流動性：最後の貸し手、拡張流動性ファシリティと公的流動性バックストップ
Credit Suisseが破綻したのは、公表された自己資本が最低水準を下回ったからではなかった。同行が破綻したのは、預金者と取引相手方が、同行が資産を現金化できるよりも速く資金を引き出したからであった。2024年4月の連邦参事会の報告書は、Credit Suisseが2022年第4四半期だけで1,380億スイスフランの顧客預金を失い、その後2023年3月の加速した流出によって支払義務を履行できない状態に至ったことを記録している。1 改革における流動性に関する措置は、この経験に三つのレベルで対応している。すなわち、銀行自身が保有する流動性、スイス国立銀行（SNB）が担保と引換えに供給し得る流動性、そして破綻処理における流動性のための公的保証である。
第一のレベルは、立法を要することなく迅速に対処された。2024年1月1日以降、システム上重要な銀行は追加的な流動性要件に服しており、個別金融機関ごとの上乗せがスイス金融市場監督機構（FINMA）によって定められ、必要なバッファーを積み上げるための期間が2024年末まで与えられた。2 第二のレベルは、最後の貸手としてのSNBに関するものである。SNBは2003年に緊急流動性支援を制度化していたが、その条件は危機の間に周知のものとなった。すなわち、十分な担保と引換えにのみ、支払能力のある銀行にのみ、そして金融システムの安定にとって重要であるとみなされる銀行または銀行グループにのみ支援を行うというものである。2025年4月29日にジュネーブで行われた講演において、SNB副議長のAntoine Martinは次の段階を発表した。それは、すべてのスイスの銀行に開かれた拡張流動性ファシリティ（Extended Liquidity Facility）であり、そのような支援に伴う烙印効果を軽減しつつ流動性へのアクセスを改善するよう設計されたものであった。3
2026年2月19日、SNBは新たなファシリティの法的根拠を公表した。参加銀行は、不動産担保貸付債権または有価証券を、それぞれ所定のヘアカットを伴う、不動産担保による流動性供給および有価証券担保による流動性供給と呼ばれる二つの仕組みの下で担保に供することができる。選定された銀行およびSIXの事業体による試験運用が2026年半ばまで行われ、本格稼働は2027年初頭に予定されていた。4 不動産担保貸付が含まれたことは、不動産担保貸付が国内銀行の貸借対照表における最大の資産クラスを成すスイスにとって重要である。Credit Suisse危機の間、このような債権は特定、文書化および法的移転を要するため、それを迅速に動員することの実務上の困難が、SNBがそれと引換えに供給し得る流動性の額を制限していた。
法律改正は、SNBのファシリティを補完する。2026年8月の意見聴取草案は、銀行に対し、中央銀行による流動性支援のための資産を準備することを義務付け、SNBへの担保の移転を簡素化する。システム上重要な銀行は、量的な最低要件を満たさなければならない。監督区分3の銀行はリスク指標に基づいて準備すべき資産の量を決定し、区分4および5の小規模銀行は適用除外とされる。5 SNBは、その2026年金融安定報告書において、改革の流動性面を三つの構成要素から成るものとして説明した。すなわち、システム上重要な銀行のための最低担保量、その他の銀行の拡張流動性ファシリティに向けた業務上の準備、そして公的流動性バックストップである。6
第三のレベルである公的流動性バックストップは、最も長く、最も入り組んだ経緯を有している。連邦参事会は、Credit Suisse破綻の1年前である2022年3月11日、既存の枠組みを補完するものとしてこのような手段を導入する意向を発表した。2023年3月、連邦参事会は、買収を支援するため、議会の審議を経ることなく緊急命令によってバックストップを導入した。2023年9月6日、連邦参事会は、対応する銀行法改正案を議案23.062として議会に提出した。意見聴取手続では支持が分かれていた。大規模な州、銀行、SNB、自由民主党および緑の自由党は賛成したが、緑の党、スイス国民党その他は、主として連邦が負担するリスクに対する補償が定められていないことを理由に、草案に反対した。7
この手段そのものは、概念上は単純である。破綻処理において、システム上重要な銀行は、自らの担保で確保できる以上の流動性を必要とすることがある。バックストップは、SNBが連邦の債務不履行保証と引換えにそのような銀行に貸し付けることを可能にし、それにより銀行は再建中も義務を履行し続けることができる。Credit Suisseの救済において、バックストップは最大1,000億スイスフランに上った。当初から未解決であった問題は、誰が保証の対価を支払うべきかということであった。経済学者らは、システム上重要な銀行は暗黙の国家保証を享受しているのであり、それに対してプレミアムを支払うべきであると主張した。銀行は、事前のプレミアムという原則とその金額の双方に異議を唱えた。8
2025年2月、全州議会の経済・租税委員会は、バックストップは新たな破綻処理規則および自己資本要件と密接に関連していることから、より広範なTBTF改革から切り離して設計することはできないと決定した。全州議会は2025年春、全会一致で法案の審議停止を承認した。国民議会は夏に黙示的にこれに同意した。9
2026年2月、国民議会財政委員会から、事態を加速させようとする予想外の試みがなされた。Entlastungspaket 27として知られる歳出削減と追加歳入のプログラム、すなわち2027年の連邦負担軽減パッケージの審議において、同委員会は19対6で、連邦参事会に対し、2027年からシステム上重要な銀行のための公的流動性バックストップを命令によって導入する権限を付与することを可決した。銀行は、連邦のリスクを補償し、競争の歪みを抑制する定額の手数料を支払うこととされた。同委員会は、これによる連邦財政の負担軽減を年間1億4,000万スイスフランと見積もった。10 批判者は、バックストップを歳出削減パッケージと結び付けることは、国民投票が行われた場合に、バックストップをそのパッケージと運命を共にさせることになると指摘した。11 2026年3月4日、国民議会はこの提案を賛成45、反対142、棄権6で否決した。12
したがって、2026年9月末時点において、公的流動性バックストップは未完の課題のままである。議案23.062は、全州議会の係属案件一覧に引き続き掲載されている。13 全州議会の委員会は、2026年8月末に資本に関する法案について決定した際、バックストップの審議を再び延期した。14 国際通貨基金（IMF）は、2026年6月のスイスとの協議において、当局に対し、公的バックストップの資金手当てを承認し、2027年にSNBの拡張流動性ファシリティを実施するよう促した。15 2023年の緊急支援自体は、2023年8月にUBSが政府支援の取決めを終了させたことにより終わった。法案が制定される前に新たな危機が生じた場合、連邦参事会は再び緊急法に依拠しなければならなくなるが、これはまさに2024年4月の報告書が回避しようとした状況である。16
注
