遺産：1907年から1936年までの歳月がチューリッヒに残したもの
スイス国立銀行（SNB）の最初の30年間は、今日なおチューリッヒ金融センターの法、制度および慣行の中に跡をたどることのできる遺産を残した。とりわけ4つの要素が際立っている。
第一に、中央銀行そのものの制度的形態である。1905年に創設された特別法に基づく株式会社は、州（カントン）および民間の株主を有し、配当に上限を設け、利益を州に配分するものであり、国立銀行法のあらゆる改正を経てなお存続している。スイス歴史事典（HLS）は、2003年の改正により同行の機関の数が7から4に削減されたが、基本構造は維持されたことを指摘している。1 1999年連邦憲法が現在明文で保障する国立銀行の独立性は、1905年の制度設計にその根を有する。株主によって所有され、その理事会がチューリッヒに商業銀行と並んで置かれ、ベルンの連邦参事会から物理的に距離を隔てていた銀行は、首都に置かれた国営銀行であれば持ち得なかったであろう程度の自律性を当初から有していた。同行が連邦の赤字を賄わなければならず、その後にインフレーションが続いた第一次世界大戦の経験は、同行と政治階級にその自律性の価値を教えた。連邦参事会が同行の意向に反して切下げを課した1936年の経験は、政府が政令によって平価を変更する権限を有する限り、通貨上の自律性には限界があることを彼らに教えた。これら2つの教訓は、国立銀行に対し、独立した中央銀行として国全体の利益に資する金融政策を遂行することを義務づける現代の憲法条項を形づくった。2
第二に、硬貨（ハードカレンシー）の伝統である。ごく少数の国しか成し遂げなかった1920年代の戦前平価への復帰と、1930年代における金平価の長期にわたる擁護は、金本位制そのものよりも長く生き残る評価を生み出した。フランはそれ以来、あらゆる国際危機において求められる、世界の古典的な安全資産通貨の一つとなった。国立銀行は、F.IV章で扱う1970年代のマイナス金利と資本規制から、2011年から2015年までの最低為替相場、そしてその後に続いたマイナスの政策金利に至るまで、この評価がもたらす帰結に繰り返し対処しなければならなかった。1930年代のデフレ期を支配した、強い通貨と国内雇用との間のジレンマは、決して消え去ってはいない。それは、外国資本がスイスに避難先を求め、フランが輸出産業の耐え得る水準を超えて上昇するたびに再来するのである。
第三に、スイスの通貨の業務上の中心としてのチューリッヒの役割である。1905年の本店の分割により、ベルンは法律上および管理上の本店となり、チューリッヒは理事会と、1922年からは同行の金融政策上の業務が指揮される建物とを得た。数十年の間に、同行の活動の比重は着実にチューリッヒへと移り、そこには短期金融市場、外国為替および資産運用の業務が置かれている。スイス国立銀行が金融政策の変更を発表するとき、その決定はチューリッヒでなされ、伝達され、市場の反応はBörsenstrasseから徒歩圏内にある銀行のトレーディングフロアで最初に感じられる。この意味において、1905年の妥協は、政治の首都と金融の首都との間の分業、すなわちこの国の実際の構造に対応する分業を先取りしていたのである。
第四に、戦間期の危機から生まれた危機管理の型である。スイスの銀行は1931年に、長期または流動性の低い外国向け貸付を短期の外国預金で賄うことがいかに危険であるか、そして信認の上に築かれた金融センターがいかに速やかにそれを失い得るかを学んだ。連邦は、大銀行が破綻するときに傍観していることはできないことを学んだ。1933年の連邦によるVolksbankの救済は、後の介入の原型となった。立法上の対応、すなわち監督当局と銀行秘密の刑事的保護を備えた1934年銀行法は、20世紀の残りの期間にわたってスイス金融センターを形づくった。F.II章では、本章で述べた危機の直後に採択された同法が、いかにして健全性監督と守秘の法的保障とを結びつけ、それがビジネスモデルであると同時に国家の象徴ともなったかを示す。
実務家にとって、戦間期はまた謙虚さの教訓をも与える。1920年代のスイスの銀行は、当時の基準からすれば十分な資本を有し、経験豊かな銀行家によって経営され、誰によっても監督されていなかった。外国預金の吸収と、魅力的な利鞘での隣国への貸付とを組み合わせたそのビジネスモデルは、崩壊するその瞬間まで慎重なものに見えた。今日チューリッヒにおいて、集中リスク、流動性のミスマッチ、または単一の外国法域へのエクスポージャーについて銀行、資産運用会社またはその顧客に助言する者は誰であれ、Basler Handelsbank、Eidgenössische BankおよびVolksbankの取締役たちが直ちに見て取ったであろう問題に取り組んでいるのである。
注
- Tanner, “Schweizerische Nationalbank (SNB)” (HLS), https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013747/2015-06-29/。2003年の改正について。 ↩
- 1999年4月18日の連邦憲法（SR 101）第99条第2項、英語訳はhttps://www.droit-bilingue.ch/en-de/1/10/101-99-117.html：「スイス国立銀行は、独立した中央銀行として、国全体の利益に資する金融政策を遂行する。同行は、連邦の協力の下に、かつその監督の下に管理される。」 2003年10月3日の国立銀行法（SR 951.11）第3条（https://www.droit-bilingue.ch/en-de/9/95/951.11-3-6.html）は、SNBがベルンおよびチューリッヒに本店を置くことを定めている。 ↩
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