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暗号資産銀行、銀行の提供サービスとブローカー

最初の暗号資産銀行

スタートアップから銀行への一歩は、2019年8月に踏み出された。同年8月26日、スイス金融市場監督機構（FINMA）は、新設の二つの機関、すなわちツークのSEBA Crypto AGとチューリッヒのSygnum AGに銀行および証券ディーラーの免許を付与した。両機関は、いずれも機関投資家および専門顧客にサービスを提供していた。1両機関は、完全な銀行免許と、暗号資産およびデジタル資産を中心とするビジネスモデルとを結合した世界で最初の機関の一つであった。両機関は、カストディ、取引、暗号資産を担保とする貸付、そしてやや遅れて、顧客のためのステーキングおよび資産のトークン化を提供した。これらの免許は、スイスが新たな資産クラスを健全性監督の下にある銀行部門に統合する用意があることを外国の機関に示すシグナルであった。同時に、免許に付された条件、特に第VIII節で論じる外部ウォレットへの移転に関する厳格な規則は、統合が銀行基準の完全な遵守を代償とするものであることを示した。

SEBAは2018年に営業を開始し、2019年に免許を取得した。2023年12月1日、同行はAMINA Bank AGに名称を変更すると発表した。当時、同行はツークの本店、現地の金融サービス規制当局（FSRA）の規制を受けるアブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）の支店、および香港の子会社から事業を行い、さらにシンガポールにも拠点を有していた。2Sygnumは異なる道を歩んだ。同行は、他の銀行が技術およびカストディを自ら構築することなく自行の顧客に暗号資産サービスを提供できる、企業間（B2B）プラットフォームを開発した。2025年1月、同行はFulgur Venturesが主導する5,800万ドルの戦略的成長ラウンドを完了し、その評価額は10億ドルとなった。3

銀行免許への道における最もよく知られた失敗は、Bitcoin Suisseのそれであった。2021年3月、FINMAは同社に対し、資金洗浄防止の体制に弱点がある兆候があり、そのため同社が申請していた免許の付与は見込めないと通知した。Bitcoin Suisseが申請を取り下げた後、FINMAは手続を終了した。同社は健全性監督の外にとどまったが、資金洗浄防止の目的で引き続き自主規制機関に加入していた。4この一件は、FINMAが、クリプトバレーにおいて先駆的な役割を果たした企業を含め、あらゆる申請者に銀行としての組織と統制を期待していることを示した。それはまた、銀行免許には申請前に構築された資金洗浄防止の枠組みが必要であることを業界に明らかにした。

既存銀行の市場参入

数年にわたり、スイスの大手銀行は暗号資産から距離を置いていた。その慎重さにはいくつかの原因があった。すなわち、それ以前の数十年間の税務および資金洗浄のスキャンダル後のレピュテーション上の懸念、明確な資本規則の欠如、そして暗号鍵によって保有される資産を証券のために構築されたカストディ・システムに統合することの困難さである。取引を提供した最初の既存機関はオンライン銀行Swissquoteであり、同行は2017年7月、取引所Bitstampを通じて、顧客がユーロおよびドルに対してビットコインを売買できるようにした。5Swissquoteの最高経営責任者は、提携先の選択について、Bitstampが規制とコンプライアンスを重視していることを理由に挙げた。

市場の決定的な拡大は2024年に訪れた。同年2月20日、約250万人の顧客を擁するスイス郵便の金融サービス部門PostFinanceは、Sygnumのプラットフォーム上に構築された暗号資産サービスを開始した。同サービスは、ビットコインおよびイーサを含む11の暗号資産と50ドルの最低投資額で開始された。PostFinanceの最高投資責任者は、顧客が既存の取引銀行を通じてこの市場へのアクセスを望んでいたと説明した。62024年9月には、最大の州立銀行であり、チューリッヒ州（カントン）が所有する公法上の機関であるZürcher Kantonalbankが、Eバンキングおよびモバイル・バンキングを通じた個人顧客向けのビットコインおよびイーサの取引およびカストディでこれに続いた。同行は秘密鍵を自ら保有したため、顧客は自らのウォレットも鍵管理の知識も必要としなかった。同行はまた、このサービスを他の銀行にも提供し、その最初の銀行の一つがThurgauer Kantonalbankであった。7

Zürcher KantonalbankとPostFinanceの参入は、スイスにおける暗号資産の地位の変化を画するものであった。公的な所有者、保守的な顧客層、そして国家保証または連邦との密接な関係を有する二つの機関が、今や一般の預金者にビットコインを提供するようになったのである。この一歩は、10年前であれば政治的に考えられないものであったであろう。それを可能にしたのは、2021年の分散型台帳技術法（DLT法）による倒産時の暗号資産カストディの法的地位の明確化、カストディおよびステーキングの取扱いに関するFINMAのガイダンス、そして銀行がインフラの一部を外部委託することを可能にしたSygnum、TaurusおよびCrypto Financeなどの専門技術提供者の存在であった。

スイスに残る唯一のグローバル銀行であるUBSは、機関投資家向けのトークン化に注力してきた。同行は、UBS Tokenize部門を通じて、2023年6月に2億オフショア人民元相当の完全デジタルのストラクチャード・ノートを発行し、2023年10月にはシンガポールのProject Guardianの枠内でトークン化ファンドの試行に参加し、2023年11月には、パブリック・ブロックチェーン上でネイティブに発行されたデジタル債券を用いた初のクロスボーダー・レポ取引と同行が説明する取引を実行した。2024年11月1日、UBS Asset Managementは、イーサリアム上に構築された同社初のトークン化投資ファンドであるUBS USD Money Market Investment Fund Token、通称uMINTを立ち上げた。8これらの取引のいくつかはアジア、特にシンガポールの枠組みの中で行われたが、これは後述するトークン化業務をめぐる金融センター間の競争を反映している。

