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1855年の取引所協会（Börsenverein）とチューリッヒ最初の証券市場

公共的目的を有する商人団体

チューリッヒにおける決定的な一歩は1855年に踏み出された。この年、市の商人たちがBörsenverein Zürich（チューリッヒ取引所協会）を設立したのである。Historisches Lexikonは、この協会を、1662年の旧Kaufmännisches Direktorium（商人理事会）に続いて19世紀半ばに生まれた近代的経済団体の一つに数えている。1 SIXのスイス金融博物館も、「チューリッヒ証券取引所協会」の設立を同年としている。2 この年が重要であるのは、それがPolytechnikum（連邦工科大学）の創設（D.III章）と重なり、Schweizerische Kreditanstalt（スイス信用銀行）の設立（D.II章）の1年前にあたるからである。2年のうちに、チューリッヒは、後の金融センターとしての地位を支えることになる三つの機関を手にした。すなわち、組織化された市場、大規模な商業銀行兼投資銀行、そして市場が資金を供給することになるプロジェクトを担う技術者を養成する学校である。

1855年のBörsenvereinは、商品、為替手形、そして次第に新しい鉄道証券および銀行証券を取引するために定期的に集まる商人の団体であった。取引所の百年史は、「Zürcher Börsenkomitee und der Börsenverein von 1855」、適切な場所の模索、仲買人に関する旧法制の「静かな埋葬」、そして1870年までの取引所・協会・相場表の発展に、それぞれ独立した章を充てている。3 これらの章題は、この時代の主要な特徴を示している。チューリッヒには取引所の建物がなかったため、協会は会合のための部屋を探さなければならなかった。協会は相場表（Kursblatt）を発行し、そこには取引が成立した価格が掲載された。これがチューリッヒの証券の価値に関する最初の公的な指標となった。Sensalenordnungen（仲買人規則）から受け継がれた仲買人に関する旧来の規制は、正式に廃止されることなく使われなくなった。自由主義的な経済思想と、再生期（Regeneration）が導入した営業の自由とが、アンシャン・レジームの同業組合的秩序の入り込む余地をほとんど残さなかったからである。

百年史は、旧来の仲買制度から新しい取引所への移行の箇所に、「Ordnungszwang trotz Gewerbefreiheit」（営業の自由にもかかわらず秩序の強制を）と題する章を置いている。この言葉は、チューリッヒ取引所がその後半世紀にわたって直面することになる問題を言い当てている。営業の自由とは、原則として誰でも証券の仲介者として活動できることを意味した。しかし、価格が公表され、それが信頼される市場には、誰が取引できるか、取引をどのように記録するか、紛争をどのように解決するかについての規則が必要であった。Börsenvereinは当初、会員を拘束する私的な規則によってこの必要に応えた。これにより取引所は商人と銀行家のクラブとなり、その権威は所属する者の評判に依拠することになった。

Börsenvereinから商業会議所へ

Börsenvereinはまもなく、単なる取引団体以上のものとなった。協会は1870年のSchweizerischer Handels- und Industrie-Verein（スイス商工協会）の設立に参加した。Historisches Lexikonは、この団体を、輸出志向の層の主導により設立され、チューリッヒに本拠を置く、数十年にわたりスイスで最も重要な経済団体であったとしている。4 1873年、Börsenvereinは独立して組織された商業会議所であるKaufmännische Gesellschaft Zürichの設立を主導した。同会議所は1919年にZürcher Handelskammer（チューリッヒ商業会議所）と改称した。5 Historisches Lexikonは、商業会議所を、私法に基づいて組織された地域的な、多くは州（カントン）単位の団体であって、当局に対して工業、商業およびサービス業の利益を代表し、1848年および1874年の連邦憲法によって新たな影響力行使の機会を得たものと説明している。6

この分業が、後の取引所の形を決めた。商業会議所が商業利益の一般的な代表を引き受けると、証券業務は別個に組織することが可能になった。百年史はこれに対応して、商業会議所に関する章の次に「Die Gründung des Effektenbörsenvereins Zürich」の章を置いている。この協会は、20世紀後半まで市内の証券取引を組織することになる団体である。この順序は、チューリッヒ金融センターの諸機関が互いからどのように生まれ出たかを示している。商人団体が商業会議所を生み、その創設がさらに証券取引業者を解放して、彼ら自身の団体を結成させたのである。

