简体 繁體 日本語 한국어 Bahasa Indonesia Русский Українська English Deutsch Français Español Português Tiếng Việt Türkçe العربية עברית

機関投資家としてのBVG上の年金

三本柱

スイスの年金制度は三本柱の原則に基づいており、この原則は1972年以来、連邦憲法に定められている。第1の柱は賦課方式で財源を賄う国の老齢・遺族保険である。第2の柱は職域年金であり、年金機関に積み立てられた資本によって財源が賄われる。第3の柱は任意の私的貯蓄からなり、その一部は税制上の優遇を受ける。1972年の憲法改正は職域年金を原則として義務的なものと宣言したが、これを実施する連邦法である職域老齢・遺族・障害年金に関する連邦法、すなわち連邦職域年金法（BVG）は、景気後退と政治的抵抗によって遅延し、その範囲も狭められた後、1985年1月1日にようやく施行された。積立型の柱の成長は目覚ましいものであった。年金基金の資産は1970年の370億スイスフランから1987年には1,670億スイスフランに増加し、2011年までに6,200億スイスフランに達した。1

2024年末までに、この数字はさらにほぼ倍増した。2026年1月に公表された連邦統計局の年金基金統計によれば、スイスの1,292の年金機関の貸借対照表総額は、2024年末に1兆2,206億スイスフランに達した。約480万人の現役加入者が保険に加入していた。年金機関は同年中に261億スイスフランを年金として支払い、さらに171億スイスフランを退職時の一時金として支払った。投資のうち株式が31.6パーセント、債券が26.9パーセント、不動産が21.9パーセントを占めた。投資純収益は837億スイスフランに達し、積立不足の総額は315億スイスフランに減少した。2 したがって、第2の柱は、スイスの年間国内総生産（GDP）の1.5倍に匹敵する資産を保有している。圧倒的に最大の国内機関投資家として、第2の柱はチューリッヒの資産運用業界の大部分にとって当然の顧客基盤をなしている。3

監督と財務状況

年金機関の監督は、地域または州（カントン）の監督当局と、その頂点に立つ連邦の当局との間で分担されている。職域年金上級監督委員会（OAK BV）は、統一的な監督実務を確保する独立当局である。同委員会は地域の当局を監督し、投資財団、代替職域年金機関および保証基金を直接監督し、年金専門家を承認する。同委員会が掲げる目的は、第2の柱の被保険者の財産的利益を守ることである。4 同委員会は職域年金制度の構造改革によって創設され、2012年1月1日に業務を開始した。5

OAK BVは毎年、年金機関の財務状況に関する報告書を公表している。2026年5月に公表された2025年の報告書は、平均積立比率が前年の114.7パーセントから117.1パーセントに上昇したことを明らかにした。国の保証のない年金機関で積立不足のものは事実上なかった。国の保証のない機関は、2025年に6.1パーセントの純リターンを上げ、加入者の退職貯蓄に平均4.33パーセントの利率を付与したが、これは法定最低利率1.25パーセントを大きく上回る。6 これらの数字は、2022年の損失を経て財務的に健全な状態にある制度を示している。同時に、これらの数字は、第2の柱が資本市場のリターンにいかに依存するようになったかも示しており、これこそが投資に関する規則が注視される主たる理由である。

BVV 2の投資規則

年金機関の投資規則は、職域年金に関する施行令（BVV 2）第49条から第59条までに定められている。これらの規則は、慎重性、安全性、分散および流動性という一般原則と、許容される投資の一覧、そして株式、不動産、ヘッジされていない外貨、オルタナティブ投資、ならびに2020年以降はインフラストラクチャーといった類型についての一連の比率上限とを組み合わせたものである。この上限は絶対的なものではない。BVV 2第50条第4項は、投資規程がその旨を定め、かつ年金機関が安全性と分散がなお確保される理由を年次報告書において説明する場合には、年金機関がこの上限を超えることを認めている。2025年8月に公表された研究において、Ueli MettlerとStefan Beinerは、Swisscantoによる年金基金調査を引用して、全年金機関の半数以上が、特に不動産についてこの拡張の選択肢を利用していると報告した。両名はこの制度を、レバレッジ、追加拠出義務および雇用主への過度の投資に関する狭い禁止のみを伴う、ほぼすべてが許される制度と表現した。7

したがって実務上は、類型ごとの上限よりも個々の年金機関のガバナンスの方が重要である。雇用主代表と従業員代表が同数で構成する理事会が、投資戦略を定め、運用者を選任し、結果について責任を負う。チューリッヒの資産運用業界にとって、このことには二つの帰結がある。第一に、運用者は、素人の委員を含む理事会に対して自らの戦略を説明できなければならず、スイスの年金基金に対する保険リンク証券、プライベート・エクイティまたはインフラストラクチャーのマーケティングの多くは、教育という形をとる。第二に、複数の年金機関の資産を特定のアセットクラスにプールする、OAK BVの監督下にある投資財団は、小規模な年金基金が専門的な戦略にアクセスするための重要な経路となっている。

