初期の業務（1856～1870年）

鉄道金融とノルトオスト鉄道

第一の、そして最も重要な事業分野は鉄道の資金調達であった。歴史事典は、信用銀行を商業信用と証券発行に特化した銀行であり、とりわけ鉄道輸送の資金調達に重点を置いていたと記述している。¹ この事業の中心にはノルトオスト鉄道（Nordostbahn）があった。英語圏の百科事典的文献によれば、同行の初年度の収益の4分の1はノルトオスト鉄道によるものであった。² 同じ文献はまた、チューリッヒの銀行がパリのモデルよりも保守的な融資方針を採り、短期および中期の貸付に集中したことを強調している。こうして信用銀行は、鉄道証券の発行・募集というクレディ・モビリエの機能と、運転資金の信用供与というより伝統的な商業的機能とを結び付けたのである。

実際には、同行はノルトオスト鉄道のハウスバンクとして機能した。エッシャーに関するスイス政府のポータルサイトは、信用銀行がそのようなハウスバンクとして機能し、スイス全土の鉄道建設を後押ししたと述べている。³ 同行は同社の債券と株式を募集し、建設期間中のつなぎ融資を提供し、数十年にわたり東部スイス最大級の雇用主かつ投資主体であった企業の資金の流れを管理した。1858年までに、ノルトオスト鉄道はこの地域最大の鉄道会社となっていた。⁴ エッシャーが双方の長を務めていたため、鉄道とその銀行の指導部の人的結合は完全なものであった。この仕組みは迅速な意思決定と、建設と資金調達の緊密な調整を可能にした。しかし同時にリスクも集中させた。鉄道の危機は不可避的に銀行の危機となり、その逆もまた然りであった。

この関係がチューリッヒの金融センターにとって持った意義は、一つの鉄道にとどまらなかった。ノルトオスト鉄道の資金調達をチューリッヒで組織することにより、信用銀行は大型発行の募集を同市にもたらした。それまでプライベートバンカーを通じて外国の国債を購入していた投資家は、今やスイスの株式銀行を通じてスイスの鉄道債を購入するようになった。これらの証券の取引は、チューリッヒ証券市場の基礎の一つとなった。その組織については第D.IV章で述べる。鉄道ブームと銀行センターの台頭との結び付きは、経済学者Nils Hergerによるこの時代の記述を貫く主題である。同氏は、1848年から1914年までの鉄道ブーム、大銀行の台頭およびチューリッヒの金融センターとしての興隆を一つの過程として扱っている。⁵

産業、商業、そして最初の損失

創業者たちは、鉄道のみならず産業にも資金を供給すると約束していた。株式を引き受けた繊維業者は、同行が自らの事業を支援することを期待した。ほどなく信用銀行はチューリッヒの企業に出資し、これらに商業信用を供与するようになった。Froelicherは、チューリッヒの勃興する産業に出資するという戦略が創業初期には損失を生みやすいことが判明し、貸借対照表が危険なリスク集中に満ちていたと指摘している。⁶ 歴史事典は、信用損失と投機の失敗を受けて1860年代半ばに抜本的な組織再編が行われたことを記録している。⁷ 同じ時期、原綿の供給と繊維製品の市場を混乱させたアメリカ南北戦争が、同行の産業顧客を直撃した。英語の社史によれば、信用銀行は1867年に初めての損失を計上し、これは1990年代に至るまで同行の最後の損失であった。⁸

1860年代の困難については、二通りの解釈がなされてきた。Tobias Straumannは、エッシャーは当時最も革新的な企業家ではなく、チューリッヒの繁栄を真に築いたのは繊維機械および機械工学のEscher, Wyss & Cie.のような産業企業であったと論じている。⁹ この解釈によれば、同行は他者が生み出したブームに追随したにすぎず、その初期の産業出資は慎重な与信方針というよりも一時の熱狂を反映したものであった。より好意的な解釈は、1860年代の組織再編を学習の時期とみなす。すなわち同行は、この時期にクレディ・モビリエ・モデルのうち最も投機的な要素を捨て、のちにその事業の中核となる当座勘定による商業信用の実務を発展させたというのである。1856年から1914年までの同行の変容に関するゼミ研究は、まさにこの株式取得から当座勘定信用への転換を記述している。¹⁰ 銀行は本来犯すべきでなかった過ちからも学びうるのであるから、二つの解釈は両立しうる。

この時期に信用銀行がEscher Wyssに直接融資していたかどうかは、本章のために参照した資料からは確認できない。もっとも、全体的な傾向は十分に明らかである。同行は州内の繊維商社や機械工業企業に融資し、その一部に出資し、市況が反転すると企業と共に損失を被った。繊維機械取引から発展し、のちに機関車、タービンおよび船舶を製造したチューリッヒとヴィンタートゥールの機械工業は、新しい型の銀行にとって自然な顧客層に属していた。その永続的な帰結は、大銀行と北東スイスの輸出産業との緊密な関係であった。この関係は20世紀に入ってもなおスイス経済を形作り、スイスにおいて大銀行の命運が常に国家の産業政策の問題として扱われてきた理由を説明するものである。

