連邦議会（2025年～2026年）：委員会室から全州議会へ

資本に関する法案は、政治的な対立の構図が明確になった1年を経て、2026年春に議会に到達した。既に2025年9月の時点で、国民議会は、より厳しい自己資本要件に関する審議を遅らせることを目的とした動議を否決していた。¹ スイス国民党と経済団体economiesuisseは、UBSとの妥協点を探るよう政府に求めた。² 社会民主党と緑の党は、提案の全面的な実現を主張した。中道政党と自由民主党は、金融の安定に対する懸念と経済界との近さとの間で分裂していた。

第一院の委員会である全州議会の経済・租税委員会が、予備審査を行った。2026年夏の間、同委員会は、AT1商品を用いた解決策を含め、連邦参事会のモデルに代わる選択肢を検討した。2026年8月31日、同委員会は賛成10、反対2、棄権1で、連邦参事会の案から離れることを決定した。同委員会の提案では、外国子会社持分は引き続き全額裏付けられるべきものとされたが、普通株式等Tier 1（CET1）資本によるのはその半分のみとし、残りの半分は新たな設計のその他Tier 1（AT1）商品によって賄うことができるとされた。³ この新たな商品は、親銀行のCET1比率が約11パーセントを下回った場合に、自動的な帰結を発動させるものであった。すなわち、配当の停止、自社株買いの停止、AT1投資家への利払いの停止、商品の償還の停止、そして経営陣のボーナスの減額または不支給である。⁴

同委員会の委員長である、オプヴァルデン州選出の中央党所属のErich Ettlinは、この提案を金融市場の安全性を高める妥協案として擁護した。Ettlinによれば、委員会においてより厳格な銀行規制の必要性に異を唱えた者は誰もおらず、そのため同氏は、この結果をUBSの勝利と読むことを退けた。⁵ 反応は、この主題がいかに二極化していたかを示した。中道のFabio Regazziは良い妥協であると述べた。社会民主党の共同党首Cédric Wermuthは、この決定を「全くもってスキャンダラス」であり、職務の放棄であると呼び、同党が国民投票を求める可能性を示唆した。⁶ 財務大臣Karin Keller-Sutterは、同委員会の提案を公に批判した。⁷

本会議での審議は、秋の会期中の2026年9月23日に行われた。三つの立場が競合した。連邦参事会と少数派の一つは、CET1による全額の裏付けを擁護した。委員会の多数派は、AT1商品を用いた50対50のモデルを提案した。ツーク州選出の中央党所属議員Peter Hegglinが率いる第二の少数派は、CET1による90パーセントの裏付けを提案した。⁸ 審議において、Keller-Sutterは問題をその核心に還元した。すなわち、リスクを負担するのは誰か、株主なのかスイスの納税者なのか、という問いである。厳格な規則に反対する立場から発言したスイス国民党のHannes Germannは、最大限の要求は妥協ではないと応じた。⁹

全州議会は、Hegglinの少数派案に従った。法案の最終採決において、全州議会は、外国子会社持分の90パーセントをCET1資本で裏付けることを、賛成33、反対10、棄権2で承認した。¹⁰ こうして同院は、委員会のAT1モデルと連邦参事会の全額要件の双方を退けたが、後者にはるかに近い立場にとどまった。残りの10パーセントについては、特段の要件は定められなかった。¹¹ 報道は、この結果を、委員会のモデルを求めてロビー活動を行っていたUBSの敗北と評した。審議の過程における個々の採決についての報道内容は相互に食い違っているため、ここでは最終採決の結果のみを示す。

法案は今後国民議会に送られ、同院は2026年の冬の会期またはそれ以降にこれを扱う可能性がある。両院の間に何らかの不一致があれば、相違解消手続に移行する。最終的な法文に対しては、国民投票の可能性が残っている。¹² 連邦財務省によれば、法律改正は早くとも2029年に施行される可能性があり、その後7年間の段階的導入が続く。¹³ 国際通貨基金（IMF）は、最終採決を2027年以降と予想していた。¹⁴ したがって、資本規則の完全な実施は、Credit Suisseの破綻から約15年後となる2030年代後半より前には見込みにくい。

2026年9月末時点の状況は、次のように要約することができる。ソフトウェアおよび健全性評価に関する自己資本規制命令の改正は採択済みであり、2027年1月1日に施行される。外国子会社持分に関する資本の法案は、修正された形で第一院を通過し、国民議会での審議を待っている。上級管理職責任制度、報酬規則、スイス金融市場監督機構（FINMA）の新たな権限、流動性要件および破綻処理規定を含む第二の法律改正パッケージは、2026年11月19日まで意見聴取手続に付されている。公的流動性バックストップは、議会において審議停止のままである。命令レベルでのAT1改革は延期されている。スイス国立銀行（SNB）の拡張流動性ファシリティは、2027年初頭に稼働を開始する予定である。