1850年代および1860年代の市場

最初の20年間にBörsenvereinの会合で取引された証券は、大部分が1852年以降に設立された鉄道会社と新しい銀行の株式および債券であった。1853年7月1日にアルフレート・エッシャーの主導の下でSchweizerische NordbahnとZürich-Bodenseebahnの合併により成立したNordostbahn（北東鉄道）は、チューリッヒ最大の発行体であり、地元市場の屋台骨であった。7 繊維産業と鉄道建設に資金を供給するため1856年に設立されたKreditanstaltは、大規模な発行を引き受け、それを投資家に販売するだけの資本と人脈を備えた銀行をチューリッヒにもたらした。8 1857年のSchweizerische Rentenanstalt（スイス生命年金協会）と1863年のSchweizerische Rückversicherungsanstalt（スイス再保険会社）の設立後には、保険株が加わった。同じ項目の表現によれば、これらはチューリッヒに保険業を確立した会社である（E部参照）。

Malik Mazbouriが1850年以降の時期について執筆したHistorisches Lexikonの資本市場の項目は、1850年から1870年までの期間を、将来の大手商業銀行を含む新しい金融仲介機関が現れ、国内の主要な取引所が開設された時期とみており、その最初が1855年のジュネーブであったとしている。9 ジュネーブ取引所について文献が示す年代は、わずかに食い違っている。Elisabeth Meyerhansによる取引所に関するHistorisches Lexikonの項目は、ジュネーブでは1850年頃に証券取引が始まり、1856年までには公認の取引所が存在したと述べている。10 いずれの説によっても、取引所の正式な組織化においてジュネーブはチューリッヒに約20年先んじていた。これは、ジュネーブのプライベートバンクが古くから有していた重要性と、パリ市場とのつながりを反映している。ジュネーブのagents de change（公認仲買人）は、円形の囲い（corbeille）の周りで取引を行うパリの方式を採用した。この手法は後にチューリッヒでも取り入れられることになる。

注

  1. HLS, Bernard Degen, “Unternehmerverbände”, 2016年3月24日版, https://hls-dhs-dss.ch/articles/016459/2016-03-24/。 ↩
  2. Swiss Finance Museum, “The history of trading”, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html。 ↩
  3. Schmid and Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, 目次（“Das Zürcher Börsenkomitee und der Börsenverein von 1855”、“Auf der Suche nach geeigneten Lokalitäten”、“Das stille Begräbnis der Sensalengesetzgebung”、“Die Entwicklung der Börse, des Börsenvereins und des Kursblattes bis 1870”の各章）, https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf。 ↩
  4. HLS, Degen, “Unternehmerverbände”, https://hls-dhs-dss.ch/articles/016459/2016-03-24/。チューリッヒにある同協会の常設事務局は1882/1883年から連邦の補助金を受けており、これは国家と民間団体の協力のモデルとして、後に他の団体にも拡大された。 ↩
  5. “Zürcher Handelskammer”, Wikipedia（ドイツ語版）, https://de.wikipedia.org/wiki/Z%C3%BCrcher_Handelskammer。取引所の百年史には、“Die Gründung der Kaufmännischen Gesellschaft Zürich (Handelskammer) durch den Zürcher Börsenverein”と題する章がある。 ↩
  6. HLS, Robert Piller, “Handelskammern”, 2016年3月24日版, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13808.php。 ↩
  7. “Schweizerische Nordostbahn”, Wikipedia（ドイツ語版）, https://de.wikipedia.org/wiki/Schweizerische_Nordostbahn。 ↩
  8. HLS, Behrens, “Zürich (Gemeinde)”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D171.php。HLSの同項目は、チューリッヒが銀行センターとして台頭した時期をKreditanstaltの設立に求めている。 ↩
  9. HLS, Stefan Altorfer and Malik Mazbouri, “Kapitalmarkt”, 2010年2月18日版, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013913/2010-02-18/。同項目はさらに、金融会社の台頭と1907年のスイス国立銀行（SNB）の開業が、スイス資本市場の全国的な統合を促したと付け加えている。 ↩
  10. HLS, Elisabeth Meyerhans, “Börsen”, 2004年8月19日版, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php。 ↩

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