国際競争：ロンドン、シンガポール、香港、ドバイとジュネーブ――概観と要約
金融センターは、同じ希少な財をめぐって競争する。すなわち、富裕な家族の信頼、機関投資家の委託、成長企業の上場、銀行と保険会社の本社、そしてそれらすべてにサービスを提供する術を知る人々である。この競争が個々の取引において目に見えることはまれである。それは何年もかけて現れる。あるファミリーオフィスがチューリッヒではなくシンガポールを選ぶとき、アジアの企業家が新たな資産を香港で記帳するとき、湾岸の投資家が持株ストラクチャーをロンドンからドバイ国際金融センター（DIFC）に移すとき、あるいはスイスの銀行が、中東を担当する助言者はパラデプラッツよりもドバイに置くほうがよいと判断するときである。本巻の先行する各編は、ブルン憲法のギルド都市から、エッシャー時代のユニバーサルバンク、保険・再保険グループ、プライベートバンクと独立系資産運用会社、裁判所と執行当局に至るまで、チューリッヒが8世紀にわたってどのようにその地位を獲得したかを述べた。L編は今や未来に目を向けるが、まず2026年9月時点の競争の場の中にチューリッヒを位置づけることから始める。
この競争の場は、過去10年間に大きく変化した。ロンドンは欧州連合（EU）を離脱し、かつて大陸の顧客にサービスを提供する自然な拠点としていたパスポートを失った。シンガポールは地域的な記帳センターから、いくつかの分野でスイスに匹敵する資産運用の拠点へと成長したが、2023年の大規模なマネーロンダリング事件により、統制の強化を余儀なくされた。2019年と2020年の政治的混乱の後、多くの観察者に見限られた香港は、中国本土からの資本の急増と株式市場の復活をもって戻ってきた。2022年という最近まで金融活動作業部会（FATF）のグレーリストに掲載されていたアラブ首長国連邦は、国際的に移動する富の好まれる行き先となった。スイス国内におけるチューリッヒの僚友であり、姉妹巻の主題でもあるジュネーブは、個人顧客をめぐってチューリッヒと競争する一方、コモディティ金融と国際機関においてはチューリッヒを補完している。
本章は、五つの段階でチューリッヒをこれらの中心地と比較する。まず、金融センターがどのように測定されるのか、そしてなぜランキングを慎重に読まなければならないのかを論じる。次に、ロンドン、シンガポール、香港、ドバイとアブダビ、そしてジュネーブを順に検討し、続いてルクセンブルク、フランクフルト、アムステルダム、ミラノおよびリヒテンシュタインという欧州の競争相手をより簡潔に概観する。中心となる節では、法的安定性と政治的安定から、事業コスト、欧州市場へのアクセス、単一の大銀行への依存および課税に至るまで、チューリッヒの比較上の強みと弱みを比較衡量する。最後の節では、アジア、中東およびドイツ語圏諸国の国際的な顧客が、これらの中心地の間の選択を実際にどのように受け止めているかを考察する。この比較に基づく2035年のチューリッヒのシナリオは、本巻の次の、そして最後の章で示す。
結論
チューリッヒとその国際的な競争相手との比較は、明確な像を示している。チューリッヒは、国際金融センター指数（GFCI）において世界の上位4都市のすぐ下の集団に位置しており、2026年9月には上位10位に返り咲いた。国境を越える資産運用においては、ごくわずかな差で香港に追い抜かれたが、この変化は何よりも中国の富の成長と、それが単一の玄関口に集中していることを反映している。シンガポールと香港は、手厚いファミリーオフィス優遇策、機動的な規制当局、そして顧客への近さをもって、アジアの富をめぐりチューリッヒと競争している。ドバイとアブダビは、個人所得税ゼロと効率的なインフラによって、中東、南アジア、ロシアおよび欧州からの移動する富を引き寄せている。ロンドンは比類のない資本市場と法務サービスを維持しているが、ノンドム制度の終了後、個人顧客の一部を失いつつある。
チューリッヒの強みは、法的安定性、政治的安定、強い通貨、一流の教育、そして家族と専門職を引き寄せる生活の質の組合せにある。その弱みは、事業コスト、金融サービスについての欧州市場へのアクセスの欠如、そして資本要件がなお連邦議会で審議中である単一の大銀行への銀行部門の集中にある。英国とのベルン金融サービス協定と欧州連合との一連の協定は、スイスの経済関係の重要な部分を確保しているが、いずれも欧州の金融市場を開放するものではない。ジュネーブは競争相手であると同時にパートナーでもあり続けており、スイスの二つの中心地は相まって、顧客が「スイス」として受け止める一つのシステムを形成している。
この比較の中心的な教訓は、金融センター間の競争が信頼の競争であるということである。顧客がある中心地を選ぶのは、自らの資産がそこで安全であり、規則が予告なく変わることはなく、紛争が公正に裁かれると信じるからである。これらの基準に照らせば、チューリッヒは依然として世界で最も有利な位置にある中心地の一つである。チューリッヒが2035年までこの地位を保てるかどうかは、今まさに、連邦議会において、その銀行と保険会社の取締役会において、そして欧州連合との交渉において下されつつある決定にかかっている。次章では、これらの決定と、そこから生じうる金融センターについてのシナリオを展開する。
五つの文で
1. チューリッヒは、2026年3月のGFCI 39で11位、2026年9月のGFCI 40で10位となり、ニューヨーク、ロンドン、香港およびシンガポールに次ぎ、一貫して欧州大陸の主要な中心地の一つに数えられている。
2. 2025年、香港は中国本土からの資金流入に牽引され、国境を越える富の最大の記帳センターとしてわずかな差でスイスを上回り、他方、シンガポールとドバイは、ファミリーオフィス優遇策、低い税率および迅速な規制上の革新によって成長した。
3. ロンドンは資本市場と法務サービスにおいて比類のない存在であり続けており、2026年1月1日に発効したベルン金融サービス協定は、スイス企業に英国の富裕顧客への特権的な国境を越えるアクセスを与えている。
4. チューリッヒの比較上の強みは、法的安定性、政治的安定、スイスフラン、教育および生活の質であり、その弱みは、高いコスト、金融サービスについての欧州市場へのアクセスの欠如、そして単一のグローバル銀行への依存である。
5. アジア、中東およびドイツ語圏諸国の国際的な顧客は、地域の拠点と並ぶ第二の安全な記帳センターとしてチューリッヒをますます利用しており、そのことが信頼をチューリッヒの競争上の地位における決定的な要因としている。
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。