その他の欧州の競争相手
ルクセンブルクとファンド業界
欧州の中で、チューリッヒは、ロンドンより小規模ではあるがスイスにはない利点、すなわち欧州連合（EU）の域内市場への完全なアクセスを享受するいくつかのセンターと競争している。資産運用において最も重要なのはルクセンブルクである。同国の集団投資事業は、2025年8月末時点で約5兆9,500億ユーロの純資産を保有しており、それは3,079の事業体と13,000超のサブファンドに分散していた。1 スイスの多くの資産運用会社は、委託を受けたポートフォリオ・マネージャーとして、あるいはルクセンブルクの管理会社のアドバイザーとして、ルクセンブルクのビークルを通じて欧州で自社のファンドを販売している。第H部の資産運用に関する章は、2024年3月に施行されたスイスのLimited Qualified Investor Fundが、この業務の一部をスイスに取り戻すためにいかに設計されたかを示している。それでも、欧州の投資家向けのファンドはチューリッヒよりもルクセンブルクやダブリンで設定する方が依然として容易であるという基本的な事実は変わっていない。
ルクセンブルクはまた、欧州の顧客向けのプライベートバンキング、富裕な一族のための保険ラッパー、そしてEUとのクロスボーダー業務のブッキングにおいても、チューリッヒと競争している。2026年9月のグローバル金融センター指数（GFCI）における17位という順位は、同国をチューリッヒとジュネーブのわずか数位後ろに位置づけている。2 ルクセンブルクをチューリッヒと区別するのは、欧州パスポートを中心に構築された構造である。その強みはEU法に依存しているのに対し、チューリッヒの強みは自らの制度と欧州外の顧客の信頼に依存している。
フランクフルト、アムステルダム、パリ
フランクフルトは、欧州中央銀行、単一監督メカニズム、そして2024年からは欧州マネーロンダリング対策機関（AMLA）の所在地である。同機関は2024年6月26日に法的に設立され、MesseTurmに本拠を置き、約430人の職員を擁する見込みの2028年に、選定された約40の金融機関の直接監督を開始する。3 この決定は、ユーロ圏の規制上の首都としてのフランクフルトを強化するものである。しかしGFCIでは、フランクフルトは2026年9月に3月より14位低い29位に後退した。4 ドイツ人顧客にとって、フランクフルトは国内の金融センターであり、チューリッヒは引き続き信頼の置ける国外のセンターである。第K部の各章はこの関係を詳しく述べている。両都市の競争は、チューリッヒの優位が依然として大きい個人資産よりも、機関投資家業務、資産運用および資本市場に関わるものである。
アムステルダムは、ユーロ建て株式の取引をEU域内で行うことを欧州の規則が求めたため、ブレグジット後に欧州の株式取引の大きなシェアを獲得した。5 パリは投資銀行の人員と欧州銀行監督機構を引き寄せた。いずれの都市もクロスボーダーのプライベートバンキングにおいてチューリッヒと直接競争してはいないが、パリは資産運用とプライベート・エクイティにおいて大きな存在感を築いている。チューリッヒにとってのこれらの都市の意義は、主として高度な資格を有する人材と国際企業の欧州本社をめぐる競争にある。
ミラノとフラット・タックス
イタリアは、イタリア所得税統一法典（TUIR）第24条の2に基づく新規居住者向けのフラット・タックスによって、富裕な個人をめぐる思いがけない競争相手となった。この制度は、税務上の居住地をイタリアに移す個人が、その国外所得について年額固定の代替税を支払うことを認めるものである。その金額は、制度導入以来大幅に引き上げられてきた。6 2025年12月31日より後に民事上の住所を移す個人については、主たる納税者について20万ユーロから30万ユーロに、家族1人当たりについて2万5,000ユーロから5万ユーロに引き上げられた。7 この制度は、その多くがロンドンを離れる富裕な一族を、ミラノやロンバルディア州の湖水地方に引き寄せてきた。その人気は、より広い論点を示している。第H部で述べるスイスの支出課税（一括課税）は、何十年もの間、他国が模倣するモデルであった。近年、イタリア、ギリシャおよびポルトガルが富裕な新規移住者向けの独自の制度を導入しており、富裕な居住者をめぐる競争は、金融センター間の競争であると同時に税制間の競争ともなっている。2026年9月のGFCIにおけるミラノの62位という順位は、個人向けの税制がそれだけで金融センターを生み出すわけではないことを示している。8 ミラノの新たな居住者の資産はスイスで運用されることが多く、ルガーノ、チューリッヒおよびジュネーブはその近接性から利益を得ている。
