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金融センターの測定

グローバル金融センター指数

金融センターの尺度として最も広く引用されているのは、グローバル金融センター指数（GFCI）である。この指数は、ロンドンのシンクタンクZ/Yen Partnersが2007年以来年2回公表しているもので、現在は深圳の中国綜合開発研究院（China Development Institute）と共同で作成されている。1 この指数は、世界銀行、経済協力開発機構（OECD）、エコノミスト・インテリジェンス・ユニットなどの外部情報源から得られる定量的指標である手段的要因と、金融サービスの専門家がオンライン質問票を通じて行う評価とを組み合わせたものである。2026年3月に公表されたGFCI 39は、5,218人の回答者による34,468件の評価に基づき、世界の120の金融センターを対象とした。2 上位4位はニューヨーク、ロンドン、香港およびシンガポールが占め、それぞれ次の順位とは1評価ポイントの差であった。チューリッヒは738ポイントで11位となり、評価点は5ポイント下がったものの、GFCI 38から順位を5つ上げた。ジュネーブは4つ順位を下げて18位となり、ドバイは7位に、アブダビは21位に上昇した。3

2026年9月中旬に公表されたGFCI 40は、上位グループを確認するとともに、スイスの両センターにわずかな改善をもたらした。同版は144の手段的要因と、6,147人の回答者による39,531件の評価に基づいていた。4 ニューヨークが761ポイントで再び首位となり、ロンドン、香港、シンガポールがこれに続き、上海が5位に浮上した。チューリッヒは3月より11ポイント多い749ポイントでトップ10入りを果たした。ジュネーブは6つ順位を上げて12位となり、ドバイは9位、アブダビは13位であった。これに対しフランクフルトは14位順位を下げて29位となった。報告書は、世界のトップ20に残った西欧のセンターは前版の7つに対して4つのみであり、ロンドンが引き続き同地域の首位にあると指摘した。5

複数の版を通して読むと、この指数は一貫した姿を示している。チューリッヒは、上海、深圳、ソウル、東京、サンフランシスコおよびアラブ首長国連邦の二つのセンターと並んで、世界の上位4センターのすぐ下に位置するグループに属している。チューリッヒがこの指数において上位4位を争ったことは一度もない。ニューヨークやロンドンの資本市場の厚みも、香港やシンガポールがアジアに対して果たすゲートウェイ機能も欠いているからである。しかし西欧の中では、ロンドンに次いで一貫して2位または3位に位置し、フランクフルト、パリ、アムステルダムを上回っている。その最も高い評価はインフラと評判にある。GFCI 39では、この指数が区別する競争力の五つの分野のうち、インフラで12位、評判で15位であった。6

ランキングの限界

この種のランキングは慎重に用いなければならず、とりわけ三つの限界に注意を要する。第一は方法に関わる。GFCIの評価は、オンライン質問票への回答を自ら選んだ回答者によるものであり、自らの本拠地のセンターに対する評価は除外されるため、その結果は他の場所にいる専門家が抱く認識を反映している。7 認識はニュースに左右される。大銀行の破綻、世間の耳目を集めるマネーロンダリング事件、あるいは新たな税制上の優遇措置は、基礎にある経済的実体がほとんど変わっていなくても、6か月のうちにセンターの順位を数位動かしうる。ジュネーブがGFCI 38、39、40の間に1年以内で14位から18位へ、さらに12位へと動いたことは、わずかな評価ポイントが10のセンターを隔てる表の混み合った中位において、評価がいかに変動しやすいかを示している。第二の限界は集計に関わる。センターは特化しているにもかかわらず、GFCIは金融センターを単一の対象として扱う。チューリッヒは、クロスボーダーの資産管理、保険および再保険、資産運用、ならびにフィンテックに強く、コモディティ金融に弱く、株式資本市場では控えめな存在である。単一の評価はこれらの違いを平均化してしまう。