外国債の発行、国債および新たな金融会社

当初の目的は国内向けであったものの、信用銀行はほどなく、ジュネーブとバーゼルのプライベートバンカーが長く手がけてきた国際業務に参入した。第C部でチューリッヒの利子委員会（Zinskommission）とLeu家について述べたとおり、スイスの投資家は18世紀以来、外国の国債を購入してきた。大きな資本と広範な投資家基盤を有する株式銀行は、そのような国債を自己勘定で引き受け、公衆に販売することができた。スイスの金融センターに関する歴史事典の記述は、1850年から1875年までの間に設立された大規模商業銀行が当初は障害に直面し、決定的な拡大を遂げたのは世紀の変わり目ごろ、すなわち公債の募集をますます支配するようになる銀行カルテルが形成された時期になってからであったと指摘している。¹¹ したがって1856年から1890年までの段階は試行の時期であり、その間に信用銀行は国内の鉄道金融と並行して外国債発行業務を習得したのである。

社史の年表は、同行の最初の国際的拠点を1870年としており、同年にニューヨークで業務を開始したとされる。¹² この初期のアメリカでの関与の性質は、参照した資料には記述されていない。これを現代的な意味での支店と想像すべきではない。国際的な大きな一歩は、後述するように、19世紀最後の四半世紀における専門的な金融会社の設立によってもたらされた。1870年以前の時期について重要なのは、その原則である。すなわち信用銀行は、その最初の数十年から、国内の産業・鉄道業務と国際的な証券業務とを組み合わせていた。のちのCredit Suisseの混合的性格を予示するこの組合せは、スイス型のユニバーサルバンク・モデルに特徴的なものであった。

機関の創設者：レンテンアンシュタルト（1857年）とSwiss Re（1863年）

信用銀行の最も永続的な影響の一つは、同行が創設を助けた機関にあった。自らの設立からわずか1年後の1857年、同行はスイス生命保険・年金機構（Schweizerische Lebensversicherungs- und Rentenanstalt）、今日のSwiss Lifeの設立に参加した。¹³ この新しい生命保険会社の推進者は、フラウエンフェルド出身の法律家Conrad Widmer（1818–1903）であり、彼は1892年まで約35年間にわたり同社を率いた。最初の事務所はパラーデプラッツの近くにあった。¹⁴ エッシャー自身も、1857年から1874年までレンテンアンシュタルトの監督委員会の委員を務めた。¹⁵ 同社の歴史、さらに広くチューリッヒにおける生命保険の歴史は第E部に属する。本章においては、その原則を指摘すれば足りる。すなわち、同行は長期的な貯蓄機関に自らの資本、威信およびネットワークを提供し、その保険料が今度は同行が仕える証券市場へと流れ込んだのである。

同じパターンは、1863年のスイス再保険会社（Schweizerische Rückversicherungs-Gesellschaft）、今日のSwiss Reの設立においても繰り返された。その契機は1861年のグラールス大火であり、この大火はスイスの保険会社に巨大損害を補償する能力が欠けていることを示した。1863年12月19日、ザンクト・ガレンのヘルヴェティア総合保険会社、信用銀行およびバーゼル商業銀行（Basler Handelsbank）は、600万フランの資本金（うち15％払込済み）をもってこの再保険会社を設立した。設立文書には、当時チューリッヒ州の第一書記であった詩人Gottfried Kellerの署名がある。¹⁶ ケラーの署名は小さいながらも示唆に富む細部である。それは、1860年代のチューリッヒにおいて州の行政、自由派エリートおよび新たな金融機関がいかに密接に絡み合っていたかを示している。また、同市で最も有名な作家が、自らが鋭い眼差しで観察していた経済政策を行う国家に15年間仕えて生計を立てていたことを、読者に思い起こさせる。

レンテンアンシュタルトとSwiss Reは、他の金融・産業企業の推進者としての信用銀行のより広範な機能を示す最もよく知られた例である。Credit Suisseの終焉に関するスイスの新聞記事は、同行がその設立を支援した企業として、Swiss Life、Swiss Reおよびヘルヴェティア保険グループを挙げている。¹⁷ クレディ・モビリエ・モデルの観点からすれば、これこそが新しい型の銀行の任務であった。すなわち、満たされていない経済的需要を見出し、必要な資本を集め、その結果生じる証券を投資家に販売することである。パリの原型との違いは、分野の選択にあった。チューリッヒの銀行は長期的な貯蓄とリスク負担の機関に集中し、それが国内資本市場を強化するとともに、のちにはそれ自体がスイスの金融センターの柱となった。Swiss Re、Swiss LifeおよびZurich Insuranceを最大級の機関として擁し、今日なおチューリッヒの金融的特徴を規定している銀行と保険会社の集積は、その根の一つを1850年代末から1860年代にかけてのこれらの設立事業に有しているのである。

