統合、保証の終了と株主の訴訟

クロージングと国家支援の終了

UBSは2023年6月12日に買収を完了した。この日はまた、SIX Swiss ExchangeにおけるCredit Suisse株式およびニューヨークにおける同社の米国預託株式の最終取引日でもあった。当面の間、UBS Group AGは、それぞれ独自の子会社と支店を有する二つの別個の親銀行、すなわちUBS AGとCredit Suisse AGを保有した。Ermottiは、この統合により、顧客には強化されたグローバルなサービスとより広い地理的範囲が提供されると表明した。¹

わずか2か月後、UBSは国家支援を不要とした。2023年8月11日、UBSは、厳しいストレス・シナリオの下でCredit Suisseの非中核ポートフォリオを検証した結果、保証がもはや必要ないことが示されたとして、連邦との損失保護契約および公的流動性バックストップを任意に終了させた。Credit Suisseはその前日にELA+貸付を返済していた。UBSは、損失保護契約について連邦に4,000万スイスフランを、バックストップに基づく約定手数料およびリスク・プレミアムとして2億1,400万スイスフランを支払っており、そのうち1億5,300万スイスフランが連邦に、6,100万スイスフランがスイス国立銀行（SNB）に支払われた。連邦財務省は、連邦が合計約2億スイスフランの収入を得ており、これは330万スイスフランの外部助言費用を十分に上回ったと報告した。² この早期終了により、連邦参事会とUBSは、納税者が救済の費用を負担しなかったと主張することができた。批判者は、この規模の唯一残されたグローバル銀行が享受する暗黙の保証は、2023年に受領した手数料によって測ることはできないと反論した。

Credit SuisseのUBSへの統合

法的な統合は段階的に進められた。2024年5月31日、UBS AGとCredit Suisse AGが合併し、Credit Suisse AGは商業登記簿から抹消された。UBS AGは、未償還の債務証券を含め、そのすべての権利義務を承継した。スイス国内の銀行については2024年7月1日にこれに続き、UBS Switzerland AGがCredit Suisse (Schweiz) AGを吸収した。後者はチューリッヒ州の商業登記簿から抹消され、その最高経営責任者André Helfensteinはグループを去った。³ スイス事業を完全に統合するという決定は、既に大規模な競合者に乏しい国内市場において議論を呼ぶものであった。UBSは2023年8月31日にこの決定を発表し、それが利用可能なすべての選択肢の徹底的な評価を経たものであると述べた。⁴ この合併により、スイスにおいて同行の名称を冠した最後の法人の存在が終わった。

業務上の統合には、より長い時間を要した。救済の週末からほぼちょうど3年後の2026年3月18日、UBSは、スイスにおける旧Credit Suisseの顧客の自社プラットフォームへの移行を完了したと発表した。Ermottiは、約120万人の顧客が移行されたこと、そしてこれが銀行史上最も複雑な統合の一つであったことに言及した。旧来の情報技術システムの廃止を含む残りの作業は、2026年末までに実質的に完了する見込みであった。⁵ これらの数字の背後には、数千人の人員削減と、チューリッヒの銀行界からの第二の企業文化の消滅があった。2023年8月にUBSがスイス事業の完全統合を発表した際、同行の最高経営責任者は、その後数年間でスイス国内だけで約3,000人の人員削減を見込んでいた。⁶

商事裁判所および連邦最高裁判所における株主

Credit Suisseの株主もまた裁判所に訴えたが、その目的は債券保有者とは異なっていた。合併法第105条の下で、株主は、合併における交換比率が適切であったかどうかを審査し、適切でなかった場合には補償を命じるよう裁判所に求めることができる。30件を超えるこのような訴訟が、チューリッヒ州商事裁判所において併合された。2025年6月18日、同裁判所は合併時点におけるCredit Suisseの独立した専門家による評価を命じ、ザンクト・ガレン大学教授のPeter Leibfriedと、KPMG Switzerlandの元最高経営責任者Roger Neiningerを鑑定人に選任した。評価は継続企業価値に基づいて行われることとされ、株主団体はこの点を歓迎した。UBSは、2024年末時点で訴訟および規制関連事項について36億スイスフランの引当金を開示した。⁷ 本章のために参照した資料においては、2026年9月までに交換比率に関する判決は報じられていなかった。

連邦自体に対する請求は、これまでのところ失敗に終わっている。連邦最高裁判所は、判決2E_5/2024において、連邦参事会が緊急合併の実行において職務上の義務に違反したと主張する株主の損害賠償請求を棄却した。同裁判所は、経済的崩壊の脅威が連邦憲法第184条および第185条に基づく重大かつ差し迫った危険という要件を満たすことを認めた。同裁判所は、連邦参事会の選択の審査にあたって相当な抑制を示し、恣意に対してのみ介入するとした上で、UBSによる買収を合理的な対応であると認定した。同裁判所は、財産権の保障は危機において株式の価値を保護するものではないと判示した。同裁判所はまた、交換比率がUBSによって定められたものであることも指摘した。⁸ AT1商品に関する連邦行政裁判所の判決との対比は示唆に富む。裁判所は、全体的な解決策についての連邦参事会の選択には敬意を示す一方、法的に保護された請求権への個別の介入については、より厳格な審査に服させてきたのである。

注

1. UBS Group AG, “UBS completes Credit Suisse acquisition”, 2023年6月12日付メディアリリース, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20230612-ubs-credit-suisse-acquisition.html。UBSは、2023年第2四半期について約14パーセントの普通株式等Tier 1（CET1）比率を見込んでいた。 ↩
2. UBS Group AG, 2023年8月11日付発表（前掲）；連邦財務省, “UBS takeover of Credit Suisse”（前掲）。 ↩
3. UBS Group AG, “UBS completes merger of UBS AG and Credit Suisse AG”, 2024年5月31日付メディアリリース, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20240531-pbm.html；UBS Group AG, “UBS completes merger of UBS Switzerland AG and Credit Suisse (Schweiz) AG”, 2024年7月1日付メディアリリース, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20240701-sbm.html. ↩
4. UBS Group AG, “UBS’s second-quarter 2023 results”, 2023年8月31日付メディアリリース, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20230831-2q23-quarterly-result.html；適時開示としての同リリース, “UBS announces second quarter 2023 earnings and decision to integrate Credit Suisse (Schweiz) AG”, Business Wire, https://www.businesswire.com/news/home/20230830408307/en/。Sergio P. Ermottiの「Credit Suisse (Schweiz) AGに関する当社の決定は、利用可能なすべての選択肢の徹底的な評価を経たものである」との発言を引用している。 ↩
5. UBS Group AG, “UBS successfully completes the client migration in Switzerland – another key milestone in the integration journey”, 2026年3月18日付メディアリリース, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260318-client-migration.html. ↩
6. Malay Mail, “UBS to cut 3,000 Swiss jobs as it slashes costs by US$10b”, 2023年8月31日, https://www.malaymail.com/news/money/2023/08/31/ubs-to-cut-3000-swiss-jobs-as-it-slashes-costs-by-us10b/88268。Credit Suisse (Schweiz)の統合による約1,000人の人員削減と、今後数年間のスイスにおける約2,000人のさらなる人員削減に関するSergio Ermottiの発言を引用している。 ↩
7. finews.ch, 2025年6月24日（前掲）。原告には、Legalpassやスイス投資家保護協会（SASV）などの団体が代理する数千人の株主が含まれる。 ↩
8. IFLR, “Swiss Supreme Court dismisses another state liability claim after Credit Suisse–UBS merger”（前掲）。同記事は、2025年5月の判決2E_1/2024によるそれ以前の棄却に言及している。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。