戦後の好景気と国際的資産運用拠点としてのチューリッヒ
1945年以降のスイスの銀行システムの成長は、ヨーロッパの経済の奇跡の基準に照らしても目覚ましいものであった。Youssef Cassisは、スイス歴史辞典（HLS）において、1947年から1971年までの間にスイスの全銀行の総資産が6倍に、大手銀行については8倍に増加したと記している。同じ項目において彼は、1960年代以降のスイスを、ロンドンとニューヨークに次ぐ世界第3位の金融センターと位置づけている。スイスは、1980年代に東京が台頭するまでこの地位を保った。1 この成長の多くはチューリッヒで生じた。Swiss Bank Corporationは同地に大規模な支店を有し、Swiss Credit BankとUnion Bank of Switzerlandは同市に本店を置いていた。そして、プライベートバンク、州立銀行、及び1960年代に進出してきた外国銀行の子会社が、パラデプラッツの周辺に集まっていた。
成長の国際的性格は、貸借対照表に表れている。Cassisによれば、1962年にスイスの銀行は94億スイスフランの対外債権を保有しており、これは総資産の15.8パーセント、大手銀行の資産の29.1パーセントに相当した。10年後の1972年には、対外債権は865億スイスフランに増加し、総資産の38.6パーセント、大手銀行については41.3パーセントとなった。負債側では、対外債務は1962年の108億スイスフラン（総額の17.2パーセント）から、1972年には717億スイスフランに増加し、全負債の32パーセント、大手銀行の負債については実に59.4パーセントを占めた。2 言い換えれば、わずか10年の間に、大手銀行は、その貸借対照表が主として国外からの資金で賄われる機関となったのである。これらの数字には、プライベートな資産運用の中核をなし、貸借対照表の外に計上される信託預金や顧客のために保管される有価証券すら含まれていない。
同じ辞典の金融センターに関する項目は、この発展を、資産運用の側面をより直接的に捉える第二の数字の組で表している。それによれば、スイスの銀行が運用する資産は、1955年にはスイスの国内総生産の約130パーセント、1970年には260パーセント、1985年には500パーセントであり、2000年代半ばまでには1,000パーセントを超えたと推計されている。1980年代初頭、スイスは世界貿易のわずか約2パーセントを占めるにすぎなかったにもかかわらず、世界の金融フローの約10パーセントを占めていたとされる。21世紀初頭には、スイスの機関は、世界のクロスボーダーの個人資産の約3分の1を管理していた。3 これらの数字は推計であり、桁の目安として読むべきものであるが、それでも起きたことの規模を伝えている。戦後30年の間に、スイスは、そしてスイスのなかでもとりわけチューリッヒとジュネーブは、出身国を離れた個人資金の世界における主要な保管者となったのである。
人員の数字は、同じ物語を別の角度から語っている。スイスの銀行の従業員数は、1960年には66,480人、1995年には109,205人であった。4 その増加の多くはチューリッヒで生じ、大手銀行は同地に管理センター、証券部門及びディーリングルームを建設した。市の建築的な景観には、今なおその痕跡が残っている。タールシュトラーセ、レーヴェンシュトラーセ及びウラニアシュトラーセ沿いのオフィスビル、そして後に市の周縁に建てられたコンピュータ・センターやバックオフィス・センターは、この時期の拡大の産物であり、国際的な報道機関が好んで描写した地下金庫もまた同様である。
三大銀行のなかで、Union Bank of Switzerland（Schweizerische Bankgesellschaft, SBG）は国内市場において最も積極的であった。同行に関するPeter Püntenerの項目は、新たな支店の開設と1945年のEidgenössische Bankの買収による国内での拡大を記録している。1962年までに、同行はスイス最大の銀行となっていた。1966年のInterhandelの買収は、その地位をさらに強化した。1980年代半ば以降、同行はこの国内基盤を利用して国外に進出し、1986年にはロンドンの証券会社Phillips & Drewを買収した。5 後にCredit Suisseの名称を採用したSwiss Credit Bankは、早くも1940年にニューヨークに最初の国外支店を開設し、1960年代には主要な金取引業者となった。6 バーゼルに本店を置きながら最大の事業をチューリッヒで営んでいたSwiss Bank Corporationが、この三行を構成していた。これら三つの機関は、大型のスイスフラン建て債券発行の大部分、1968年の金プール、及びスイス国立銀行（SNB）との交渉において、シンジケートとして行動した。その最高経営責任者たちは、国内で最も影響力のある人物に数えられた。
これらの銀行を外部から描いた肖像が、ポンド危機の数か月後の1965年3月、米国のニュース雑誌Timeに掲載された。同誌は、スイスの銀行家を、言葉少なく、社交上の見せびらかしを避け、自らの金を地下2階に保管する人々として描写した。同誌によれば、スイスの銀行システムは約166億ドルの預金を保有しており、その約5分の1は外国からのものであった。また、全預金のほぼ半分は、バーンホフシュトラーセにある五つの大手銀行に集中していた。7 数字は大まかなものであり、記事は読者の神秘への渇望を意識して書かれていたが、それでも1960年代半ばまでに外部世界がチューリッヒについて形成していたイメージを伝えている。
この成長は規制なしに進んだわけではない。1950年以降、SNBは、国内の通貨供給量を膨張させ、スイスフランを変動幅の上限へと押し上げる外国資金の流入を、繰り返し制限しようとした。望んだことの大部分について法律上の権限を欠いていたため、SNBは銀行との合意に依拠した。最初のそうした合意である1950年6月15日の合意は、外国預金に対する利息の支払を停止させた。1960年8月18日のさらなる「紳士協定」は、外国資金の流入を抑止し、既存の残高を削減することを目的としていた。1964年3月31日、SNBと銀行は外国資金に関する協定を締結し、連邦参事会は1964年4月24日にこれを一般的拘束力を有するものと宣言した。8 Catherine Schenkは、ユーロダラー市場の起源に関する研究において、1960年半ばのスイスの協定が、銀行に短期の外貨預金を受け入れないことを約束させ、そのような預金に対する利息の支払を禁止したことを指摘している。これは、本来であればスイスに来ていたであろう資金の一部がロンドンにとどまった理由の一つである。9
