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スイス銀行コーポレーションと英米路線

デリバティブとO’Connor

スイス・バンク・コーポレーション（Swiss Bank Corporation、バンクフェライン）は、同じ目的地に向けて別の道を選んだ。『スイス歴史辞典』によれば、1990年代初頭の不動産危機とスイス銀行業界の規制緩和により、大銀行は戦略の転換を迫られた。バンクフェラインの答えは、米国および英国の専門会社を買収し、それらを中核として、当初から英米型の企業文化を持つ投資銀行を構築することであった。その第一歩はデリバティブ分野であった。O’Connor & Associatesは、1977年に数学者Michael Greenbaumがシカゴで設立した会社であり、シカゴ商品取引所での穀物取引で財を成したEdmundとWilliamのO’Connor兄弟の支援を受けていた。1989年のスイス・バンク・コーポレーションとの通貨合弁事業が、1992年のバンクフェラインによる同社の完全買収への地ならしとなった。当時、O’Connorは500人を超える従業員を擁する世界最大級のオプション取引会社の一つであった。1

O’Connorの買収は、オプション業務を超える影響をもたらした。このシカゴの会社は、リスクに対する定量的アプローチ、フラットな組織階層、そしてスイスの銀行内で急速に昇進することになる若いトレーダーや数学者の一群をもたらした。『スイス歴史辞典』は、O’Connorをデリバティブとリスク管理に特化した会社と特徴付けている。後に統合後のUBSを率いた人物の何人かは、この環境の出身であるか、この環境によって形作られた者であった。O’Connorのバンクフェラインへの統合は、その後繰り返されることになる一つの型の最初の事例であった。すなわち、スイスの銀行が、より小規模ではあるがより洗練された米国の会社を買収し、その後、買収した企業文化が自らの文化を変容させるに任せるという型である。1998年の合併後も、O’ConnorはUBS内の独自のプラットフォームとして存続し、後にヘッジファンド運用会社UBS O’Connorとなったが、2025年に合意された取引によりUBSは同事業をCantor Fitzgeraldに売却した。2

Brinson Partners

第二の段階は機関投資家向け資産運用に関するものであった。Gary P. Brinsonは、1979年からFirst National Bank of Chicagoにおいて投資運用事業を築き上げ、1989年にマネジメント・バイアウトによりこれを独立させた。1994年、スイス・バンク・コーポレーションはBrinson Partnersを7億5,000万米ドルで買収することに合意し、これによりBrinsonとそのパートナーは、75パーセントの持分について4億6,000万米ドルの利益を得た。1998年の合併後、Brinson Partnersはグループの米国における資産運用事業の中核となり、Brinson自身はUBS Asset Managementの最高投資責任者となった。『スイス歴史辞典』は、1994年の米国の資産運用会社の買収と1997年の米国の投資銀行の買収に、名称を挙げずに言及している。同辞典はさらに、バンクフェラインが米国において真に足場を築くことはなかったという冷静な所見を付け加えている。3

S.G. Warburg

第三の、そして最も華々しい段階は、1995年のS.G. Warburgの買収であった。Siegmund Warburgのマーチャントバンクは、1950年代以来ロンドンのシティを代表する金融機関の一つであり、ユーロ債市場の先駆者であった。1986年のロンドンのビッグバンの後、同行は株式ブローカーのRowe & PitmanおよびMullens、ならびにジョバーのAkroyd & Smithersを買収し、総合的な投資銀行を作り上げた。1993年から1994年にかけて、同行は4,472人を雇用し、総資産は225億8,000万英ポンドであった。しかし1994年末、同行は利益警告を発し、Morgan Stanleyとの合併交渉が12月に公になった後、決裂した。1995年の最初の数か月間に、Warburgはユーロ債市場から撤退し、エクイティ・キャピタル・マーケッツ業務の主要幹部を失い、最高経営責任者が辞任した。1995年5月には二度目の利益警告が続いた。同月、スイス・バンク・コーポレーションは同社を8億6,000万英ポンドで買収することに合意した。4

欧州委員会は1995年6月28日にこの企業結合を承認した。その決定は、スイス・バンク・コーポレーションをスイスの「ビッグスリー」の信用機関の一つとし、S.G. Warburgを英国の代表的な投資銀行としている。スイスの銀行の英国子会社はWarburgの投資銀行業務を現金で取得したが、Warburgが75パーセントを保有していた資産運用会社Mercury Asset Managementは取引の対象から除外された。5 『スイス歴史辞典』は、この買収によりバンクフェラインが欧州およびオーストラリアにおける投資銀行業務でより大きな顧客基盤を得たと記している。6 統合後の事業はSBC Warburgの名称で営業した。シティにとって、この買収は独立した英国のマーチャントバンクの終焉の象徴であった。スイスにとっては、スイスの銀行が欧州金融界で最も名声ある名称の一つの所有者となった瞬間であった。