集合財団、生命保険会社および否決された改革

第2の柱の構造は、1985年以来大きく変化した。2025年11月に公表されたルツェルン応用科学芸術大学の金融サービス研究所（IFZ）の研究によれば、2024年末時点で活動している年金機関は1,285にとどまり、BVGの施行以来90パーセント以上減少した。互いに無関係な多数の雇用主を一つの機関の下にまとめる集合財団および共同財団は、現在では全就業者の約4分の3をカバーしており、1機関あたり平均1万5,000人を超える現役被保険者を擁している。8 多くの中小規模の雇用主は、ガバナンス、保険数理および投資に関する要件が過大になったため、自らの年金基金を放棄した。

生命保険会社は、この市場で長らく一定の役割を果たしてきた。保険会社が給付を保証し、すべての投資リスクおよび生物統計リスクを負担する完全保険型の集合財団を通じて、生命保険会社は小規模な雇用主に積立リスクのない解決策を提供した。スイス金融市場監督機構（FINMA）の報告によれば、2020年末時点で、民間の生命保険会社は第2の柱の資産の約6分の1を運用し、主として中小企業の約180万人の従業員と26万人の年金受給者に保険を提供していた。2004年のBVG改正以来、法律は保険会社に対し、職域年金事業を他の事業から分離し、営業勘定を公表し、成果の最低割合を保険契約者に分配することを求めている。FINMAは保険料率も承認する。9 完全保険モデルは、長期にわたる低金利の時代に圧迫を受けた。2018年4月、AXAは、低金利、現役加入者の負担による再分配、および制限的な投資規則を理由として、職域年金の完全保険から撤退し、2019年1月1日付で自社の財団を半自律型モデルに移行すると発表した。10 最大手の事業者の一つによるこの決定は、BVGが求める保証を提供することが高コストになっていたことを示した。この決定はまた、より多くの資本を保険会社の貸借対照表から、自己の計算で投資する自律型財団へと移すことになった。

義務的な第2の柱の中心的な弱点は、積み立てられた退職資本を終身年金に転換する法定転換率にある。6.8パーセントという転換率は、今日の平均余命と金利に照らして高すぎると広く考えられており、年金機関は現役加入者のリターンから新規年金を補助することを余儀なくされている。議会は、転換率を6.0パーセントに引き下げ、加入基準額を2万2,050スイスフランから1万9,845スイスフランに引き下げ、固定の調整控除を給与の20パーセントの控除に置き換え、移行世代に年金加算を支給する改革を採択した。11 有権者は2024年9月22日、67.1パーセントの反対でこれを否決した。12 この否決により現状が維持された。資本市場にとって、それは、転換率を賄うに足る高いリターンを生み出すよう年金機関にかかる圧力が続くことを意味した。大半の年金機関は法定最低水準を大きく上回る保険を提供し、貯蓄の義務外部分にはより低い転換率を適用しているため、国民投票の実際の影響は政治的議論が示唆したよりも小さかった。

1eプラン、既得給付および第3の柱

この制度のさらに三つの要素が、チューリッヒのプライベート・クライアント業務にとって重要である。第一は、BVV 2第1e条にちなんで名付けられた1eプランである。VZ VermögensZentrumが年額13万6,080スイスフランとしている、義務的給与の上限の1.5倍を超える給与部分について、雇用主は、被保険者が最大10の投資戦略の中から選択し、そのうち少なくとも一つが低リスクのものでなければならないプランを提供することができる。13 2017年10月1日以降、こうしたプランの被保険者が年金機関を脱退する場合には、その資産の実際の価値を持ち出す。以前は法律が最低脱退給付を保証していたが、現在は被保険者が自ら利益を享受し、損失を負担する。14 したがって、1eプランは、集団的な第2の柱の中にある個別化された確定拠出型の仕組みであり、高所得者向けに設計された投資戦略の市場を生み出している。

第二の要素は既得給付である。従業員が新たな年金機関に加入することなく年金機関を脱退した場合、脱退給付は銀行財団の既得給付口座、または保険会社の既得給付保険契約に移される。SRFは、スイス連邦会計検査院の審査に基づき、約500億スイスフランがこうした口座に保有されていること、そして口座保有者の約36パーセントが転職の際に資産を新たな年金基金に移しておらず、その半数は単に忘れていたためであることを報じた。15 既得給付財団は証券ベースのソリューションを提供することができ、これにより既得給付は銀行や独立系資産運用会社の商品となっている。

