ブレトンウッズとその外にある国
1944年7月にニューハンプシャー州ブレトンウッズで開催された会議は、国際通貨基金（IMF）と国際復興開発銀行を設立した。これらは、戦後世界の通貨秩序を組織することになる二つの機関である。1 スイスは原加盟国として参加せず、1992年まで両機関の外にとどまった。その理由は、政治的なものと実務的なものとが混じり合っていた。戦時中を枢軸国に囲まれて過ごした中立国は、連合国から疑いの目で見られていた。1945年と1946年には、連合国はドイツ資産と略奪金をめぐってスイスに強い圧力をかけた。この経緯は前章で述べたとおりである。他方でスイス政府は、スイスがほとんど影響力を持たない国際機関にスイスフランを委ねるという考えを嫌い、非加盟によって保たれる行動の自由を重視した。経済史家のErnst BaltenspergerとPeter Kuglerは、この事情を簡潔に述べている。すなわち、スイスは戦後ブレトンウッズ機関に加盟しなかったが、事実上ブレトンウッズ体制のルールに従って為替相場を固定した、というのである。2
スイスフランは1米ドル＝約4.37スイスフランに維持され、この相場は1971年春までほとんど変わらなかった。3 スイス国立銀行（SNB）が市場でドルを売買することによって防衛したこの平価は、スイスフランを、名目上はともかく実質的にはあらゆる点でブレトンウッズ通貨とした。それはまた、資本が流入するたびに、スイスがドル圏の金融情勢を輸入することを意味した。この問題は1960年代に深刻化し、1970年代初頭の金融政策を支配することになる。スイスがIMFのルールに拘束されていなかったという事実そのものが、加盟国にはない一つの自由をスイス当局に与えた。少なくとも原則として、スイス当局はIMFの同意なしに平価を変更することができたのであり、この可能性は1971年5月の切上げにおいて一定の役割を果たした。
戦後間もない時期のスイスの立場は、異例なほど強力であった。スイス歴史辞典（HLS）は、スイスフランが戦時中、国際的に自由に交換可能な唯一の通貨であったことを指摘している。これにより、アムステルダムやブリュッセルといった競合する金融センターが周縁に追いやられていた時期に、スイスは重要な金融取引を行うことができたのである。4 西ヨーロッパのその他の国々は、為替管理、交換不能な通貨及び二国間清算協定を抱えて1945年を迎えた。このような環境において、自由に交換し、保有し、移動させることのできる通貨にはプレミアムが付いた。この通貨を扱うスイスの銀行は、ロンドン、パリ及びフランクフルトの競争相手に対して自然な優位を享受した。
ヨーロッパにおける多角的決済に向けた最初の歩みには、スイスも加わった。スイスは1950年に欧州決済同盟に加盟した。これは、欧州経済協力機構の加盟国が相互の収支を決済するための清算制度である。1958年末に欧州決済同盟が欧州通貨協定に置き換えられ、主要なヨーロッパ通貨が経常取引について交換可能となると、スイスフランの特別な地位は損なわれ始めた。スイス国立銀行は、1958年12月27日に通貨の交換性への移行を記録している。5 この日から、英ポンド、ドイツマルク及びフランスフランは、少なくとも貿易決済に関しては、より対等な条件でスイスフランと競争するようになった。しかし資本に関しては、スイスは異例なほど開放的であり続けた。この開放性は、政治的安定と銀行の秘密と相まって、1960年代と1970年代にもたらされることになる資金を引き寄せた。
ブレトンウッズ時代を物語る一つの事実は、スイスが加盟していない機関である世界銀行が、スイスの資本市場で繰り返し資金を借り入れていたことである。1961年3月、世界銀行は、利率4パーセント、期間18年の1億スイスフランの公募債の発行を発表した。引受団を率いたのは、Swiss Bank Corporation、Swiss Credit Bank及びUnion Bank of Switzerlandであった。プレスリリースによれば、これは世界銀行によるスイスフラン建ての10回目の公募債であり、このほかにスイスにおける4件の私募があった。これにより、同行のスイスフラン建て債務残高の総額は約7億8,700万スイスフランとなる見込みであった。6 このように、スイスの資本市場は、スイス国家よりもはるか以前からブレトンウッズ秩序の一部であり、チューリッヒとバーゼルの大手銀行がその関係の中心にあった。
正式な統合は徐々にしか進まなかった。IMFとの協力は、主要工業国がIMFに貸付を行う用意のある信用枠である一般借入取決めを通じて深まった。1984年4月10日、スイスはこの取決めの参加国となり、スイス国立銀行は連邦の保証なしに10億2,000万特別引出権を約束した。IMFと世界銀行そのものへの加盟には国民投票が必要であった。1992年5月、スイスの有権者は約55対45パーセントで加盟を承認した。当時の観測者は、この結果を、冷戦の終結後に孤立の反射作用が弱まった兆候と読み取った。7 加盟は、1992年5月29日の協定署名をもって法的に有効となった。8 以来スイスは、両機関において自らの投票グループを率いている。連邦参事会は、加盟は主要な金融センターを有する開放経済にとって特に重要であると述べている。9
