証券仲買人と取引所代理人に関する1883年の州法
1883年12月2日の住民投票
チューリッヒ取引所に関する最初の州法は、1883年12月2日に州の有権者によって採択された。その名称は「Gesetz über die Gewerbe der Effektensensale und Börsenagenten」、すなわち証券仲買人および取引所代理人の営業に関する法律であった。同法は投票率74.82パーセントの下、投票者の75.89パーセントの賛成で承認された。1 証券仲買人に関する技術的な法律に国民投票を用いることは、1869年以降のチューリッヒに特徴的である。民主的な憲法は法律を人民に付議することを求めていたため、取引所の規制は、主として農民、職人および工場労働者からなる農村的な有権者に説明され、その承認を得なければならなかった。大差での可決は、同法が1870年代の危機に伴う弊害に対する保護措置として理解されていたことをうかがわせる。
法律の名称は、その規制手法を示している。その対象は仲介者として行動する者の営業、すなわちEffektensensale（旧来のSensaleの伝統を引く証券仲買人）とBörsenagenten（取引所代理人）であった。これは営業法的な手法、すなわちGewerbe（営業）の規制であり、商工業の自由というスイス憲法上の原則に沿うものであった。1874年の連邦憲法がこの自由を保障して以来、州は公共の秩序を理由として営業の遂行を規制することはできたが、営業への自由な参入を廃止することはできなかった。したがって、職業的仲介者に対する免許制は当然の手段であった。これによって州は、市場そのものを引き受けることなく、取引所で行動する者を統制することができたのである。
1884年からの国家認可による取引
新法の下での取引は1884年に始まった。元立会場取引員の団体であるVerein ehemaliger Zürcher Ringhändlerは、1884年を、1876年から存在していたバーゼル取引所と並行して、チューリッヒで初めて州の監督の下、国家の認可を受けた取引が行われた年と説明している。2 スイス金融博物館も同様に、チューリッヒ取引所が1884年に州の監督下に置かれたと述べている。百年史は、続く時期を「Die Anfänge der Staatsbörse」、すなわち州営取引所の始まりと呼んでいる。この用語は慎重に読む必要がある。Effektenbörsenverein（証券取引所協会）は、州が所有も人員配置もしていない建物で引き続き市場を組織していたからである。「州営取引所」とは、職業的仲介者による証券取引が免許制の活動となり、州が市場を監督してその価格に公的な地位を与えるようになったことを意味していた。
1883年12月2日の法律、Gesetz betreffend die Gewerbe der Effektensensale und Börsenagentenは、証券仲買人と取引所代理人の営業を国家の認可に服させた（第2条）。各仲買人は3,000フランから5,000フラン、各取引所代理人は10,000フランから20,000フランの物的担保を差し入れなければならなかった（第16条）。Regierungsrat（州政府）は、取引所を監督するため1名または数名の監督官を任命し（第12条）、各取引所会合の後に公表される証券価格の決定は、免許を受けた仲買人に留保された（第9条）。3 Kommissär（監督官）による公的監督は、チューリッヒの取引所規制の永続的な特徴となった。1912年12月22日の州のWertpapiergesetz（有価証券法）も、取引所会合に出席し、不適切な相場の表示を阻止する権限を有する州のBörsenkommissär（取引所監督官）を定めており、公式のKursblatt（相場表）を規律していた。4
チューリッヒ・モデルの比較
1883年のチューリッヒ法は、混合的な制度を生み出した。私的な団体が市場を運営してその内部規則を定め、州は仲介者に免許を与え、公務員を通じて市場を監督し、その価格に公的な地位を与えたのである。チューリッヒ・モデルは、近隣との比較によって最もよく理解される。ジュネーブでは、取引所はagents de change（公認仲買人）の団体から発展し、同団体は1850年代という早い時期に州の公認を得た。バーゼルでは、1876年から州の監督下にある取引所が存在した。1897年4月8日、バーゼルの州議会（Grosser Rat）は取引所を完全に国営化し、私的な商人団体が国営取引所と競合することを禁止する法律を制定した。5 Historisches Lexikonは、バーゼルが初期のスイスの取引所における過度の投機に対応して、1897年に一時的に取引所を国営化したと記している。6
チューリッヒはバーゼルほど踏み込むことはなかった。州は人を規制し市場を監督したが、取引所の所有と内部組織は私的な団体に委ねた。この穏健な路線は、長期的にチューリッヒに有利に働いた。それは、公式価格の権威と、新しい商品や新しい参加者に合わせて規則を適応させることのできる会員組織の柔軟性とを結び付けたからである。チューリッヒが1883年に引いた市場の規制と市場の運営との区別は、今なおスイス金融市場法の基本構造である。現代の取引所は、公的機関の認可と監督を受ける私企業であり、その規則策定機関が取引と上場の規則を定めている。1884年の州の監督官は、現在スイス金融市場監督機構（FINMA）が行使している監督機能の遠い祖先であり、Effektenbörsenvereinの自主規制の伝統はSIXの規則策定機関に受け継がれている。
注
- “Liste kantonaler Volksabstimmungen des Kantons Zürich”, Wikipedia（ドイツ語版）, https://de.wikipedia.org/wiki/Liste_kantonaler_Volksabstimmungen_des_Kantons_Z%C3%BCrich, 1883年12月2日の項。 ↩
- Verein ehemaliger Zürcher Ringhändler (VeZR), “Die Börse”, https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/。同団体はさらに、州が取引所に取引税を課したことを付け加えている。この点はXI節で取り上げる。 ↩
- Gesetz betreffend die Gewerbe der Effektensensale und Börsenagenten vom 2. Dezember 1883, チューリッヒ州公文書館（Staatsarchiv des Kantons Zürich）所蔵の法律本文, https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/107/D536489.pdf, 第2条、第9条、第12条および第16条。 ↩
- Gesetz betreffend den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren vom 22. Dezember 1912, 1913年1月1日施行, チューリッヒ州公文書館所蔵の本文, https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/106/D534880.pdf（Börsenkommissär、Kursblatt、第38条）。 ↩
- Hans Bauer, Die Basler Börse 1876–1976 (Basel: Birkhäuser, 1976), 章“Das Börsengesetz vom 8. April 1897”, 要旨, https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5。バーゼル法の下では、取引権は取引所委員会の免許を受けた会員に限定され、仲買人は更新可能な6年間の特許を受け、取引所会議は銀行および証券業の代表者と最大12名の仲買人で構成された。 ↩
- HLS, Meyerhans, “Börsen”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。