推進要因1：一大銀行の金融センター
自己資本に関する決定
2035年のチューリッヒ金融センターの姿を、UBSの将来ほど大きく左右する問題はない。G.V章で述べた2023年3月の緊急合併以来、チューリッヒは、そのバランスシートがスイス経済を上回る単一のグローバル銀行の本拠地となっている。G.VI章は、「大きすぎて潰せない」制度の改革をその直近の段階までたどった。2026年9月23日、全州議会は、外国出資を普通株式等Tier1（CET1）資本で90%の割合で裏付けるべきであると決定した。これは連邦参事会が提案した全額の裏付けを下回るものであった。UBSは同日、この結果は「妥協ではない」と応じ、Credit Suisse破綻の根本原因に対処していないと述べた。同行自身の計算によれば、この決定により、外国出資について約160億米ドルの追加のCET1資本が必要となる。命令レベルの措置および買収によって生じた要件と合わせると、2023年以降の資本の増加分は総額約330億米ドルに達することになる。1
当局はこの問題を異なって見ている。スイス国立銀行（SNB）はFinancial Stability Report 2026において連邦参事会の提案を支持し、外国出資のリスクは現行制度によって十分にカバーされていないと述べた。同行の副総裁は、移行期間を考慮すれば、UBSは要件を満たしつつなお株主に利益を分配できると論じた。SNB、スイス金融市場監督機構（FINMA）および国際通貨基金（IMF）はいずれも全額の資本による裏付けを支持したが、UBSは中央銀行の分析を誤解を招くものと評した。2 法案は今後、国民議会に送られる。最終的な数字がどうなろうとも、それは本章が対象とする全期間にわたって同行の経済性を規定することになる。
本社移転の問題
自己資本をめぐる議論は、2023年以前にはチューリッヒで誰も真剣に問うことのなかった問題、すなわち同行が去るかもしれないという問題を再燃させた。UBSが本拠をスイス国外に移すことを可能にする合併を検討しているとの報道は、全州議会での採決の翌日である2026年9月24日に再浮上した。市場の論者は、移転の話は過去には主として自己資本をめぐる交渉の材料として用いられてきたと指摘し、この報道を慎重に扱った。3 その2日後、財務大臣のKarin Keller-Sutterは移転を「可能性は低い」と述べた。彼女は、移転は要件を満たすよりもはるかに費用がかかり、法的にもより複雑であると論じた。また、移転したUBSはもはやスイスの銀行ではなくなるが、そのモデルはスイス、「スイスらしさ（Swissness）」、そして法の支配に基づいているとも述べた。4
シナリオの目的上、三つの帰結を区別しなければならない。第一に、UBSは最終的な資本規則を受け入れ、資本の分配を調整し、スイスのユニバーサル・バンクと縮小された投資銀行を擁するグローバルな資産運用機関としてチューリッヒにとどまる。第二に、同行はとどまるものの国外エクスポージャーを縮小し、米国またはアジアの事業の一部を売却または分離し、より小規模で、よりスイス的な機関となる。第三に、同行は合併または本店所在地の移転によって持株会社を国外に移し、FINMAの監督下にスイスの子会社を残す。第三の帰結に対する法的障害は相当なものである。スイスのシステム上重要な銀行は、引き続きスイスの要件と緊急時計画に服することになるからである。同行にとっての評判上のコストも高い。それでもこの可能性はもはや排除できず、したがって決定的な不確実性の一つに属する。
国内の銀行システム
単一大銀行のセンターは、全体像の一部にすぎない。D.V章は、チューリッヒ州立銀行（Zürcher Kantonalbank）が州の完全な保証の下でスイス最大級の銀行の一つに成長した経緯を述べ、G.IV章は2013年に同行がシステム上重要な銀行に指定されたことを記録した。RaiffeisenとPostFinanceもその地位を共有している。これらの機関の周囲には、地方銀行、プライベートバンクおよび外国銀行が存在し、それらが合わせて融資と資産管理において競争をもたらしている。その競争の価値は、Credit Suisseの消滅によって高まった。スイス銀行協会（SBA）は、UBSのリストラクチャリングのために銀行の総雇用が減少した一方で、他の銀行グループは2025年に人員を増やしたと指摘した。5 SNBは2026年に、国内中心の銀行はスイスの金利低下のために2025年に収益性がわずかに低下したと述べた。また、家計の財務状況によって緩和されてはいるものの、住宅ローン市場に根強い脆弱性があることも見出した。6
したがって国内の銀行は、住宅ローン、貯蓄および決済システムにおける確かな基盤を持つ所与の要素を構成している。それらは、資本市場、外国為替、大企業金融、あるいは国際的な資産のカストディにおいてグローバル銀行に取って代わることはできないが、そのスイス国内業務の一部を吸収することはできる。したがって、UBSが縮小し、あるいは去るシナリオは、何よりもセンターの性格を変えることになる。チューリッヒはスイスの顧客のための大規模な銀行拠点であり、資産運用センターであり続けるであろうが、G.I章で述べた1990年代のスイス銀行コーポレーション（Bankverein）による買収以来築かれてきたグローバルな投資銀行の能力は、大部分が他所に移ることになるであろう。
注
- UBS, “UBS statement on decision by Swiss Parliament’s upper house on banking regulation”, 2026年9月23日, https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20260923-banking-regulation.html。 ↩
- SWI swissinfo.ch, “UBS has enough capital to meet government demands, SNB says”, 2026年6月, https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-has-enough-capital-to-meet-government-demands%2c-snb-says/91685342。同記事は、要件の実施が2035年まで続くことを指摘している。 ↩
- Newsquawk, “UBS (UBSG SW) is once again weighing a merger to relocate out of Switzerland, Semafor reports”, 2026年9月24日, https://www.newsquawk.com/headlines/ubs-ubsg-sw-is-once-again-weighing-a-merger-to-relocate-out-of-switzerland-semafor-reports。 ↩
- SWI swissinfo.ch, “Swiss finance minister downplays talk of UBS relocation”, 2026年9月26日, https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-industry/keller-sutter-it-is-unlikely-that-ubs-will-relocate-abroad/92123855。同報道は、Morgan Stanleyとの統合の可能性をめぐる憶測がUBSの株価を3.5%押し上げたことも指摘している。 ↩
- Plattform J, “Erstmals 10 Billionen erreicht”（前掲）。 ↩
- Swiss National Bank, Financial Stability Report 2026, ランディングページ, https://www.snb.ch/en/particular/landing-pages/fsb-2026。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。