第三の要素は、税制上優遇された私的年金貯蓄の形態である第3の柱a（ピラー3a）である。2026年には、年金基金に加入している従業員は年額7,258スイスフランまで、年金基金に加入していない自営業者は勤労所得の20パーセント、最大3万6,288スイスフランまでの拠出を控除することができる。2026年以降は、本人が双方の年に課税対象の勤労所得を有していたことを条件として、2025年分の拠出を始めとして、最大10年前までの過去の年について遡及的に拠出することも可能となった。拠出は、保険会社の制限付き保険契約または銀行財団の制限付き貯蓄契約に払い込むことができる。16 ピラー3aの保険契約は、次に論じる保険ラッパーの国内版の親戚である。それらは貯蓄とリスク補償を組み合わせ、税制上の優遇を受け、死亡時に給付が誰に支払われるかを定める規則に服する。2023年1月1日のスイス相続法改正以来、保険会社に保有されるピラー3a資産と銀行財団に保有されるピラー3a資産は同様に扱われている。いずれも相続財産に含まれず、受益者に直接支払われるが、その価値は相続人の遺留分の計算において考慮される。17

注

  1. Geschichte der Sozialen Sicherheit in der Schweiz, “1985”（総括）。1972年の三本柱原則の憲法上の位置付け、1985年のBVGの施行、最終的な法律の制約、ならびに年金基金資産の370億スイスフラン（1970年）から1,670億スイスフラン（1987年）および6,200億スイスフラン（2011年）への増加について。https://www.geschichtedersozialensicherheit.ch/synthese/1985 ↩
  2. 連邦内務省／連邦統計局, media release “Berufliche Vorsorge: Anstieg der Bilanzsumme, Reduktion der Unterdeckung – Pensionskassenstatistik 2024: Definitive Ergebnisse und Kennzahlen”（2026年1月21日）。1兆2,206億スイスフランの貸借対照表総額、1,292の年金機関、約480万人の現役被保険者、給付支払、資産配分、投資純収益および積立不足について。https://www.edi.admin.ch/de/newnsb/hhiHzDsYS69dBD6sQpGmH ↩
  3. Germany Trade & Invest, “Wirtschaftsdaten kompakt: Schweiz”（2024年12月）。2023年の名目GDPを8,040億スイスフラン、2024年の推計を8,250億スイスフランとしている。https://www.gtai.de/resource/blob/18322/0d08c7cd5253e0320980fbea7d86d08e/GTAI-Wirtschaftsdaten_Dezember_2024_Schweiz.pdf 約1.5という比率は概算である。 ↩
  4. Oberaufsichtskommission Berufliche Vorsorge OAK BV, ウェブサイト。統一的な監督実務を確保する独立監督当局としての役割、投資財団、Stiftung Auffangeinrichtung BVGおよびSicherheitsfonds BVGの直接監督、地域の当局の監督、ならびに年金専門家の承認について。https://www.oak-bv.admin.ch/de ↩
  5. 連邦社会保険庁, “Strukturreform in der beruflichen Vorsorge”。2010年3月19日の議会による改革の採択、2011年1月1日、2011年8月1日および2012年1月1日の段階的施行、ならびに2012年1月1日のOberaufsichtskommission Berufliche Vorsorgeの業務開始について。https://www.bsv.admin.ch/de/strukturreform-bv ↩
  6. investrends.ch, “OAK BV: 2025 war dank Renditen ein gutes Jahr für die berufliche Vorsorge”。2026年5月12日に公表された2025年に関するOAK BVの報告書について報じる。平均積立比率117.1パーセント（2024年：114.7パーセント）、6.1パーセントおよび6.2パーセントの純リターン、平均付利率4.33パーセント、ならびに最低利率1.25パーセント。https://investrends.ch/aktuell/news/2025-war-dank-renditen-ein-gutes-jahr-fur-die-berufliche-vorsorge/ ↩
  7. Ueli Mettler and Stefan Beiner, “BVV2-Anlagerichtlinien – Ein Hindernis für den Diversifikationsgrundsatz?”, Schweizer Personalvorsorge 08·25（2025年8月）。BVV 2第55条以下の類型ごとの比率上限、Swisscantoの調査によれば年金機関の半数以上が利用しているBVV 2第50条第4項の拡張の選択肢、および残された狭い禁止について。https://cdn.website.prod.eng.c-alm.ch/PUBLICATION/BVV2-Anlagerichtlinien_-_Ein_Hindernis_fuer_den_Diversifikationsgrundsatz~_DE.pdf ↩
  8. UBS Focus, “Sammel- und Gemeinschaftseinrichtungen im Fokus”。Florian Schreiber、Karsten DöhnertおよびYvonne Seiler ZimmermannによるIFZ研究2025（Institut für Finanzdienstleistungen Zug, Hochschule Luzern, 2025年11月28日）を紹介。2024年末時点の1,285の年金機関、1985年以来の90パーセント超の減少、ならびに集合財団および共同財団による従業員の約4分の3のカバーについて。https://www.ubs.com/microsites/focus/de/trends/2025/ifz-studie-2025.html ↩
