遺産：チューリッヒにおける保険と資本市場の融合

本章で述べた四つの経路は、それぞれ独自の起源から成長し、それぞれ独自の法的枠組みの中で機能している。しかし、これらを総合すると、チューリッヒについての一つの物語が浮かび上がる。19世紀および20世紀の大半を通じて、この都市における保険と銀行業は別個の世界であり、両者が出会うのは主として大企業の役員会と保険会社の投資部門においてであった。先の各章で示したとおり、KreditanstaltはRentenanstaltとスイス・リーの設立を助けたが、その後、保険会社は保険数理上の慎重さと長期負債の文化を、銀行はトレーディング、信用供与およびプライベート・ウェルス・マネジメントの文化を、それぞれ発展させた。1990年代以降、これらの世界は収斂してきた。

再保険会社の側では、キャタストロフィ・ボンドとオルタナティブ・キャピタルにより、再保険事業の一部が資本市場の事業へと変わった。スイス・リーは取引をアレンジし、債券のスポンサーとなり、ファンドを運用し、市場を測る指数を公表している。資産運用会社の側では、Clariden LeuやCredit Suisseの保険リンク・チームのように銀行の内部で始まった専門会社が、現在では独立したブティックとして活動している。そのうち数社は、元再保険アンダーライターやアクチュアリーによって設立され、またはそうした人材を擁している。年金制度の側では、国内最大の資本プールが、スイス金融市場監督機構（FINMA）の認可を受けた運用者を通じて、大災害リスク、インフラストラクチャーおよびプライベート・エクイティを購入しており、その年金制度自体は職域年金上級監督委員会（OAK BV）と地域の当局の監督を受けている。プライベート・ウェルスの側では、生命保険が銀行資産を保有する法形式となっており、税務、報告および債権者保護に関する帰結を伴うため、保険、銀行および税務の弁護士が協働することが求められている。

立法者はこの収斂に追随してきた。2024年の改正保険監督法は、保険特別目的ビークルのスイスの形式を創設し、キャプティブおよびプロの保険契約者と取引する保険会社を、消費者保護のために設計された負担から解放した。集団投資法は同年にL-QIFを創設した。年金に関する施行令は、保険リンク証券をオルタナティブ投資の一類型として認め、インフラストラクチャーについて独立した類型を創設した。自動的情報交換に関する法制は、保険会社を銀行と同等の報告金融機関として扱っている。これらの改革はいずれも、リスクや資産がその存続期間中に複数の法形式を経ることがあり、監督は部門間の境界を越えて経済的実質を追わなければならないという認識を反映している。

金融センターにとって、この収斂は、他の都市がほとんど匹敵し得ない利点をもたらす。チューリッヒには、リスクを理解する再保険会社、それをパッケージ化する運用者、それを購入する年金基金、顧客がラッパーを保有するプライベートバンク、取引を組成する弁護士と税務アドバイザー、そして銀行、保険会社および資産運用会社を一つの屋根の下で監督する監督当局が存在する。バミューダにはより多くのビークルがあり、ロンドンにはより多くのシンジケートがあり、ルクセンブルクにはより多くのファンドがある。チューリッヒは、一つの場所に取引の両側についての知識を有している。法形式が整った今、その知識がスイス法の下で行われる取引の増加につながるかどうかは、今後10年の課題である。

ジュネーブと比較すると、その違いは際立っている。同市を扱う姉妹巻が示すように、ジュネーブの金融センターは、プライベートバンキング、コモディティ取引および国際機関を中心に成長した。ジュネーブには、グローバルな再保険会社も、保険リンク運用者の匹敵するクラスターも存在しない。本章で述べた保険と資本市場の収斂は、スイス国内においては主としてチューリッヒの現象であり、隣接するシュヴィーツ州（カントン）とバーゼルにその拠点が見られるにすぎない。

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。