第三の限界は、本章の目的にとって最も重要である。ランキングは専門家の間でのセンターの評判を測るものであり、評判は顧客の意思決定とは緩やかにしか相関しない。地域紛争の勃発後に資産をチューリッヒへ移す湾岸諸国の一族や、シュヴィーツ州に持株会社を設立するドイツの企業家は、指数を参照したりはしない。そうした意思決定は、法的安定性、個人的関係、言語、税、そして物理的・政治的な安全の感覚に依存するが、ランキングはこれらを間接的にしか捉えない。したがってこの指数は、専門家の心理の有用なバロメーターではあるが、資金、企業および人を数える指標によって補完される必要がある。

その他の指標

チューリッヒにとって最も重要な指標はクロスボーダー資産、すなわちプライベート顧客が居住国以外の国に計上している金融資産である。ボストン コンサルティング グループ（BCG）は、年次のGlobal Wealth Reportにおいて長年この市場を推計してきた。2026年5月27日に公表された2026年版には、象徴的な知見が含まれていた。香港が初めて、クロスボーダー資産の最大のブッキングセンターとしてスイスを上回ったのである。香港のオフショア資産は、主として中国本土からの流入に牽引されて2025年に10.7%増加し約2兆9,000億米ドルとなり、世界全体のクロスボーダー資産は15兆7,000億米ドルに達した。8 その差はわずかであった。この調査に関する報道によれば、BCGは香港を2兆9,500億米ドル、スイスを2兆9,400億米ドルとし、スイスの伸び率を7.6%としていた。2030年までの期間について、著者らは香港とシンガポールで年約9%、スイスで年約6%の成長を見込んでいた。9 第H部のプライベートバンキングの章では、この知見をすでに詳しく論じている。その意義は成長の源泉の違いにある。香港は単一の後背地とともに成長するのに対し、スイスは引き続き西欧、中東、中南米およびアジアの顧客を引きつけている。10

スイス銀行協会（SBA）は、年次のBanking Barometerにおいて独自の数字を公表している。2026年版によれば、スイスの銀行の運用資産は2025年に4.8%増加し、過去最高の9兆7,290億スイスフランとなった。そのうち45.9%は国外に住所を有する顧客が保有しており、この割合は2015年には49.3%であったが、主としてスイスフラン高のために低下した。為替効果を調整したクロスボーダーのプライベート顧客資産は7.6%増加して2兆9,457億スイスフランとなり、これはBCGの推計とよく一致している。11 同報告書によれば、2025年末時点でスイスの銀行が雇用していたのはフルタイム換算で92,002人であり、1年間で2,345人分減少した一方、同部門の純利益の合計は過去最高の738億スイスフランに達した。12 過去最高の資産と雇用の減少という組合せは、第G部および第H部で述べたUBSによるCredit Suisseの吸収とプライベートバンキング部門の統合を反映している。

機関投資家からの委託や投資ファンドを含むため、広義の運用資産は異なる姿を示す。シンガポールは、2025年末時点の運用資産総額を6兆7,000億シンガポールドル（約5兆2,000億米ドル）と報告しており、10%の増加であった。これらの資産の76%はシンガポール国外の投資家からのものであり、同年の純流入額は3,760億シンガポールドルに達した。13 香港証券先物委員会（SFC）は、2025年の資産・ウェルスマネジメント調査において42兆2,000億香港ドル（5兆4,000億米ドル）を計上し、20%の増加であった。このうちプライベートバンキングおよびウェルスマネジメント業務が12兆9,000億香港ドルを占めた。14 これらの総額は、各当局が運用者の母集団と資産区分を異なって定義しているため、スイスの数字と直接比較することはできない。しかし、これらはアジアの二つのセンターがスイスと同等の水準に達したことを示している。

