のある規制資本のコストを表す市場価値マージンであった。バリュー・アット・リスクではなく期待ショートフォールを選択したことは意図的なものであった。ホワイトペーパーは、期待ショートフォールが、最悪の事態が始まる閾値を超えたその深刻度を含め、最悪のケース全体にわたる平均損失を測定するため、より保守的な尺度であると説明していた。4

2023年の改正監督令（AVO）は、保護水準を、最悪の1パーセントのシナリオにおけるリスクにさらされた資本の平均として平易な言葉で再定式化した。同令はまた、透明な市場からの最新のデータおよび情報の使用を求める市場整合的評価の原則を定め、主要通貨についてのリスクフリー金利カーブを特定する権限をFINMAに与えた。FINMAはその結果を次のように要約している。すなわち、SSTは市場整合的評価を伴うリスクベースの総合バランスシート・アプローチを用い、1年間の起こりうる変動をモデル化し、保険会社が「不利な状況の下でも、適切に高い確率をもって」その債務を履行できることを求める。同当局は、その公開ファクトシートにおいて、これを、100年に1度の負の事象に直面しても財務的に無傷のままでいる保険会社というイメージに置き換えている。5

標準モデルと内部モデル

保険会社は、FINMAが定める標準モデルによって、または標準モデルがそのリスク状況を適切に捉えていない場合には同当局が承認した内部モデルによって、目標資本を算定することができる。FINMAは、生命保険、損害保険および医療保険、市場リスクおよび信用リスク、再保険、ならびにキャプティブ保険会社について標準モデルを維持している。チューリッヒの大手グループは内部モデルを用いている。Zurich Insurance Groupは、2025年12月31日現在のSST比率を、前年の253パーセントから上昇した259パーセントと報告し、この比率はFINMAの審査および承認を受けるグループの内部モデルによって算定されていると説明した。Swiss Reは、2026年のSSTについて、2025年の257パーセント、2024年の269パーセントに続き、250パーセントのSST比率を報告したが、これもFINMAが審査し承認する内部モデルに基づくものである。6

中規模のグループは、しばしば調整された標準モデルを用いている。Baloiseは、Helvetiaとの合併前に、2024年12月31日現在のグループSST比率を204パーセントと報告し、リスク負担資本は87億3,200万スイスフラン、目標資本は42億7,400万スイスフランであった。同社は、その手法を、過去に様々な変更を受けてきた調整済み標準モデルと説明していた。7 これらの公表数値は、SSTが監督上の計算から公的な指標へといかに移行したかを示している。アナリストはグループ間でSST比率を比較し、格付機関はそれを読み解き、取締役会は配当および自社株買いの方針の基礎となる目標レンジを設定している。

内部モデルの承認と継続的な審査は、保険分野におけるFINMAの業務のうち最も資源を要するものの一つである。2025年の年次報告書において、同当局は、内部モデルのより深い分析と標準モデルの正しい適用の確認を伴う実質的な審査について記述した。2025年中、同当局はまた、包括的な業界データに基づいて損害に関する標準モデルのパラメータ設定を見直した。同じ報告書は、提出されたSST報告書が概ね一貫したソルベンシー数値を示した一方で、医療保険会社はインフレ率と解約率に関する前提の更新により緩やかな低下を示したと指摘した。2社の小規模保険会社がソルベンシー不足を報告したが、いずれも増資によって解消された。8

介入閾値と低金利期

FINMAは、ソルベンシー上の問題を適時に特定し是正措置を求めるため、SST比率に基づくあらかじめ定められた介入閾値を用いている。リスク負担資本が目標資本を下回ると、FINMAは保険会社に対し、たとえばリスクを削減し、またはポートフォリオを他の保険会社に移転するといった措置を講じることを求める。そのような措置の強度は、比率がさらに低下するにつれて高まる。80パーセントの閾値は特別な法的意義を帯びるに至っている。2023年の改正令が、これをTier 1資本商品の転換または元本削減のトリガーとして用いているからである。9