チューリッヒの歴史にとって、半世紀にわたる非加盟には実務的な意味がある。戦後世界の通貨秩序はスイスの参加なしに構築されたが、スイスの銀行はその最も巧みな利用者の一つとなった。スイスの銀行は、為替管理を行う国々の顧客に自由に保有できる通貨を提供し、他方で借り手は、スイスに低金利の資本市場を見出した。その間、スイス国立銀行は、自ら任意に選んだ平価を、自ら招いたわけではない資金流入に対して、銀行と交渉しなければならない手段を用いて防衛しなければならなかった。スイスの金融センターの特徴となった中央銀行と商業銀行との間の非公式な合意というパターンは、この構図にその根を持っている。
注
- スイス国立銀行, “Chronicle of monetary events”, 1944年7月22日の項目（“Bretton–Woods agreement (International Monetary Fund and World Bank)”）, https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik。 ↩
- Ernst Baltensperger and Peter Kugler, “The historical origins of the safe haven status of the Swiss franc”, Aussenwirtschaft 67.2, https://ux-tauri.unisg.ch/RePEc/usg/auswrt/AW_67-02__01_Baltensperger-Kugler.pdf。両著者はまた、スイスの金利が他の主要経済国の金利を系統的に下回っていた、ブレトンウッズ時代の顕著な「スイスの金利の島」についても述べている。 ↩
- Wikipedia（ドイツ語版）, “Schweizer Franken”, 為替相場の歴史に関する節, https://de.wikipedia.org/wiki/Schweizer_Franken。同記事によれば、スイスフランは1945年から1973年のブレトンウッズ体制の崩壊までドルに連動しており、1949年以降の相場は1ドル＝約4.37～4.38スイスフランであった。 ↩
- Historisches Lexikon der Schweiz（HLS）, “Finanzplatz”, 2017年9月27日版, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/045549/2017-09-27/。 ↩
- スイス国立銀行, “Chronicle of monetary events”, 1950年の項目（“Switzerland joins the European Payments Union. RO 1950 1209.”）及び1958年12月27日の項目（“Changeover to currency convertibility”）, https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik。 ↩
- 世界銀行, 1961年3月22日のプレスリリース, “World Bank offers SwF 100 million 18-year bond issue”, https://www.worldbank.org/en/news/press-release/1961/03/22/world-bank-offers-swf-100-million-18-year-bond-issue。 ↩
- Christian Science Monitor, “Swiss Vote to Join World Bank and IMF Opens Door to EC”, 1992年5月19日, https://www.csmonitor.com/1992/0519/19032.html。 ↩
- スイス国立銀行, “Chronicle of monetary events”, 1984年4月10日及び1992年5月29日の項目, https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik。 ↩
- スイス連邦参事会, メディアリリース “20 years of Swiss membership of IMF and World Bank”, 2012年9月4日, https://www.admin.ch/gov/en/start/documentation/media-releases.msg-id-45812.html。 ↩
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