今日のエコシステム：ツーク、チューリッヒとルガーノ

Crypto Valleyレポートの数値

クリプトバレーの規模に関して最も頻繁に引用される資料は、ツークの投資家CV VCの年次レポートである。同レポートは数年来、スイスおよびリヒテンシュタインのブロックチェーン企業を集計し、そのうち最も価値の高い50社を順位づけている。このシリーズにより、経年的な推移を見ることができる。2020年9月、同レポートは、2019年の842社から増加した919社の活動中の企業を数えた。上位50社は776人の雇用を創出し、分野全体では4,784の職があり、上位50社の評価額は375億ドルであった。¹2021年末の市場のピーク時には、企業数は1,128社に増加し、そのうち528社がツークにあった。同レポートは、約6,000人の直接雇用、評価額10億ドルを超える企業14社、および上位50社の合計評価額6,118億ドルを数えた。²

その後の版は、2022年の市場低迷とその後の回復の影響を示している。2025年1月に公表された2024年版レポートは、上位50社の評価額を5,930億ドル、ユニコーンを17社とした。2024年の同地域へのベンチャー投資額は5億8,600万ドルであり、そのうち42%がツークの企業に、34.7%がチューリッヒの企業に向けられた。欧州のブロックチェーン投資に占める同地域のシェアは29.1%に上昇した。³2025年5月に公表された別の集計は、活動中の企業数を1,749社とし、2020年以降132%の増加であるとした。このうち719社（41%）がツークに、264社（15%）がチューリッヒに所在し、ティチーノ州、ジュネーブ、ヌーシャテル、ルツェルンおよびリヒテンシュタインがこれに続いた。企業の20%がインフラ、18%が金融サービス、17%がコンサルティングであった。⁴

最新版は、2026年4月14日、ルツェルン応用科学芸術大学および新設のZug Institute for Blockchain Researchの支援を受けて、ツークのCV Labsの施設で発表された。⁵報道によれば、同版は過去最高となる1,766社の活動中の企業を数えたが、前年比の伸びはわずか1%であった。ツークは4社減の715社、チューリッヒは264社から257社に減少し、ティチーノ州は15.5%増の119社となった。上位50社の合計評価額は、トークン価格の下落を反映して4,670億ドルに減少し、ユニコーンは10社となった。これに対し、ベンチャー投資額は2025年に37%増の7億2,800万ドルとなり、ブロックチェーン企業向けの欧州のベンチャーキャピタルの47%がスイスの企業に向けられた。最大の単一取引は2025年3月のTON Foundationに対する4億ドルの資金調達であり、チューリッヒの暗号資産銀行Sygnumは2025年1月に5,800万ドルを調達した。⁶

これらの数値は慎重に読まなければならない。上位50社の評価額は、スイスに本拠を置く財団が発行する少数のプロトコル・トークンの時価総額によって占められている。これらのプロトコルの開発者は世界中で働いているため、それらの数値はスイスにおける価値創造についてほとんど何も語らない。雇用の数値の方がより多くを物語っており、伝統的な金融分野と比べれば依然として控えめである。2021年末時点で公表された最後の数値である約6,000人の直接雇用は、チューリッヒの大手プライベートバンク一行の従業員数にほぼ相当する。このクラスターの強みは別のところにある。すなわち、専門の弁護士、監査人、コンプライアンス事業者および銀行の密度、そしてグローバルなプロジェクトがスイスを法的な本拠地として選んでいるという事実である。

研究と大学の役割

ツーク州（カントン）は、その相当な財政黒字の一部を、クラスターを研究に根付かせるために用いてきた。州政府は、約3,935万スイスフランの予算を有する共同研究イニシアティブを立ち上げた。その主要な成果がZug Institute for Blockchain Researchであり、ルツェルン大学との協力の下、2026年1月23日に正式に開所した。州は同研究所に5年間で2,500万スイスフランを拠出する。立ち上げ段階では9つの講座が予定されており、開所時点で、エネルギー法、社会学、私法、哲学および公法の5講座が充足されていた。同研究所は財務局長Heinz Tännlerを会長とする社団として組織されており、ブロックチェーンのセキュリティに関する研究のために150万ユーロのEU資金も獲得している。⁷

チューリッヒは、より大きな学術的基盤を提供している。2019年にチューリッヒ大学のビジネス・経済・情報学部内に設立されたUZH Blockchain Centerは、4つの学部から24人の教員を集め、65人の研究者を擁している。その研究は、コンピュータ科学、経済学、金融、法と規制、暗号学およびデジタル・アートに及ぶ。同センターはまた、ブロックチェーンに関する上級研究証明書（CAS）課程を提供している。同センターは、自らをこの分野におけるスイス最大の学術イニシアティブと称している。⁸チューリッヒ連邦工科大学（ETH）は、暗号学、分散システムおよび情報セキュリティの研究を加え、クラスターに技術者を供給している。ルツェルン応用科学芸術大学のInstitute for Financial Services Zugは、その発端以来、調査研究および継続教育によってクラスターに寄り添ってきた。

