遺産：州の規制から連邦法とSIXへ
建物
バーンホフ通りの最初の取引所建物は1930年まで使用された。それに代わったのは、タール通りとシャンツェングラーベンの間のいわゆるBörsenblock（取引所街区）にある新しい建物であり、チューリッヒの建築家HenauerとWitschiが1928年から1930年にかけて設計・建設したものであった。1 1992年、取引所はシュタウファッハー橋近くのゼルナウにある新しい建物に再び移転した。その10年後、当時すでに株式会社となっていた運営者は、ゼルナウ通りに移転した。2 それぞれの移転は、1880年のリングから1990年代の電子取引システムに至る、市場の成長とその技術の変化を反映していた。取引所のための場所を提供するという1912年法に基づく州の義務は、これらの移転のうち最初の二つに伴うものであった。
州法から連邦証券取引所法へ
1883年から1912年の間に確立された州の規制モデルは、80年以上存続した。その終わりは、技術と連邦立法の組合せによってもたらされた。1993年、ジュネーブ、バーゼルおよびチューリッヒの取引所は統合スイス取引所を形成した。1996年には電子取引システムの導入が完了し、立会場取引は終わりを迎えた。3 チューリッヒのリングの最後の鐘は1996年8月15日に鳴り、1世紀以上続いた一つの時代が幕を閉じた。4
法的な変革は、1995年3月24日の証券取引所及び証券取引に関する連邦法（証券取引所法、BEHG）という形をとった。同法は1997年2月1日に施行され、一部の規定は1998年1月1日にこれに続いた。5 同法は、取引所を運営するすべての者に連邦の認可を取得することを求めた。その明示された目的は、投資家の透明性と平等な取扱いを確保し、証券市場の機能を維持することであった。BEHGにより、1912年のチューリッヒ法を含む証券取引に関する州法は、その適用領域を失った。連邦法自体も、その後、金融市場インフラ法および関連法令によって大部分が置き換えられており、これらはH部で扱う。
しかし、構造的には、連邦法はチューリッヒ・モデルの本質的な特徴を維持した。取引所の運営者は、独自の規則策定機関を有し、公的機関の認可と監督に服する私的な団体であり続けた。1883年のチューリッヒ法が導入した原則である公的枠組みの中の自主規制は、連邦取引所法の原則となった。2008年、スイス取引所はSIS GroupおよびTelekursと合併してSIX Groupとなり、SIX Swiss Exchangeと改称された。6 その本拠は今もチューリッヒにあり、最初の取引ホールが建てられたバーンホフ通りから程近い。
取引所とチューリッヒの台頭
チューリッヒ取引所は、同市がスイスを代表する金融センターへと台頭したいくつかの要因の一つであった。D部の他の章が示すように、銀行、保険会社、Polytechnikum（連邦工科大学）、鉄道、そして州の政治的重みが、それぞれの役割を果たした。それでもなお、取引所は他のいかなる機関も果たしえなかった機能を果たした。それは、チューリッヒで発行された証券に流動的な市場と公式の価格を与えた。それは、市の金融界を毎日一堂に集めた。それはまた、企業と公的債務の価値が投資家の判断に照らして絶えず試される公共の場を提供した。
実務家がこの歴史から引き出すことのできる第一の実践的教訓は、仲介者に対する信頼の重要性に関するものである。1883年のチューリッヒの立法者は、価格の健全性はそれを形成する者の健全性に依存することを認識していた。この洞察は、証券会社に対する現代のあらゆる免許要件の背後にある。第二の教訓は、私的な組織と公的な監督との均衡のとれた関係の価値に関するものである。チューリッヒは、規制のない市場の自由放任と、バーゼルの国営取引所の双方を避けた。その中道は永続的であることが証明された。第三の教訓は、市場の課税に対する敏感さに関するものである。印紙税の歴史は、取引所が取引をめぐって互いに競争していること、したがって財政上の決定が数年のうちに金融センター間で業務を移動させうることを示している。
注
- “Alte Börse (Zürich)”, Wikipedia（ドイツ語版）, https://de.wikipedia.org/wiki/Alte_B%C3%B6rse_(Z%C3%BCrich)。この建物は1992年まで、スイス最大の証券取引の場であり続けた。 ↩
- “SIX Swiss Exchange”, Wikipedia（ドイツ語版）, https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange。 ↩
- HLS, Meyerhans, “Börsen”, http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php。HLSはまた、1986年のスイス・オプション金融先物取引所Soffexの設立と、1998年のEurexの発足を挙げている。 ↩
- “SIX Swiss Exchange”, Wikipedia（ドイツ語版）, https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange。同項目は「eine Epoche, die über ein Jahrhundert angedauert hatte」という表現を引用している。スイス金融博物館も、債券リングの閉鎖について同じ日付を挙げている。 ↩
- Bundesgesetz über die Börsen und den Effektenhandel (Börsengesetz, BEHG) vom 24. März 1995, SR 954.1, 本文および施行に関する注記, LexFind, https://www.lexfind.ch/tolv/148081/de。 ↩
- “SIX Swiss Exchange”, Wikipedia（英語版）, https://en.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange。 ↩
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