リヒテンシュタイン
リヒテンシュタインは、チューリッヒの競争相手の中で特別な位置を占めている。同国はスイスの関税・通貨圏のパートナーであると同時に、1995年以来、欧州経済領域（EEA）の加盟国でもあるからである。同国の銀行は、2024年末時点で、外国のグループ会社を含む連結ベースで5,037億スイスフランの顧客資産を管理していた。同公国には、認可を受けた11の銀行、840のファンドで1,178億スイスフランを擁するファンド部門、そして32の保険会社があった。9 第K部のDACH市場に関する章は、リヒテンシュタインの銀行、信託会社および保険会社が、EEAパスポートを用いてドイツとオーストリアの顧客にいかにサービスを提供しているか、またスイスのグループが同じ目的のためにリヒテンシュタインの子会社をいかに利用しているかを述べている。したがってチューリッヒにとって、リヒテンシュタインは大部分において自らの市場の延長として機能している。それは、スイスフランを基盤とする資産管理に、スイス自身が持たない欧州市場への扉を与えるからである。
注
- Chronicle.lu, “Net Assets of Luxembourg UCIs Rise to €5.95trn in August 2025”, https://www.chronicle.lu/category/fund-asset-management/57151-net-assets-of-luxembourg-ucis-rise-to-eur5-95trn-in-august-2025。ルクセンブルク金融監督委員会（CSSF）の数字を報じたもの。 ↩
- GFCI 40（前注参照）, ランキング表。 ↩
- European Anti-Money Laundering Authority, “About AMLA”, https://www.amla.europa.eu/about-amla_en。直接監督の対象となる事業体の選定は2027年中に行われる予定である。 ↩
- GFCI 40（前注参照）, 西欧に関する解説。フランクフルトを同地域で最も急激に順位を下げたセンターとしている。 ↩
- 2021年1月のユーロ建て株式取引のロンドンからアムステルダムへの移転は、金融報道において広く記録されている。 ↩
- TUIR第24条の2は、2016年12月11日の法律第232号（2017年予算法）によって導入された。その第2項は、2024年法律第143号により法律に転換された2024年政令法第113号によって、同政令の施行後に居住地を移す個人について改正された。Brocardi.it, “Art. 24-bis TUIR”, https://www.brocardi.it/testo-unico-imposte-redditi/titolo-i/capo-i/art24bis.html。2026年より前に適用されていた金額は20万ユーロであった。DWF（後注参照）。 ↩
- DWF, “2026 Budget Law: key tax changes”, 2026年1月, https://dwfgroup.com/en-ie/news-and-insights/insights/2026/1/2026-budget-law-key-tax-changes。 ↩
- GFCI 40（前注参照）, ランキング表。 ↩
- リヒテンシュタイン金融市場監督庁（FMA）, Finanzplatz Liechtenstein, 2025年版, https://www.fma-li.li/fma-li/documents/publikationen/finanzplatz-liechtenstein/fma-broschuere-finanzplatz-liechtenstein-2025.pdf。同パンフレットは、EEA域内でのサービス提供の自由と、関税条約およびスイスフランの使用を通じたスイスへの優先的アクセスとの組合せを強調している。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。