- 連邦参事会, Report on banking stability, 2024年4月10日, https://www.efd.admin.ch/dam/en/sd-web/LuYox2INDaQy/bericht-br-tbtf-en.pdf. ↩
- 連邦財務省, “Liquidität”, https://www.efd.admin.ch/de/liquiditaet-tbtf. ↩
- Antoine Martin, “The Extended Liquidity Facility (ELF): the next step in the SNB’s liquidity support to banks”, 2025年4月29日の講演, International Center for Monetary and Banking Studies, ジュネーブ, https://www.snb.ch/en/publications/communication/speeches/2025/ref_20250429_anmar. ↩
- スイス国立銀行, プレスリリース “Swiss National Bank establishes basis for Extended Liquidity Facility”, 2026年2月19日, https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases/2026/pre_20260219. ↩
- 連邦参事会, 2026年8月12日付プレスリリース, https://www.admin.ch/en/newnsb/GGQLrZYSRx3csZsqryI1F. ↩
- スイス国立銀行, Financial Stability Report 2026, ランディングページ, https://www.snb.ch/en/particular/landing-pages/fsb-2026. ↩
- Année politique Suisse / Politchronik, “Bankengesetz. Änderung («Public Liquidity Backstop») (BRG 23.062)”, https://politchronik.swiss/de/prozesse/66321-bankengesetz-anderung-public-liquidity-backstop-brg-23-062. ↩
- Tippinpoint, “Der Public Liquidity Backstop wird erneut auf die lange Bank geschoben”, 2025年2月25日, https://www.tippinpoint.ch/artikel/77916/der_public_liquidity_backstop_wird_erneut_auf_die_lange_bank_geschoben_.html. ↩
- Année politique Suisse / Politchronik, “Bankengesetz. Änderung («Public Liquidity Backstop») (BRG 23.062)”, https://politchronik.swiss/de/prozesse/66321-bankengesetz-anderung-public-liquidity-backstop-brg-23-062。審議停止は、当時2026年末頃に予定されていた、連邦参事会によるTBTF改正に関する教書の提出まで続くこととされた。 ↩
- スイス連邦議会, 国民議会財政委員会, プレスリリース “Entlastungspaket 27 für den Bundeshaushalt: Finanzkommission des Nationalrates folgt weitgehend den Beschlüssen des Ständerates”, 2026年2月20日, https://www.parlament.ch/press-releases/Pages/mm-fk-n-2026-02-20.aspx?lang=1031. ↩
- Tippinpoint, “Wie das Parlament den Banken-Notfallfonds durchdrücken will”, 2026年2月, https://www.tippinpoint.ch/artikel/78617/wie_das_parlament_den_banken-notfallfonds_durchdruecken_will.html. ↩
- SWI swissinfo.ch (Keystone-SDA), “Nationalrat lehnt Mehreinnahmen im Entlastungspaket ab”, 2026年3月4日, https://www.swissinfo.ch/ger/nationalrat-lehnt-mehreinnahmen-im-entlastungspaket-ab/91034486. ↩
- スイス連邦議会, Vorschau Ständerat Herbstsession 2026, 項目23.062, https://www.parlament.ch/centers/documents/de/Vorschau%20SR%20HS%202026.pdf. ↩
- Bote der Urschweiz, “Ständeratskommission legt UBS neue Eigenkapitalregeln vor”, 2026年8月31日, https://www.bote.ch/nachrichten/schweizundwelt/staenderatskommission-legt-ubs-neue-eigenkapitalregeln-vor-art-1719342. ↩
- SWI swissinfo.ch (Bloomberg), “Switzerland’s capital plan for UBS wins wholehearted IMF backing”, 2026年6月25日, https://www.swissinfo.ch/eng/switzerlands-capital-plan-for-ubs-wins-wholehearted-imf-backing/91649572. ↩
- 連邦財務省, “Credit Suisse”, https://www.efd.admin.ch/en/credit-suisse-en, および “FAQ on the takeover of Credit Suisse by UBS”, https://www.efd.admin.ch/dam/en/sd-web/33TxQXz9VIJa/faq-cs-ubs-en.pdf：連邦とUBSとの間の損失保護契約、およびSNBとCredit Suisseとの間の公的流動性バックストップ契約は、2023年8月11日に終了した。詳細は前章で扱っている。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。