  9. FINMA, “Berufliche Vorsorge / Occupational pension schemes”。第2の柱の資産の約6分の1という生命保険会社のシェア、2020年末時点の180万人の従業員および26万人の年金受給者、2004年の透明性規則と最低割合、年次報告、ならびに保険料率の承認について。https://www.finma.ch/en/supervision/insurers/sector-specific-tools/occupational-pension-schemes/ ↩
  10. Vorsorgeforum, “Axa steigt aus der Vollversicherung aus”（2018年4月10日）。AXAの発表、2019年1月1日からの半自律型ソリューションへの移行、および示された理由について。https://www.vorsorgeforum.ch/bvg-aktuell/2018/4/10/axa-steigt-aus-der-vollversicherung-aus.html ↩
  11. 連邦社会保険庁（BSV）, “Reform der beruflichen Vorsorge (BVG-Reform)”。転換率の6.8パーセントから6.0パーセントへの引下げ案、20パーセントの新たな調整控除、加入基準額の引下げ、最大200スイスフランの移行加算、および2024年9月22日の国民投票における否決について。https://www.bsv.admin.ch/de/bvg-reform-2024 ↩
  12. SWI swissinfo.ch, “Resultate der Abstimmung vom 22. September 2024 in der Schweiz”。67.1パーセントの反対によるBVG改革の否決について。https://www.swissinfo.ch/ger/schweizer-politik/resultate-der-abstimmung-vom-22-september-2024-in-der-schweiz/87490749 ↩
  13. VZ VermögensZentrum, “1e-Plan: Die moderne Pensionskassen-Lösung für das Kader”。13万6,080スイスフランの基準額、一つの低リスク戦略を含む最大10の戦略からの選択、および2017年改正以降の損失負担について。https://www.vermoegenszentrum.ch/wissen/1e-plan ↩
  14. 連邦社会保険庁, media release “Bundesrat regelt wählbare Anlagestrategien in der 2. Säule und erleichtert die Rückzahlung”（2017年8月30日）。選択可能な投資戦略を有する被保険者が年金機関を脱退する際に利益を取得し損失を負担するとの規則の2017年10月1日の施行について。https://www.bsv.admin.ch/bsv/de/home/publikationen-und-service/medieninformationen/nsb-anzeigeseite.msg-id-67902.html ↩
  15. SRF, “50 Milliarden Franken parkiert – Schweizer vergessen ihre Freizügigkeitsguthaben”。既得給付口座に保有されている約500億スイスフラン、およびそれを移さない口座保有者の割合に関するスイス連邦会計検査院の審査を報じる。https://www.srf.ch/news/wirtschaft/50-milliarden-franken-parkiert-schweizer-vergessen-ihre-freizuegigkeitsguthaben ↩
  16. 連邦社会保険庁, “Die dritte Säule”。2026年の最大拠出額7,258スイスフランおよび3万6,288スイスフラン、2026年からの2025年分以降についての最大10年間の遡及拠出、ならびに保険会社および銀行財団による制限付き年金の二つの形態について。https://www.bsv.admin.ch/de/die-dritte-saeule ↩
  17. Claudia Stehli（Liatowitsch & Partner）, “Die erbrechtliche Behandlung der Säule 3a nach der Erbrechtsrevision per 1. Januar 2023”（2021年6月24日）。BVG第82条第4項に基づく、保険型および銀行財団型のピラー3a資産の相続財産外での同等の取扱い、ならびにスイス民法典（ZGB）第476条に基づく遺留分の計算への算入について。https://www.liatowitsch.ch/die-erbrechtliche-behandlung-der-saeule-3a-nach-der-erbrechtsrevision-per-1-januar-2023/ ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。

スイスでの会社設立や事業拡大をご検討ですか？

Helvetica Register は情報ポータルです。世界各地、とりわけ中華圏、中央アジアおよびコーカサス、その他のアジア、中東、アフリカおよびラテンアメリカの企業と起業家がスイスでビジネスを行ううえで知っておくべき事項――会社法、商取引契約、許認可、銀行、税務および居住――を解説しています。

スイスにおける法律相談は Ressos Legal が承ります。Ressos Legal は Dr Alexander Ressos が率いるチューリッヒの法律事務所で、スイス法の全分野について助言を行っています。詳しくは www.ressos.ch をご覧ください。

スイスでのプロジェクト Dr Alexander Ressos に相談する 会社設立、株主間契約および商取引契約、企業買収、許認可、銀行口座、税務、滞在許可：私はスイス法について助言を行い、ご本国の弁護士のほか、必要に応じて他の法域の現地弁護士とも連携いたします。