チューリッヒの役割

ツークとチューリッヒの間の分業は、単純な論理に従っている。ツークには、財団、プロトコル開発者、スタートアップ、およびトークン・プロジェクトを専門とするサービス企業の大部分が所在する。チューリッヒには、規制を受けた金融機関、証券取引所グループ、大手の法律事務所および監査法人、大学、ならびに国際的な投資家が所在する。そのため、この地域に流入する資本の最大の部分は、チューリッヒを通じて動員される。トークンを発行し、銀行口座を開設し、監査を受け、後に商品を上場しようとする暗号資産プロジェクトは、典型的には、本拠地についてはツークと、金融および法律サービスの大部分についてはチューリッヒと関わることになる。

いくつかの企業が、クラスターにおけるチューリッヒの役割を示している。上述のDfinity Foundationは同市に本拠を置いている。2017年に設立されたCrypto Finance AGは、機関投資家の顧客向けに仲介、カストディ、トークン化サービスおよび資産運用を提供している。2021年6月、Deutsche Börseは同社の3分の2の持分を取得し、同社を欧州の大手取引所グループのデジタル資産部門とした。⁹2018年に設立されたチューリッヒの企業21Sharesは、暗号資産に関する上場取引型商品の主要な発行者の一つとなった。2025年10月、米国のプライム・ブローカーFalconXが同社の買収に合意したが、当時21Sharesは55の上場商品で110億ドルを超える資産を運用していた。¹⁰チューリッヒの銀行の中では、Zürcher Kantonalbank、UBSおよび暗号資産銀行Sygnumが、次節で述べる主導的な役割を果たしている。

ルガーノのPlan B

ティチーノ州は、スイスの暗号資産シーンの第三の極となった。2022年3月、ルガーノ市は、最大のドル建てステーブルコインの発行者であるTetherとともに、ルガーノをビットコインおよびブロックチェーン・アプリケーションの欧州の中心地とすることを目的とするPlan Bと呼ばれるプログラムを発表した。2023年12月、同市は、Bitcoin Suisseを技術パートナーとして、スイスのQR請求書を通じてすべての市の請求をビットコインまたはTetherのUSDTで支払うことができると発表した。¹¹第VI節で示すとおり、同市はデジタル債券の最も活発な発行体の一つでもある。Crypto Valleyレポートの最新の集計におけるティチーノ州の伸びは、このプログラムが企業を惹きつけたことを示唆している。その長期的な経済効果を測ることはより難しい。単一の民間ステーブルコイン発行者との協力を軸として構築された市のプログラムは、その発行者の命運に左右されるからである。

注

1. startupticker.ch, “The Swiss Crypto Valley continues to flourish”、2020年9月16日、https://www.startupticker.ch/en/news/september-2020/the-swiss-crypto-valley-continues-to-flourish. ↩
2. CV VC, “14 Unicorns and a half a trillion-dollar industry in Crypto Valley”, CV VC Top 50 Report 2021に関するプレスリリース、https://www.cvvc.com/press-releases/launch-of-the-cv-vc-top-50-report-2021. ↩
3. CV VC, “CV VC Top 50 Report 2024: Crypto Valley Hits $593B with 17 Unicorns”、2025年1月、https://www.cvvc.com/press-releases/cv-vc-top-50-report-2024-crypto-valley-hits-593b-with-17-unicorns. ↩
4. CV VC, “Crypto Valley Grows 132% Since 2020: Now Hosts 1,749 Companies”、2025年5月、https://www.cvvc.com/press-releases/crypto-valley-grows-132-since-2020-now-hosts-1-749-companies. ↩
5. Lumaイベントページ, “Official Report Launch | Crypto Valley Top 50 & Ecosystem Report 2026”, https://luma.com/r16fspxg. プログラムにはツーク州財務局長Heinz Tännlerの挨拶が含まれていた。 ↩
6. Crypto Valley Journal, “Crypto Valley attracts 47 percent of European blockchain venture capital”、2026年4月16日、https://cryptovalleyjournal.com/hot-topics/news/crypto-valley-top-50-report-2026-47-percent-european-investments/. ↩
7. ルツェルン大学, “Blockchain: Research institute of the Canton of Zug and the University of Lucerne opens”、2026年1月、https://www.unilu.ch/en/news/blockchain-research-institute-of-the-canton-of-zug-and-the-university-of-lucerne-opens-10055/. ↩
8. UZH Blockchain Center、ホームページ、https://www.blockchain.uzh.ch/、2026年9月閲覧。 ↩
9. Deutsche Börse Group, “Deutsche Börse Group acquires majority stake in Crypto Finance AG”、プレスリリース、2021年6月29日、https://www.deutsche-boerse.com/dbg-en/media/news-stories/press-releases/Deutsche-B-rse-Group-acquires-majority-stake-in-Crypto-Finance-AG-extending-its-offering-for-digital-assets-2699048. ↩
10. FalconX, “FalconX Acquires Leading ETP Provider 21shares”、プレスリリース、2025年10月22日、https://www.falconx.io/newsroom/falconx-acquires-leading-etp-provider-21shares-accelerating-the-convergence-of-digital-assets-and-traditional-finance. ↩
11. Cointelegraph, “Swiss city Lugano accepts Bitcoin and Tether for municipal taxes”、2023年12月、https://cointelegraph.com/news/bitcoin-accepted-taxes-swiss-lugano. ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。