2008年の金融危機後の超低金利およびマイナス金利の期間は、この仕組みを試練にさらした。長期保証を有する生命保険会社は、金利の低下に伴い負債の市場整合的価値が上昇したため、SST比率が急激に低下した。2012年9月、FINMAは一時的な緩和措置を提案した。3年間、保険会社は一定の債務をリスクフリー・カーブに代えてリスクベースのカーブで割り引くことができ、FINMAは一定の条件の下で、SST比率が80パーセントから100パーセントの間にある会社に対する配当の禁止を差し控えるものとされた。比率が60パーセントを超える会社は、条件付きで新契約の引受けを継続することができた。10 批判者は、この緩和措置に、SSTの中核にある経済的原則の軟化を見た。支持者は、これを、資産の強制売却を防ぎ、保険会社がそのビジネスモデルを調整することを可能にする実際的な橋渡しとみなした。この出来事は、市場整合的な制度が、まさに市場が業界に不利に動くときに圧力にさらされることを示した。

2015年、2017年および2024年の改正

SSTは数度にわたり改正されてきた。2015年7月1日に施行された監督令の改正は、スイスの監督がソルベンシーIIと同等であると認められるための準備を行った。これに2016年と2017年の一連のFINMA通達が続いた。通達2017/3はSSTの計算を再構成した。市場価値マージンは、以後、それまでのように目標資本に加算されるのではなくリスク負担資本から控除されることとなり、これによりSST比率はより高くなり、スイスの手法はソルベンシーIIに近づいた。11

2024年の改正は、規定の構造を再び変更した。連邦参事会の2023年の改正令はSSTの主要な原則を同令に移し、FINMAは、SST、拘束資産、責任準備金および生命保険会社の透明性に関する技術的規定を通達から自らの命令へと移した。FINMAは、五つの通達を廃止し、通達2016/6「生命保険」および通達2017/3「SST」を含むその他の通達を全面改正すると発表した。2024年7月に公表された最終的な文言は、2024年9月1日に施行された。改正令はまた、リスク吸収資本商品の承認についても再編した。同令は、従来の上位および下位の補完的資本をTier 1およびTier 2の構造に置き換え、Tier 1商品は永久でなければならず、SST比率が80パーセントを下回った場合に転換または元本削減されなければならないものとした。12

