ゴッタルド鉄道会社とその資本
ドイツの加入によって条約の枠組みが完成すると、ゴッタルド連合はその権利を、この目的のために設立された会社に移転した。ゴッタルド鉄道会社（Gotthardbahn-Gesellschaft）は、路線の建設と運営を担う株式会社として、1871年12月6日にルツェルンで設立された。1 スイス歴史辞典（HLS）のイタリア語版の項目は、この経緯を的確に要約している。すなわち、Escherの契約・資金調達政策のおかげで、スイス、ドイツおよびイタリアは路線の建設と運営に関する国際条約を締結し、その後ゴッタルド連合は、1871年にルツェルンで自ら設立したゴッタルド鉄道会社にその権利を移転したのである。2 ルツェルンを本拠とすることは意図的な選択であった。ルツェルンは路線の北端に位置し、最初のゴッタルド委員会の本拠地でもあり、連合におけるチューリッヒの優位に対して中央スイス諸州の均衡を図るものであった。Escherは同社の取締役会（Direktion）議長となり、自ら建設部門を率いた。一方、ルツェルン州政府参事Josef Zinggが副議長を務めた。3
会社の自己資本は、見積額1億8,700万フランのうち1億200万フランを賄わなければならなかった。当初の株式資本は3,400万フランであり、残額は路線を担保とする社債によって調達されることとされた。4 株式資本は残余リスクを負担し、路線の営業開始後に配当を得ることが見込まれていた。路線網の各線を担保とする社債は、確定利付収益を求める投資家を引き付けることを意図していた。8,500万フランの補助金は、経済的には、贈与資本による第一損失層として機能した。補助金は返済されることも利息を生むこともなかったため、路線の収益はもっぱら民間投資家に分配されうることになった。この構造により、頂上トンネルの費用の大部分が三国の国庫によって負担されたことから、ゴッタルドは、補助金のないいかなるアルプス路線もなしえなかった形で民間資本にとって魅力的なものとなった。
民間資本は、ドイツ、イタリアおよびスイスの三つの国別銀行グループからなるコンソーシアムを通じて調達され、各グループがそれぞれ資本の3分の1を引き受けた。5 スイスのグループを率いたのはスイス・クレディタンシュタルト（Schweizerische Kreditanstalt）であり、その会長はEscher自身であった（第D.II章参照）。コンソーシアム全体は、1871年末にベルリンのディスコント・ゲゼルシャフト（Disconto-Gesellschaft）の主導の下で組成された。6 スイス国立図書館はその結果を一文で要約している。すなわち、Escherは三国の条約上の補助金に加えて、ある金融グループから1億200万フランを確保したのである。7 他の記述は、Escherが国際的な資金調達の単独の支配権を保持し、それをクレディタンシュタルトを通じて行使したことを強調している。8
クレディタンシュタルトにとって、ゴッタルドは1856年の設立以来手がけた中で最大かつ最も権威ある発行業務であった。同行はまさに鉄道建設のための資本を動員するために設立されたものであった。それまで同行は主として、スイスの鉄道証券をスイスおよび一部の外国の投資家に販売していた。ゴッタルド・コンソーシアムにおいて、同行は初めて、ドイツとイタリアの銀行が対等な条件で参加する国際シンジケートのスイス側幹事として行動した。この種のシンジケートには、発行の割当て、引受義務、株主への払込請求の時期および手数料の配分に関する合意が必要であった。またチューリッヒ、ベルリンおよびミラノの間の定期的な連絡、工事の進捗に関する信頼できる情報、そして事態が悪化した場合にリスクをどのように扱うかについての共通理解が必要であった。これらの要素はいずれも、現代のシンジケーション部門の標準的な手法に属する。1870年代初めには、これらを一から作り上げなければならず、その作業は主としてパラーデプラッツのクレディタンシュタルトの事務所と、ベルヴォワールにあるEscher自身の書斎で行われた。
ゴッタルド鉄道会社の株式資本と社債資本は、第D.IV章で述べるスイス証券市場の重要な部分となった。これらの証券はチューリッヒとバーゼルの取引所のほか、ドイツとイタリアでも取引され、その価格は事業に対する信頼のバロメーターとなった。多くのスイスの小口投資家が、配当への期待とともに愛国的な信念からゴッタルド株を購入した。この大衆的な参加は、後の危機に異例の政治的な力を与えることになる。ゴッタルド株主の損失は、スイスの多くの町や村で実感されたからである。それはまた、その後の追加補助金をめぐる議会での表決と国民投票があれほど激しく争われた理由をも説明している。
