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相互会社からの転換、危機と再生

1997年の組織変更

1990年代、年金機構は金融サービス・グループとなることを目指した。同社は保険、銀行業および資産運用を一つの屋根の下に結合するアルフィナンツ（Allfinanz）戦略を追求し、1995年にはスイス・ユニオン銀行（Bankgesellschaft）と提携し、同行が25パーセントの持分を取得した。ローザンヌの保険会社La Suisseの買収はそれ以前の1988年に行われていた。1 この規模の成長には、協同組合では容易に調達できない資本が必要であった。1997年、最高経営責任者Manfred Zoblの下で、年金機構は140年間の相互会社としての歴史を経て、協同組合から株式会社へと組織変更した。2 ドイツ語版Wikipediaは、約60万人の組合員が株主になったと述べている。同社株は1998年にスイス・マーケット・インデックス（SMI）に採用された。

この脱相互会社化は、クレディタンシュタルトからの分離以来、同社の歴史において最も重要な組織上の出来事であった。それは、組合員であった保険契約者を、株主と顧客という、協同組合においては一体であった二つの役割へと分けた。それは、買収と新株発行のための資本市場へのアクセスを会社に与えた。それはまた、経営陣を株式市場の規律と圧力の下に置いた。この組織変更は、1990年代の保険業界におけるより広範な潮流に従ったものであり、その中で複数の国の相互保険会社が株式会社形態の柔軟性を求めた。

拡大と2002年の危機

上場後の数年間は急速な拡大によって特徴づけられた。1999年、合併後の銀行の名称となったUBSが競争上の理由から持分を売却したことにより、銀行との提携は終了した。年金機構はチューリッヒ州立銀行（Zürcher Kantonalbank）を新たな銀行パートナーとし、ルガーノのBanca del Gottardoを24億スイスフランで、フランスの医療保険会社Lloyd Continentalを8億1,000万スイスフランで、さらに不動産会社Uto Albisとコンサルティング会社STGを買収した。2000年までに、同グループはヨーロッパ最大級の生命保険会社の一つとなり、1万2,500人を超える従業員を擁するスイス第4位の資産運用会社となっていた。その元受保険料は193億スイスフランに達し、1999年の1億700万スイスフランから増加して9億2,400万スイスフランの利益を計上した。スイス歴史辞典（HLS）は、この積極的な拡大が2001年と2002年に同社をほとんど崩壊寸前にまで追い込んだと指摘している。

危機は2002年を通じて展開した。1月31日、同社は業績予想の下方修正を発表し、大幅なコスト削減計画を公表した。2月27日、最高経営責任者Manfred ZoblはRoland Chlapowskiに交代した。4月、同社は2001年の利益がほぼ90パーセント減少したことを報告し、800人の人員削減を発表した。同時にスイス証券取引所は、上場規則違反を理由に同社を譴責した。9月、同社は9億から12億スイスフランの増資、生命保険への事業の再集中、さらに700人の人員削減、および子会社の売却を発表した。10月には新たな会計上の誤りが明らかになり、連邦私保険局が調査を開始した。3 増資が発表された時点で、株価は年初から約78パーセント下落しており、グループの自己資本は2001年に3分の1以上縮小していた。4

財務上の危機を信頼の危機へと変えた出来事は、2002年10月末に、ロング・ターム・ストラテジー（Long Term Strategy、LTS）と呼ばれる秘密の投資ビークルの存在が開示されたことであった。Chlapowskiを含む6人の経営者が、380万スイスフランの出資に対して、同ビークルから1,150万スイスフランを受け取っていた。連邦参事Pascal Couchepinは、経営陣の強欲を公に批判した。11月初め、Credit Suisse Group出身の経営者Rolf DörigがChlapowskiに代わり、取締役会長Andres F. Leuenbergerは辞任を表明した。背任と虚偽表示の容疑による刑事捜査が続いた。12月、増資により8億5,600万スイスフランが調達され、取締役会は、スイス国立銀行（SNB）副総裁Bruno Gehrigが2003年に会長に就任すると発表した。2003年3月、同社は2002年について17億スイスフランという記録的な損失を報告した。取締役会のメンバーは2人を除いて全員が辞任した。