注

1. HLS, “Schweizerische Kreditanstalt (SKA)”（前掲）：SKAは急速にスイスの代表的な商業銀行となり、商業信用と証券発行、とりわけ鉄道金融に集中した。 ↩
2. Wikipedia（英語版）、“Credit Suisse”（前掲）：初年度において“25% of the bank’s revenues were from the Swiss Northeastern Railway”。同記事は、同行がクレディ・モビリエに倣って構成されつつも、短期から中期の貸付に重点を置くより保守的な融資方針を採ったと記述している。 ↩
3. aboutswitzerland, “Alfred Escher: a visionary of modern Switzerland”（前掲）。同記事は、信用銀行をハウスバンクとして機能し、スイス全土の鉄道建設を後押しした近代的な銀行として記述している。 ↩
4. HLS, “Escher, Alfred”（前掲）。同項目によれば、1853年に設立され、エッシャーが取締役、のちに社長を務めたNOBは、1858年までに東部スイス最大の鉄道会社となっていた。 ↩
5. Nils Herger, “Railway Boom, the Big Banks, and the Ascent of Zurich as Financial Centre (1848–1914)”, in: Switzerland and its Banks, Springer, 2023, pp. 61–73, https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-031-35904-0_5（要旨およびプレビューを参照）。 ↩
6. Froelicher, “The turbulent history of Credit Suisse”（前掲）。 ↩
7. HLS, “Crédit suisse”（前掲）：SKAは、信用損失と投機の失敗のため、1860年代半ばに抜本的な組織再編を余儀なくされた。 ↩
8. Encyclopedia.com, “Credit Suisse Group”（前掲）：“Credit Suisse posted its first loss ever in 1867 and its last loss until the mid-1990s”。同記事はこれを、アメリカ南北戦争がスイスの繊維産業に与えた影響と結び付けている。 ↩
9. Straumann, “Alfred Escher war nicht der innovativste Unternehmer seiner Zeit”（前掲）。同記事は、この地域の富を生み出した産業企業の例としてEscher, Wyss & Cie.を挙げている。 ↩
10. Der Wandel des schweizerischen Bankensystems am Beispiel der Schweizerischen Kreditanstalt 1856 bis 1914, GRIN, https://www.grin.com/document/539575（出版社のプレビューを参照）。同プレビューは、株式の取得を通じて企業に資金を供給するクレディ・モビリエの手法と、その後のSKAの当座勘定信用およびユニバーサルバンキングへの発展を記述している。同文献は学生の論文であり、議論の要約としてのみ引用する。 ↩
11. HLS, Sébastien Guex, “Place financière”, https://hls-dhs-dss.ch/textes/f/F45549.php。Guexは、スイスの金融センターについて語りうるのは1890年ごろ以降にすぎないと論じ、公債の募集における銀行カルテルの役割を指摘し、1914年時点のチューリッヒ、バーゼルおよびジュネーブを、ロンドン、パリおよびベルリンと比較して、協調はしていたものの依然として周縁的なセンターであったと記述している。 ↩
12. FINANCE MUSEUM, “Bye bye Credit Suisse”（前掲）、およびWikipedia（ドイツ語版）、“Credit Suisse”（前掲）。いずれも、ニューヨークでの拠点を伴う国際展開の開始を1870年としている。その拠点の形態（代理店、出資またはコルレス契約）は、いずれの資料にも明記されていない。 ↩
13. aboutswitzerland, “Alfred Escher: a visionary of modern Switzerland”（前掲）。同記事は、1857年のスイス生命保険・年金機構の設立における信用銀行の役割を記録している。 ↩
14. Swiss Life Group, “Our history”, https://www.swisslife.com/en/home/about-us/our-history.html。Widmerの生没年、長期にわたる経営者としての在任、およびパラーデプラッツ近くの最初の事務所について記載がある。 ↩
15. HLS, “Escher, Alfred”（前掲）。1857年から1874年までのエッシャーのレンテンアンシュタルト監督委員会委員としての地位について記載がある。 ↩
16. Swiss Re, “Established 1863”, https://www.swissre.com/about-us/history/established-1863.html。同ページはまた、同社がチューリッヒのSchoffelgasse 1にある2部屋のアパートで登記され、Georg Schmidtが初代支配人であったことを記録している。 ↩
17. Blick, “Das Ende der Credit Suisse”（前掲）。同記事は、SKAが設立を支援した機関として、Swiss Life、Swiss Re、HelvetiaおよびUBSの前身の一つを挙げている。 ↩

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