ゴッタルドの資金調達には、1850年代と1860年代の国内鉄道取引とは異なるもう一つの特徴があった。資本は工事の進捗に応じて払込請求される分割方式で調達された。補助金もまた、一部は確定した日程に、一部はトンネル工事の検証された進捗に連動した分割方式で支払われた。建設全体は、1億8,700万フランの見積りが正しいことを前提とする資金調達の時間表に依存していた。計画者たちは、頂上トンネルが条約で想定された9年以内に建設可能であり、ロイス谷とティチーノ谷の路線を並行して建設できると考えていた。費用が増加し、あるいは工事が遅れれば、補助金がすでに約束され、株主がすでに払込みを済ませた時点で、会社はさらなる資本を必要とすることになる。1871年の構造には、まとまった規模の予備費は一切用意されていなかった。その立案者たちは自らの数字を信じており、それは当時の大半の鉄道推進者が共有していた信念であった。
この構造の人的側面は強調に値する。Escherは一人で、ゴッタルド鉄道会社の議長、スイス銀行グループを率いたクレディタンシュタルトの会長、国民議会で最も影響力のある議員としての地位、そしてスイスの補助金に拠出した二つの鉄道会社の一つである北東鉄道における指導的役割を兼ねていた。スイス歴史辞典は、彼が政治的・経済的職務を集積し、政治的職務を経済的利益と結びつけ、富裕層の利益を守るために権力を用いたことが、早くから批判を招いていたと指摘している。9 現代の用語でいえば、Escherはスポンサー、アレンジャー、借り手および立法者を同時に兼ねていた。事業が順調である限り、このような役割の集中は、より分散した構造ではほとんど達成しえなかったであろう速度と一貫性を事業に与えた。事業が困難に陥ると、同じ集中が、あらゆる技術的問題をEscher個人の信用の問題へと変えたのである。
注
- Viktor von Röll (ed.), Enzyklopädie des Eisenbahnwesens, 2nd ed. (1912)、項目“Gotthardbahn”、Zeno.org経由、http://www.zeno.org/Roell-1912/A/Gotthardbahn。設立日を1871年12月6日としている。 ↩
- Historisches Lexikon der Schweiz（HLS）, “Ferrovia del Gottardo”（Hans-Peter Bärtschi、Sandro Guzzi-Heeb訳）、イタリア語版、https://hls-dhs-dss.ch/it/articles/042006/。 ↩
- HLS, “Escher, Alfred”（Bürgi）、フランス語版（前掲）。Escherが同社の議長を務め、建設部門を指揮したと述べている。Wikipedia（ドイツ語版）, “Gotthardbahn-Gesellschaft”（前掲）、副議長としてのZinggについて。 ↩
- Röll, Enzyklopädie des Eisenbahnwesens (1912), “Gotthardbahn”, http://www.zeno.org/Roell-1912/A/Gotthardbahn。当初の株式資本を3,400万フラン（後に5,000万フランに増額）とし、同社の債務を質権による担保付きの社債（“Schuldscheinen der Gesellschaft mit unterpfändlicher Sicherheit”）からなるものと説明している。 ↩
- Wikipedia（ドイツ語版）, “Gotthardbahn”（前掲）。資金調達コンソーシアムはドイツ、イタリアおよびスイスの銀行グループからなり、各グループが3,400万フランを拠出したと述べている。 ↩
- Bank und Geschichte. Historische Rundschau, no. 43（2020年12月）, https://www.bankgeschichte.de/files/documents/publications/historical-review/Folge_2020_2_neu.pdf：“Ende 1871 bildete die Disconto-Gesellschaft unter ihrer Führung ein internationales Bankenkonsortium, das 102 Millionen Schweizer Franken für den Tunnelbau aufbrachte.” Wikipedia（ドイツ語版）, “Gotthardbahn”（前掲）も同様に、コンソーシアムがドイツの銀行の主導の下で組成されたと述べている。 ↩
- スイス国立図書館, “Der Eisenbahntunnel von 1882”, https://www.nb.admin.ch/de/der-eisenbahntunnel-von-1882。 ↩
- Jean-Claude Gerber, “Der Gotthard brach ihm das Genick”, 20 Minuten、2010年10月14日、https://www.20min.ch/story/der-gotthard-brach-ihm-das-genick-894637282934。 ↩
- HLS, “Escher, Alfred”（Bürgi）、フランス語版（前掲）。 ↩
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