保険と上場がこの全体像を補完する。保険、とりわけ再保険において、チューリッヒはアジアや湾岸のどのセンターも及ばない地位を占めている。Swiss Re、Zurich Insurance Group、そして再保険会社とブローカーの集積により、チューリッヒ地域は米国、ドイツ、バミューダと並ぶ世界最大級の再保険センターとなっている。2019年には、スイス金融市場監督機構（FINMA）の監督下にある50の再保険会社が510億スイスフランの元受保険料を計上した。15 この集積の歴史は第E部で述べている。上場は逆の方向を示している。2025年、香港取引所（HKEX）は119件の新規株式公開を通じて約374億米ドルを調達し、2019年以来初めて世界有数の上場市場の地位を取り戻した。16 第H部で紹介するSIX Swiss Exchangeは、外国人投資家の比率が高いスイスの大企業のための評価の高い市場であり続けているが、毎年わずかな数の新規上場しか集めておらず、欧州外の外国発行体はほとんどない。

これらの指標を比較すると、単純な分業が見えてくる。チューリッヒは、クロスボーダーの資産管理の厚みと多様性、そして保険において首位にある。資産運用では堅固な地位を、フィンテックでは強固な地位を占めており、州が引用するGlobal Fintech Hubランキングでは、チューリッヒはシンガポールとストックホルムに次いで世界3位に位置づけられている。17 一方、株式資本市場や、大規模な国内顧客層を必要とする業務では弱い。これらの指標で測ると、チューリッヒの競争相手は分野ごとに同じではない。ロンドンは資産運用と資本市場で、シンガポールと香港はアジアの富で、ドバイは中東、南アジアおよびロシアの富で、ジュネーブはプライベートバンキングとコモディティ金融で競争している。