Dillon Read

第四の段階が英米型の構築を完成させた。1997年5月半ば、スイス・バンク・コーポレーションはニューヨークの投資銀行Dillon, Read & Co.を株式による6億米ドルで買収することに合意した。Dillon Readは、165年の歴史、52人のパートナー、715人の従業員および2億米ドルの資本を有するパートナーシップであった。その強みは、Anheuser-Busch、General MillsおよびLevi Straussなどの顧客に対するM&A助言にあった。スイスの銀行は、同社をSBC Warburgと統合し、SBC Warburg Dillon Readの名称とすることを意図していた。SBC Warburgの会長兼最高経営責任者Hans de Gierは、この統合は顧客と株主の双方に莫大な利益をもたらすであろうと述べた。7 この取引は、オランダのING GroupがDillon Readとの交渉から撤退した後に行われたものであり、ウォール街におけるより広範な再編の波の中で実現した。

こうしてスイス・バンク・コーポレーションは、5年のうちに、買収した四つの会社から一つの投資銀行を組み上げた。すなわち、シカゴのデリバティブ会社、シカゴの資産運用会社、ロンドンのマーチャントバンク、そしてニューヨークの助言会社である。この戦略の背後にいたのは、バーゼル出身の銀行家Marcel Ospelであった。同人は、バンクフェラインのロンドンおよびニューヨーク拠点ならびにMerrill Lynchで勤務した後、SBC Warburgの責任者となり、1996年にはグループ全体の最高経営責任者となった。8 Ospelとそのチームは、大銀行のスイスフラン建てバランスシートは世界市場で活用できる戦略的資産であると確信していた。同時に、バンクフェラインの規模の銀行では、この野心を単独で賄うことはできないとも確信していた。チューリッヒの二つの銀行のいずれかとの合併という構想は、英米型戦略から論理的に導かれるものであった。

注

  1. HLS, “Schweizerischer Bankverein (SBV)”、1990年代に関する節、https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041896/2012-11-27/. Wikipedia, “O’Connor & Associates”, https://en.wikipedia.org/wiki/O%27Connor_%26_Associates（設立および所有の経緯について引用）。 ↩
  2. Wikipedia, “O’Connor & Associates”、前掲。 ↩
  3. Wikipedia, “Brinson Partners”, https://en.wikipedia.org/wiki/Brinson_Partners（取引条件について引用）。HLS, “Schweizerischer Bankverein (SBV)”、前掲。 ↩
  4. Encyclopedia.com, “SBC Warburg”, https://www.encyclopedia.com/books/politics-and-business-magazines/sbc-warburg. ↩
  5. 欧州委員会、Case IV/M.597 – Swiss Bank Corporation / S.G. Warburg、1995年6月28日決定、https://ec.europa.eu/competition/mergers/cases/decisions/m597_en.pdf. ↩
  6. HLS, “Schweizerischer Bankverein (SBV)”、前掲。 ↩
  7. American Banker, “Swiss Bank Corp. to Buy Dillon Read & Co. for $600 Million in Stock”, 1997年5月16日、https://www.americanbanker.com/news/swiss-bank-corp-to-buydillon-read-amp-co-for-600-million-in-stock. ↩
  8. Plattform J, “Bankwesen”、Marcel Ospelの追悼記事、2020年4月26日、https://www.plattformj.ch/artikel/181475/。同記事は、同人のバンクフェラインにおけるロンドンおよびニューヨークでの職務、Merrill Lynchでの3年間、ならびに1996年から1998年までのバンクフェライン経営執行委員会の長としての地位を記録している。Malay Mail, “Swiss banker Marcel Ospel, who helped create UBS, dies at 70”, 2020年4月27日、https://www.malaymail.com/news/money/2020/04/27/swiss-banker-marcel-ospel-who-helped-create-ubs-dies-at-70/1860640（1998年から2001年までのUBS最高経営責任者としての任期および2008年までの会長としての任期について）。Encyclopedia.com, “Ospel, Marcel 1950–”, https://www.encyclopedia.com/economics/news-wires-white-papers-and-books/ospel-marcel-1950（バーゼルでの出生およびS.G. Warburg買収における同人の役割について）。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。

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