ガバナンス、資本とグループ監督
グループの法的構造
グループの法的構造は、スイスにおける二つの階層からなる。最上位には、株式がSIX Swiss Exchangeに上場されている持株会社Zurich Insurance Group Ltdが位置する。その下にあるZurich Insurance Company Ltdは、グループの主要な事業保険会社であると同時に、Zurich Holding Company of America、Farmers Group, Inc.および主要な欧州の会社を含む子会社の大半の持株会社でもある。Zurich Insurance Company Ltdは、保険監督法および保険監督令に基づき、スイス金融市場監督機構（FINMA）の監督を受けている。1 グループは、その事業を欧州・中東・アフリカ、北米、アジア太平洋、中南米の四つの地域に編成しており、損害保険、生命保険およびFarmersを主要な事業部門としている。
同じ報告書は、事業会社のソルベンシー状況を示している。2025年末において、Zurich Insurance Company Ltdは、170億米ドルの目標資本に対して408億米ドルのリスク負担資本を有しており、スイス・ソルベンシー・テスト（SST）比率は241パーセントとなる。そのコア資本は282億米ドル、補完的資本は126億米ドルであった。同社は、Standard & Poor’sからAA、Moody’sからAa2、AM BestからA+の財務格付を取得していた。2 単体比率241パーセントとグループ比率259パーセントとの差は、連結範囲の違いとグループ内ポジションの取扱いを反映している。スイス・ソルベンシー・テストの仕組みは次章で扱う。
FINMAによるグループ監督
FINMAは、Zurichをスイスの保険会社としてだけでなく、保険グループとしても監督している。保険監督法の下では、複数の会社が主として保険業を営む経済的単位を形成している場合に保険グループが存在する。FINMAのグループ監督は、グループのソルベンシー、リスク状況および集中、グループ内取引、ならびにガバナンス要件の遵守を対象とする。これらの事項に関するFINMAの主要な指針は、保険グループおよびコングロマリットに関するFINMA通達2016/04である。国際的に活動するグループについては、FINMAは監督カレッジにおいて外国の監督当局と監督を調整している。3
国際的なレベルでは、保険監督者国際機構（IAIS）がZurichを国際的に活動する保険グループ（IAIGs）の一つに挙げており、これには同機構のコモン・フレームワーク（ComFrame）が適用される。2026年1月の登録簿は、19の法域の監督当局によって特定された60のIAIGsのうち、Helvetia Baloise、Swiss Life、Swiss ReおよびZurichの4つのスイスのグループについて、FINMAをグループ全体の監督当局として挙げている。4 言い換えれば、Zurichはその世界的な事業についてチューリッヒから監督されており、これによりFINMAは、スイス国内市場の規模に見合わないほどの役割を世界の保険監督において担っている。次章で論じる、2024年1月1日に施行された保険監督法の改正は、保険会社の再建および破綻処理に関するFINMAの手段を強化したが、これは何よりもこの規模のグループにとって重要である。
Farmers Exchanges
Zurichグループの中で、Farmersほど誤解されることの多い部分はない。Farmers Insurance Exchangeおよび米国におけるその姉妹エクスチェンジは、相互保険組合（reciprocal insurer）であり、保険契約者が所有する相互組織の一形態である。これらはZurichの子会社ではない。Zurichの持分は、完全子会社であるFarmers Group, Inc.にある。同社は、その子会社の一部とともに、エクスチェンジの「attorney-in-fact」（事実上の代理人）として行動し、手数料と引換えに、保険金請求以外の業務および付随的な管理サービスをエクスチェンジに提供している。グループのソルベンシー財務状況報告書は、この点を法的な正確さをもって次のように述べている。「Zurich Insurance Groupは、Farmers Exchangesに対して何らの所有持分も有しない。」5
この構造は重要な帰結をもたらす。ハリケーン、山火事および訴訟へのエクスポージャーを伴う、米国におけるエクスチェンジの自動車保険および住宅保険事業の引受リスクは、主としてエクスチェンジとその保険契約者が負う。Zurichはエクスチェンジの保険料に基づいて算定される管理手数料を得ており、この事業は保険会社の引受成績よりも資産運用会社の収益に近い性質を示す。2025年、Farmers Management Servicesは過去最高となる22億米ドルの事業営業利益を上げた。他方、エクスチェンジは保険契約件数を150,000件以上増加させ、これは10年余りで初めての純増であり、コンバインド・レシオは84.6パーセント、サープラス比率は52.9パーセントであった。6 Zurichはまた、エクスチェンジの全種目クオータ・シェア再保険契約を通じてもエクスチェンジの事業に参加している。この契約においてグループのFarmers Reが持分を引き受け、その一部をZurich Globalに再々保険に出しているため、分離は絶対的なものではない。7 スイスの監督を受けるグループにとって、Farmersの仕組みは、限定的な資本リスクしか負わない規制下の米国事業から得られる、適法かつ安定した手数料収入の源泉である。
注
- Zurich Insurance Company Ltd, Financial Condition Report 2025, 2026年4月9日承認, https://www.zurich.com/-/media-assets/project/zurich/dotcom/investor-relations/docs/financial-reports/2025/fcr-switzerland-zurich-insurance-company-ltd-2025-en.pdf. 同報告書は、外部監査を受けておらず、FINMAによる審査も受けていない旨を記載している。 ↩
- Zurich Insurance Company Ltd, Financial Condition Report 2025, https://www.zurich.com/-/media-assets/project/zurich/dotcom/investor-relations/docs/financial-reports/2025/fcr-switzerland-zurich-insurance-company-ltd-2025-en.pdf, ソルベンシーに関する節。 ↩
- FINMA, “Tools used in the context of insurance groups and conglomerates”, https://www.finma.ch/en/supervision/insurers/groups-and-conglomerates/. ↩
- International Association of Insurance Supervisors, “Register of Internationally Active Insurance Groups (IAIGs)”, 2026年1月7日, https://www.iais.org/uploads/2026/01/260107-Register-of-Internationally-Active-Insurance-Groups-IAIGs.pdf. ↩
- Zurich Insurance Company Ltd, Financial Condition Report 2025, https://www.zurich.com/-/media-assets/project/zurich/dotcom/investor-relations/docs/financial-reports/2025/fcr-switzerland-zurich-insurance-company-ltd-2025-en.pdf. ↩
- Zurich Insurance Group, news release “Zurich delivers USD 8.9bn operating profit, raises dividend to CHF 30, strong progress toward 2027 targets”, 2026年2月19日, https://www.zurich.com/media/news-releases/2026/2026-0219-01. ↩
- “Zurich rejoins Farmers quota share after reinsurers cut back at 1.1”, Insurance Insider US, https://insuranceinsiderus.com/article/2b9b9k0tisfdtu0ppkqgx/global-insurers-section/zurich-rejoins-farmers-quota-share-after-reinsurers-cut-back-at-1-1. 同記事は、Farmers ReがFarmers Exchangesの全種目クオータ・シェア契約への参加割合を1.75パーセントから8.5パーセントに引き上げ、6.75パーセントをZurich Globalに再々保険に出したと報じている。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。