注

1. finews.asia, “Swiss Regulators Accused of Pushing UBS Out of the Country”, 2025年9月15日, https://www.finews.asia/finance/43992-ubs-cevian-shareholder-switzerland-regulator-lars-foerberg. ↩
2. SWI swissinfo.ch (Bloomberg), “UBS says capital reforms put future in Switzerland at risk”, 2026年1月, https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-says-capital-reforms-put-future-in-switzerland-at-risk/90089650. ↩
3. SWI swissinfo.ch (Keystone-SDA), “Kommission will schärfere Eigenkapitalvorschriften für Banken”, 2026年8月31日, https://www.swissinfo.ch/ger/kommission-will-sch%C3%A4rfere-eigenkapitalvorschriften-f%C3%BCr-banken/91982787. ↩
4. Blick, “So wollen die Ständeräte die UBS regulieren”, 2026年8月31日, https://www.blick.ch/politik/niederlage-fuer-kks-sieg-fuer-ermotti-staenderaete-schwenken-auf-ubs-linie-um-id22223949.html. ↩
5. Blick, “So wollen die Ständeräte die UBS regulieren”, 2026年8月31日, https://www.blick.ch/politik/niederlage-fuer-kks-sieg-fuer-ermotti-staenderaete-schwenken-auf-ubs-linie-um-id22223949.html。Ettlinの発言として「In der Kommission war unbestritten, dass es eine strengere Bankenregulierung braucht」および「Das ist kein Sieg für die UBS」が引用されている。 ↩
6. Bote der Urschweiz, “Ständeratskommission legt UBS neue Eigenkapitalregeln vor”, 2026年8月31日, https://www.bote.ch/nachrichten/schweizundwelt/staenderatskommission-legt-ubs-neue-eigenkapitalregeln-vor-art-1719342. ↩
7. FStech, “Swiss finance minister ‘pushes back against watered down UBS capital plans’”, 2026年9月2日, https://fstech.co.uk/fst/Swiss_Finance_Minister_Pushes_Back_Against_Watered_Down_UBS_Capital_Plans.php。同記事は、Financial Timesを引用して、追加要件の半分をAT1資本で満たすことをUBSに認めるという委員会の提案に対するKeller-Sutterの批判と、変更が生じたのは「議会におけるロビー活動があまりに強い」からであるという同氏の発言を報じている。 ↩
8. finews.ch, “Ständerat zeigt Härte gegenüber der UBS”, 2026年9月23日, https://www.finews.ch/news/banken/73684-lex-ubs-ergebnisse-karin-keller-sutter-a-t-1. ↩
9. 20 Minuten, “Showdown um Lex UBS: Wie entscheidet der Ständerat?”, 2026年9月23日のライブレポート, https://www.20min.ch/story/herbstsesion-showdown-um-lex-ubs-wie-entscheidet-der-staenderat-103637559. ↩
10. SWI swissinfo.ch (Keystone-SDA), “Ständerat sagt Ja zu schärferen Eigenmittel-Regelungen für Banken”, 2026年9月23日, https://www.swissinfo.ch/ger/st%c3%a4nderat-sagt-ja-zu-sch%c3%a4rferen-eigenmittel-regelungen-f%c3%bcr-banken/92104124. ↩
11. finanzen.ch (AWP), “UBS-Aktie tiefer: Ständerat will 90 Prozent Eigenkapital für UBS-Auslandbeteiligungen”, 2026年9月23日, https://www.finanzen.ch/nachrichten/aktien/ubs-aktie-tiefer-standerat-will-90-prozent-eigenkapital-fuer-ubs-auslandbeteiligungen-1036564467. ↩
12. finanzen.ch (AWP), “UBS-Aktie tiefer: Ständerat will 90 Prozent Eigenkapital für UBS-Auslandbeteiligungen”, 2026年9月23日, https://www.finanzen.ch/nachrichten/aktien/ubs-aktie-tiefer-standerat-will-90-prozent-eigenkapital-fuer-ubs-auslandbeteiligungen-1036564467. ↩
13. 連邦財務省, “Too Big To Fail”, 概要ページ, https://www.efd.admin.ch/en/tbtf-en. ↩
14. SWI swissinfo.ch (Bloomberg), “Switzerland’s capital plan for UBS wins wholehearted IMF backing”, 2026年6月25日, https://www.swissinfo.ch/eng/switzerlands-capital-plan-for-ubs-wins-wholehearted-imf-backing/91649572. ↩

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