ブローカー、カストディアンおよび上場商品

銀行と並んで、専門企業のグループが仲介、カストディおよび技術を提供している。その大半は、資金洗浄防止法（AMLA）に基づく自主規制機関に加入しているか、証券会社としての免許を有している。そのソフトウェアが複数の大手国際銀行で使用されていたローザンヌのカストディ技術提供者Metacoは、2023年5月、米国企業Rippleによって、現金およびRippleの株式による2億5,000万ドルで買収された。9銀行にカストディおよびトークン化の技術を提供するジュネーブの企業Taurusは、2023年2月にDeutsche Bankを含む投資家から6,500万ドルを調達し、後に同行とグローバルなパートナーシップを締結した。10Deutsche BörseによるCrypto Financeへの出資からFalconXによる21Sharesの買収に至るまで、外国のグループによるスイスの技術企業の買収は、スイスのクラスターが国際的な業界にとってのノウハウの源泉となっていることを示している。

暗号資産と伝統的な資本市場とを結ぶ最も目に見えるつながりは、上場取引型商品（ETP）である。2018年11月23日、SIX Swiss Exchangeは、規制された証券取引所における世界初の暗号資産インデックス商品と評された、同年7月に設立されたばかりのツークの企業AmunのHODL5を上場させた。同商品は完全に担保されていたが、上場取引型商品であるため、FINMAの監督に服する集団投資スキームには該当しなかった。112024年末までに、SIXは54の異なる原資産に係る169の暗号資産ETPを含む429の暗号資産商品を上場させていた。2024年の売買代金は242,883件の取引で45億スイスフランに達し、過去2年間の合計を上回った。売買代金の51.6%をビットコイン、13.7%をイーサ、12.3%をSolanaが占めた。売買代金の78%はドル建てで取引されており、SIXはこれを機関投資家の関心の高まりの表れと解釈した。12スイスのプライベートバンクにとって、これらの商品は、直接のカストディに伴う運用上の問題なしに、通常の証券口座の中で顧客に暗号資産およびデジタル資産へのエクスポージャーを与える最も簡便な方法となっている。

注

  1. FINMA, “FINMA publishes guidance on payments on the blockchain”（FINMAガイダンス02/2019）、プレスリリース、2019年8月26日、https://www.finma.ch/en/news/2019/08/20190826-mm-kryptogwg/. ↩
  2. AMINA Bank, “SEBA Bank rebrands to AMINA Bank and continues to write its success story”、プレスリリース、2023年12月、https://aminagroup.com/press/seba-bank-rebrands-to-amina-bank-and-continues-to-write-its-success-story/. 最高経営責任者Franz Bergmuellerは、このブランド変更を新時代の始まりと表現した。 ↩
  3. CoinDesk, “Crypto Bank Sygnum Gets Unicorn Status With $58M Round”、2025年1月14日、https://www.coindesk.com/business/2025/01/14/crypto-bank-sygnum-gets-unicorn-status-with-58-m-round. ↩
  4. FINMA, “FINMA issues negative prognosis for licensing procedure of Bitcoin Suisse AG”、プレスリリース、2021年3月17日、https://www.finma.ch/en/news/2021/03/20210317-mm-btcs/. ↩
  5. CoinDesk, “Online Bank Swissquote Partners With Bitstamp to Launch Bitcoin Trading”、2017年7月14日、https://www.coindesk.com/markets/2017/07/14/online-bank-swissquote-partners-with-bitstamp-to-launch-bitcoin-trading. ↩
  6. Sygnum, “PostFinance launches a crypto offering for 2.5 million customers, partnering with Sygnum Bank”、2024年2月20日、https://www.sygnum.com/news/postfinance-launches-crypto-partnering-with-sygnum/. ↩
  7. Zürcher Handelskammer, “ZKB bietet neu Kryptohandel an”、2024年9月、https://www.zhk.ch/de/wirtschaft-und-politik/news/zkb-bietet-neu-kryptohandel-an.html. ↩
  8. UBS, “UBS Asset Management launches its first tokenized investment fund”、プレスリリース、2024年11月1日、https://www.ubs.com/global/en/media/display-page-ndp/en-20241101-first-tokenized-investment-fund.html. ↩
  9. TechCrunch, “Ripple acquires crypto custody startup Metaco for $250 million”、2023年5月17日、https://techcrunch.com/2023/05/17/ripple-acquires-crypto-custody-startup-metaco-for-250-million/. ↩
  10. The Block, “Swiss fintech firm Taurus granted approval to offer tokenized securities to retail clients”、2024年1月23日、https://www.theblock.co/news/regulation/2024-01-23-deutsche-bank-backed-taurus-granted-finma-approval-retail-tokenized-asset-trading-273983. ↩
  11. Finadium, “SIX hosts world’s first crypto index ETP listing by Amun”、2018年11月、https://finadium.com/six-hosts-worlds-first-crypto-index-etp-listing-by-amun/. ↩
  12. SIX, “Crypto Market Thrives with Outstanding ETP Performance at SIX Swiss Exchange”、2025年1月、https://www.six-group.com/en/newsroom/news/the-swiss-stock-exchange/2025/crypto-products-2024.html. SIXは、その地位を早期の規制上の明確性と2024年4月の適格原資産の拡大に帰している。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。

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