注

  1. Long Finance, “The Global Financial Centres Index”, https://www.longfinance.net/programmes/financial-centre-futures/global-financial-centres-index/：この指数は2007年に開始され、年2回の報告書で公表され、“published by the Z/Yen Partners in collaboration with the China Development Institute”とされている。GFCI 40は2026年9月16日に公表された。 ↩
  2. Z/Yen Partners, “Press Release: Global Financial Centres Index 39: Top Four Financial Centres Clear Leaders”, 2026年3月, https://www.zyen.com/news/press-releases/press-release-global-financial-centres-index-39-top-four-financial-centres-clear-leaders/。同リリースはまた、回答者が金融規制の最も重要な性質として予測可能性を挙げ、次いで対応の速さ、柔軟性および質を挙げ、コストは最下位であったことも記録している。 ↩
  3. Z/Yen Partners and China Development Institute, The Global Financial Centres Index 39, 2026年3月, ランキング表および西欧に関する解説, https://www.longfinance.net/documents/4325/GFCI_39_Report_2026.03.26_v1.1.pdf。同版では、フランクフルトが15位、ルクセンブルクが16位、パリが19位、アムステルダムが20位、ミラノが45位、リヒテンシュタインが90位であった。 ↩
  4. Business Today, “GIFT City climbs nine places to 37th in Global Financial Centres Index”, 2026年9月17日, https://www.businesstoday.in/markets/story/gift-city-climbs-nine-places-to-37th-in-global-financial-centres-index-556209-2026-09-17。 ↩
  5. Z/Yen Partners and China Development Institute, The Global Financial Centres Index 40, 2026年9月, ランキング表および西欧に関する解説, https://www.longfinance.net/media/documents/GFCI_40_Report_2026.09.16_v1.2.pdf。ルクセンブルクは17位、パリは23位、アムステルダムは26位、ミラノは62位、リヒテンシュタインは91位であった。西欧の回答者が全評価の35%を、アジア太平洋の回答者が31%を提供した。 ↩
  6. GFCI 39（前注参照）, 競争力の分野。五つの分野とは、ビジネス環境、人的資本、インフラ、金融セクターの発展、および評判である。 ↩
  7. Long Finance, “GFCI Methodology”, https://www.longfinance.net/programmes/financial-centre-futures/global-financial-centres-index/gfci-methodology/：“Assessments from respondents’ home centres are excluded from the factor assessment model to remove home bias.” 回答は継続的に実施され、対象回答者リストに送付されるオンライン質問票を通じて収集される。 ↩
  8. Boston Consulting Group, “Hong Kong Surpasses Switzerland as the World’s Largest Cross-Border Wealth Hub, Driven by Mainland China Inflows”, プレスリリース, 2026年5月27日, https://www.bcg.com/press/27may2026-hong-kong-surpasses-switzerland-largest-cross-border-wealth-hub。同報告書は、2025年の世界の金融資産を333兆米ドルとし、アラブ首長国連邦に計上されたクロスボーダー資産が11.1%増加したことを記録している。 ↩
  9. The Standard (Hong Kong), “Hong Kong overtakes Switzerland as world’s top cross-border wealth hub on China ties, report shows”, 2026年5月27日, https://www.thestandard.com.hk/finance/article/333094/Hong-Kong-overtakes-Switzerland-as-worlds-top-cross-border-wealth-hub-on-China-ties-report-shows。同記事は、香港は“cementing its role as China’s gateway to global markets, though that same concentration ties its trajectory tightly to economic and regulatory developments on the mainland”というBCGの著者らの発言を引用している。 ↩
  10. finews.asia, “Global Wealth Report: Hong Kong Overtakes Switzerland”, 2026年5月, https://www.finews.asia/finance/44906-global-wealth-report-hong-kong-overtakes-switzerland。同記事は、香港でクロスボーダー顧客のために運用される資産の60%超が中国本土に由来すること、および上位10センターがクロスボーダーの新規流入の90%近くを獲得していることを指摘している。 ↩
  11. Swiss Bankers Association, Banking Barometer 2026, 章“Wealth management”, https://publications.swissbanking.ch/banking-barometer-2026-en/wealth-management。同報告書の編集締切日は2026年8月13日であった。 ↩
  12. Swiss Bankers Association, Banking Barometer 2026, エグゼクティブ・サマリー, https://publications.swissbanking.ch/banking-barometer-2026-en/executive-summary。 ↩
  13. Caproasia, “Singapore MAS Asset Management Survey Report 2025”, 2026年8月27日, https://www.caproasia.com/2026/08/27/singapore-mas-asset-management-survey-report-2025-total-5-2-trillion-s6-7-trillion-aum-private-equity-venture-capital-622-billion-hedge-fund-268-billion-reit-97-billion-real-estate-104/。シンガポール金融管理局（MAS）の調査を要約したもの。同調査は、登録・認可を受けたファンド運用会社1,320社、可変資本会社1,406社、サブファンド3,443本を数えている。 ↩
  14. Asia Asset Management, “Hong Kong asset and wealth management industry sets new record HK$42.2 trillion of assets in 2025”, 2026年7月, https://www.asiaasset.com/corporates/hong-kong-asset-and-wealth-management-industry-sets-new-record-hk42-2-trillion-of-assets-in-2025/。2026年7月2日に公表されたSFCの調査を報じたもの。ファンドの純流入額は2兆1,000億香港ドルに達し、中国本土および香港以外の投資家が同市で運用される資産の54%超を占めた。 ↩
  15. スイス保険協会（SVV）, “Zürich als führender Hub der Rückversicherung”, 2022年2月21日, https://svv.ch/de/hintergruende/kontext/zuerich-als-fuehrender-hub-der-rueckversicherung。同協会は、スイスの再保険業で働く専門家の数を約2,500人としている。 ↩
  16. 3E Accounting Hong Kong, “Hong Kong Leads Global IPOs in 2025 with US$37.4 Billion Raised”, 2026年1月, https://www.3ecpa.com.hk/regulatory-and-business/hong-kong-leads-global-ipos-in-2025-with-us37-4-billion-raised/。HKEXのデータを引用している。最大の上場は電池メーカーのContemporary Amperex Technology（CATL）によるもので、2025年5月に50億米ドル超を調達した。 ↩
  17. Kanton Zürich, Amt für Wirtschaft, “Finanzdienstleistungen”, https://www.zh.ch/de/wirtschaft-arbeit/wirtschaftsstandort/finanzdienstleistungen.html。BAK Economics, Finanzplatz Zürich 2025/2026を要約したもの。同ページによれば、金融部門は2023年に328億スイスフランの総付加価値を生み出し、103,400人超を雇用しており、同地域の付加価値の6フランに1フラン、雇用の10件に1件が直接これに依存している。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。

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