LTS事件と「Rentenklau」論争は、互いを強め合った。140年間にわたって保険契約者が所有する相互会社であった会社が、組織変更から5年のうちに、被保険者に対する保証利回りの引下げを求める一方で、経営者の私腹を肥やすことを許していたとみられたのである。年金機構の評判に対する打撃は大きく、それは最低分配率が導入された政治的風潮に直接寄与した。金融センターにとって、2002年の危機は、上場スイス企業におけるコーポレート・ガバナンスと経営者報酬に関するより厳格な規則につながった、この時期の一連のガバナンスの失敗の一つであった。

Swiss Life：生命保険と年金への再集中

Rolf Dörigとその後継者たちの下での回復は、中核事業への回帰に基づいていた。同グループは2002年にまず事業の大部分についてSwiss Lifeというブランドを採用し、2004年には、簡素化されたブランド構造と現代的なコーポレート・デザインのために、スイス年金機構（Schweizerische Rentenanstalt）という名称は完全に姿を消した。2007年の記念誌は、協同組合としての140年を経たこの変化に言及している。同社は中核事業以外での買収をやめ、もはやその戦略に合致しない事業部門の売却を開始した。

これらの売却のうち最も重要なものはBanca del Gottardoであった。2007年11月7日、Swiss Lifeは、イタリアのGeneraliグループの子会社であるルガーノのBSIに、同行を17億7,500万スイスフランに1億スイスフランの配当を加えた額で売却すると発表した。Swiss Lifeは、自社が同行の次の発展段階にとって最良の所有者ではなく、投資を生命保険・年金事業に集中させる意向であると述べた。同社は、この売却が2008年上半期の税引後利益に約6億スイスフラン寄与すると見込んでいた。5 これによってアルフィナンツの実験は完全に終わった。年金機構が1999年に24億スイスフランで買収したプライベートバンクは、イタリア資本の下でティチーノ州の銀行セクターに移ったのである。

売却代金は別種の拡大に用いられた。2008年1月14日、Swiss LifeはハノーファーのAWD Holding AGに対し、1株当たり30ユーロでの任意の公開買付けを公表した。1988年にCarsten Maschmeyerが設立したAWDは、10か国において中・高所得層の190万人の個人顧客と6,300人を超える金融アドバイザーを擁する、ヨーロッパを代表する独立系金融サービス提供者であると自称していた。Swiss Lifeは、Maschmeyer家と合わせてすでに株式の約46パーセントを保有していた。6 2008年3月までに、Swiss LifeはAWDの86.2パーセントを保有するに至った。この買収は、ドイツ、スイスおよびオーストリアにおける大規模な販売網を同保険会社にもたらした。それはまた困難をももたらした。ドイツ語版Wikipediaは、2012年にAWDののれん約6億スイスフランが償却されたことを記録しており、2013年には同販売網はSwiss Life Selectと改称された。

2025年のSwiss Life

今日のSwiss Lifeグループは、生命保険会社であり、年金提供者であり、資産運用会社であり、金融商品の販売者である。2025年度について、同グループは18億3,000万スイスフランの営業利益、12億6,000万スイスフランの純利益、および209億スイスフランの元受保険料を報告した。資産運用、販売その他の手数料事業からの収益を示すフィー収益は8億5,800万スイスフランに達した。第三者からの運用資産は、177億スイスフランの純新規資金流入を経て1,460億スイスフランとなった。スイス・ソルベンシー・テストの比率は約210パーセントであった。取締役会は1株当たり36.50スイスフランの配当を提案し、7億5,000万スイスフランの自社株買いが2026年5月まで実施されていた。同グループは約1万1,000人を雇用し、Swiss Life Select、Tecis、Horbach、ProventusおよびChase de Vereのアドバイザーを含む約1万7,000人のアドバイザーと協働していた。7