これらの初期の合意は、数十年にわたって続くことになる型を定めた。1950年代と1960年代のスイス国立銀行は、限られた法的手段しか持たない小さな機関であった。公定歩合を設定し外国為替を取引することはできたが、特別な法的根拠なしに最低準備や信用枠を課す権限はなかった。SNBにできたのは、数が少なく、集中しており、人的ネットワークを通じて中央銀行と密接に結びついていた銀行を説得し、それぞれの長期的な利益のために制限を受け入れさせることであった。こうして紳士協定は、スイスの金融ガバナンスに特徴的な手段となった。それは、1970年代には通貨措置において、1977年には次章で述べる銀行のデューデリジェンスに関する合意において、そして形を変えて今日まで続くスイス銀行協会の自主規制において、再び姿を現す。
課税もまた、戦後の市場構造を形作った。1944年1月1日に15パーセントで導入された連邦源泉税（Verrechnungssteuer）は、1945年に25パーセント、1958年に27パーセント、1967年に30パーセント、そして1976年に現行の35パーセントへと引き上げられた。国内の納税者は所得を申告することによってこれを取り戻すことができるが、外国の投資家は二重課税防止条約（租税条約）に基づいてのみその還付を請求することができる。10 したがって、スイスの銀行の外国顧客にとって、スイス源泉の利息を生む預金には、取り戻すのに費用がかかるか、又は取り戻すことのできない税が課されていた。その結果、第V節が示すとおり、利息を生む外国資金はスイスの貸借対照表から離れ、信託預金へと移っていったのである。
注
- Youssef Cassis et al., “Banken”, Historisches Lexikon der Schweiz（HLS）所収, 2006年8月17日版, https://hls-dhs-dss.ch/articles/014061/2006-08-17/。Cassisは1945年以後の時期に関する節の執筆者である。 ↩
- Youssef Cassis et al., “Banken”, HLS, “Die internationale Verflechtung”の節, https://hls-dhs-dss.ch/articles/014061/2006-08-17/。 ↩
- HLS, “Finanzplatz”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/045549/2017-09-27/。同項目はまた、1955年から1975年までの外国資本の流入が非常に大きかったため、繰り返しこれを抑制する措置がとられたことも記録している。 ↩
- Youssef Cassis et al., “Banken”, HLS, “Wirtschaft und Banken”の節, https://hls-dhs-dss.ch/articles/014061/2006-08-17/。 ↩
- Peter Püntener, “Schweizerische Bankgesellschaft (SBG)”, HLS所収, 2015年3月18日版, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041819/2015-03-18/。 ↩
- FundingUniverse, “Credit Suisse Group History”（International Directory of Company Historiesに基づく企業史）, https://www.fundinguniverse.com/company-histories/credit-suisse-group-history/。1940年のニューヨークにおける最初の国外支店の開設、並びに1968年の自由金市場の出現とValcambi精錬所の買収によりCredit Suisseが主要な金取引業者となったことについて。 ↩
- Time, “Switzerland: The Gnomes of Zurich”, 1965年3月12日, https://time.com/archive/6633506/switzerland-the-gnomes-of-zurich/。 ↩
- スイス国立銀行, “Chronicle of monetary events”, 1950年6月15日、1960年8月18日、並びに1964年3月31日及び4月24日の項目, https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik。 ↩
- Catherine R. Schenk, “The Origins of the Eurodollar Market in London: 1955–1963”, Explorations in Economic History 35 (1998), https://www.sfu.ca/~poitras/EEH_Eurodollar_98.pdf。 ↩
- HLS, “Verrechnungssteuer”, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/026202/。連邦税務局の歴史的概観は、この税が、居住者による脱税に対する担保として、また外国の受領者にとっては最終的な負担として意図されていたことを付け加えている。Eidgenössische Steuerverwaltung, “Steuerarten – Verrechnungssteuer”, https://www.estv2.admin.ch/jubi/steuerarten-vst-d.htm を参照。 ↩
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