注

  1. 連邦民間保険局（FOPI）, White Paper of the Swiss Solvency Test, 2004年11月, https://www.finma.ch/FinmaArchiv/bpv/download/e/WhitePaperSST_en.pdf. 同ホワイトペーパーは、FOPIのPhilipp Kellerを連絡担当者として挙げ、最初のフィールドテストに関与したコンサルティング会社を列挙している。FOPI, “Risk-based supervision – the Swiss Solvency Test (SST)”, ファクトシート, https://www.finma.ch/finmaarchiv/bpv/download/e/FactSheSST_e.pdf は、2回のフィールドテストの日付、参加者数、および2006年1月1日の導入を記載している。 ↩
  2. FINMA, “Swiss Solvency Test (SST)”, https://www.finma.ch/en/supervision/insurers/cross-sectoral-tools/swiss-solvency-test-sst/. 同ページは、SSTが2006年に導入され、2011年1月1日以降義務となっていると述べている。FOPI, “Risk-based supervision – the Swiss Solvency Test (SST)”（前掲）。 ↩
  3. VAG, 2024年9月1日現在の統合版（前掲）, 第9条：„Ein Versicherungsunternehmen muss über eine ausreichende Solvabilität verfügen. Die Solvabilität ist ausreichend, wenn das risikotragende Kapital mindestens so gross ist wie das Zielkapital.“ SVV, “Was ändert sich mit dem revidierten VAG?”, https://www.svv.ch/de/was-aendert-sich-mit-dem-revidierten-vag は、SSTを含むソルベンシー規定のVAG第9条への法律上の位置付けに言及している。 ↩
  4. FOPI, Technical document on the Swiss Solvency Test, 2006年10月2日版, https://www.finma.ch/finmaarchiv/bpv/download/e/sst_techdok_061002_e_wo_li_20070118.pdf. 同文書はまた、市場リスク（74のリスク要因を有する）、信用リスク（バーゼルIIの標準的手法に基づく）および保険リスクに関する標準モデルについて記述している。リスク尺度としての期待ショートフォールの選択、1年の期間、ならびに資産および負債の市場整合的評価については、FOPI, White Paper of the Swiss Solvency Test（前掲）。 ↩
  5. 連邦財務省（EFD）, 監督令（AVO）改正に関する説明報告書, ベルン, 2023年6月2日, https://www.newsd.admin.ch/newsd/message/attachments/79175.pdf. SST規定、評価原則、およびリスクフリー・カーブを設定するFINMAの権限について論じている。FINMA, “Swiss Solvency Test (SST)”（前掲）。FINMA, ファクトシート “Swiss Solvency Test (SST)”, 2024年1月1日, https://www.finma.ch/en/~/media/finma/dokumente/dokumentencenter/myfinma/faktenblaetter/faktenblatt-schweizer-solvenztest-sst.pdf. ↩
  6. FINMA, “Swiss Solvency Test (SST)”（前掲）。標準モデルと、内部モデルについての別個の文書化および検証の要件を掲げている。Zurich Insurance Group, Financial Condition Report 2025に関する2026年4月29日のメディアリリース, https://www.zurich.com/media/news-releases/2026/2026-0429-01. Swiss Re, “Solvency”, https://www.swissre.com/investors/solvency-ratings/solvency.html. Swiss Reは、そのSST比率が報告日ごとに大きく変動しうると指摘している。 ↩
  7. Baloise Group, “Swiss Solvency Test as at 31 December 2024 – at a glance”, https://www.baloise.com/dam/jcr:453e6c43-1f0d-47e8-992f-a0dfdde74453/SST-YE-2024-At-a-glance.pdf. ↩
  8. FINMA, Annual Report 2025, “Measures for promoting stability”, https://report.finma.ch/2025/en/finmas-core-tasks/measures-for-promoting-stability. SSTの審査、標準モデルのパラメータ設定、および小規模保険会社2社のソルベンシー不足について。 ↩
  9. あらかじめ定められた介入閾値については、FINMA, “Swiss Solvency Test (SST)”（前掲）。FINMA, ファクトシート “Swiss Solvency Test (SST)”, 2024年1月1日（前掲）は、FINMAが求めうる措置の例としてリスクの削減とポートフォリオの移転を挙げている。改正AVO第37条およびトリガーとしての80パーセントのSST比率については、Hansjürg Appenzeller and Vanessa Isler, “Update on Risk-Absorbing Capital Instruments under the Revised Insurance Regulations”, CapLaw-2023-57, https://caplaw.ch/2023/update-on-risk-absorbing-capital-instruments-under-the-revised-insurance-regulations/. ↩
  10. FINMA, プレスリリース “FINMA schlägt temporäre Erleichterungen beim Schweizer Solvenztest vor”, 2012年9月19日, https://www.finma.ch/en/news/2012/09/mm-rs-2013x-sst-erleichterung-20120920. この緩和措置は、2013年1月1日から通達08/44「SST」を補完する新たな通達に盛り込まれるものとされた。 ↩
  11. Petra Ginter, “Equivalence with Solvency II: Revision of FINMA Regulations for (Re-)Insurers”, CapLaw-2017-25, https://caplaw.ch/2017/equivalence-with-solvency-ii-revision-of-finma-regulations-for-re-insurers/. 同論文はまた、リスクとソルベンシーの自己評価（通達2016/3）、グループ監督（通達2016/4）および公開開示（通達2016/2）も扱っている。 ↩
  12. FINMA, プレスリリース “La FINMA révise son ordonnance et ses circulaires dans le domaine de l’assurance”, 2023年8月22日, https://www.finma.ch/en/news/2023/08/20230822-mm-anh-avo-finma/. FINMA, プレスリリース “FINMA publishes revised ordinance and circular affecting the insurance sector”, 2024年7月10日, https://www.finma.ch/en/news/2024/07/20240710-mm-finma-folgeregulierung-vag-avo/. 改正AVO第37条に基づくTier 1およびTier 2の分類と、第198d条のグループレベルの規定については、Appenzeller and Isler, CapLaw-2023-57（前掲）。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。

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