同グループは、最高経営責任者Matthias Aelligによって率いられている。現在の計画「Swiss Life 2027」は、10億スイスフランを超えるフィー収益と、2025年の17.2パーセントに対し17から19パーセントの自己資本利益率を目標としている。8 フィー収入の重視は、同社が19世紀の年金機構からいかに遠くまで歩んできたかを示している。Widmerの機関は、慎重な保険料と実際の経験との差から収益を得ていた。その後継会社は、保証付き生命保険・年金商品の国内首位の提供者であり続けながら、バランスシート上の保証を必要としないサービスから利益のより大きな割合を得ることを目指しているのである。

注

  1. HLS, Fabienne Taric Zumsteg, “La Suisse Versicherungen”、2006年版、2025年7月1日編集、https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041784：“1988 traten die La Suisse Versicherungen der Gruppe der Rentenanstalt bei (ab 2002 Swiss Life).” また、cash.ch, “Bedeutende Übernahmen im Schweizer Versicherungsmarkt”、2025年4月22日、https://www.cash.ch/news/top-news/bedeutende-ubernahmen-im-schweizer-versicherungsmarkt-816858：“1988 wurde die La Suisse von der Rentenanstalt übernommen.” ↩
  2. swissinfo.ch, “Stichwort: Rentenanstalt/Swiss Life”、2002年、https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/stichwort-rentenanstalt-swiss-life/2569744。同記事は、140年を経た1997年の協同組合から株式会社への組織変更、アルフィナンツ戦略、1995年からのBankgesellschaftとの提携と1999年のその終了、1999年の買収とその価格、および2000年の数値を記録している。 ↩
  3. swissinfo.ch, “Krisen-Chronik Swiss Life/Rentenanstalt”、2003年、https://www.swissinfo.ch/ger/archive-finanzplatz-schweiz/krisen-chronik-swiss-life-rentenanstalt/3254812。同年表は、2002年1月31日の業績予想下方修正から2003年4月7日のLTS事件に関する監督当局の認定に至るまでの出来事を記録しており、その中には6人の経営者への1,150万スイスフランの支払い、Rolf Dörigへの最高経営責任者の交代、8億5,600万スイスフランの増資、および2002年の17億スイスフランの記録的損失が含まれる。 ↩
  4. swissinfo.ch, “Rentenanstalt: Mehr Eigenmittel”、2002年9月16日、https://www.swissinfo.ch/ger/finanzplatz-schweiz/rentenanstalt-mehr-eigenmittel/2930968。同記事は、計画された増資の規模、2002年における株価の約78パーセントの下落、2001年の自己資本の縮小、および1万2,000人（うち3,000人がスイス国内）の従業員数を示している。 ↩
  5. Swiss Life Group, “Swiss Life to sell Banca del Gottardo to BSI”、2007年11月7日のメディアリリース、https://www.swisslife.com/en/home/media/media-releases/news-archiv/20071107.html。同リリースは、価格、買い手、理由、および利益への寄与見込みを示している。 ↩
  6. Swiss Life Group, “Swiss Life veröffentlicht freiwilliges Übernahmeangebot für AWD Holding AG”、2008年1月14日のメディアリリース、https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/news-archiv/20080114.html。同リリースは、買付価格、応募期間、AWDの概要、および約46パーセントの共同保有を示している。 ↩
  7. Swiss Life Group, “Swiss Life setzt Wachstum fort, steigert Betriebsgewinn und erhöht Dividende – «Swiss Life 2027» gut auf Kurs”、2026年3月12日のメディアリリース、https://www.swisslife.com/de/home/medien/medienmitteilungen/newsfeed-eqs/adhoc/2026/20260312_0600.html。同リリースは、本文で引用した2025年の数値、最高経営責任者の氏名、およびアドバイザー・ネットワークを示している。 ↩
  8. finews.ch, “Swiss Life macht Punktlandung und erhöht Dividende”、2026年3月12日、https://www.finews.ch/news/versicherungen/71511-swisslife-ergebnis2025-insurance-betriebsgewinn-reingewinn-versicherung-finanzplatz-schweiz-matthias-aellig-groupceo-zuerich-zurich。同記事は、2025年の自己資本利益率と「Swiss Life 2027」計画の目標を示している。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。

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