アルフレート・エッシャー、北東鉄道、鉄道金融――概観と要約

チューリッヒ中央駅を南口から出る者は、噴水の上に高くそびえる一体の青銅像の前を通り過ぎる。それはアルフレート・エッシャーの像である。エッシャーは、ドイツ語圏スイスの鉄道がいかに建設され、誰がそれを所有し、いかにその資金が賄われたかを、他の誰よりも決定づけた人物であった。リヒャルト・キスリングによるこの記念碑は、エッシャーの死から7年後の1889年に除幕された。その位置は示唆的である。この像は、彼が設立した会社が建設した駅と、後にスイスのプライベートバンキングの代名詞となったバーンホフシュトラーセの起点との間の広場に立っているからである。¹この配置は、本章が散文で描くものを石で表現している。1852年から1870年代までの間に、私鉄会社への資金供給は、チューリッヒ資本市場の最初の大規模な事業となった。その資本を供給するためにエッシャーが創設した銀行、Schweizerische Kreditanstaltは、2023年にUBSに吸収されるまで、スイスの金融センターの二本柱の一つであり続けた。

本章は、鉄道問題を説明する限りにおいてのみエッシャーの生涯を追う。本章は、彼の一族とその財産から始め、1852年7月28日の連邦鉄道法を生み出した議会での戦いに目を転じ、次いで1853年に設立されたスイス北東鉄道（Schweizerische Nordostbahn）を検討する。エッシャーは1872年までその執行委員会の委員長として、そして死に至るまでその取締役会の会長として同社を率いた。特に注目するのは、私鉄の資本構成である。すなわち、株式と社債の均衡、パリおよびドイツからの外国投資家の役割、そしてスイスには全国規模で貯蓄を動員できる国内機関が必要であるという、チューリッヒの自由主義的指導者の間で強まっていった確信である。続いて政治的帰結を扱う。エッシャーによる官職の集積は、いわゆる「エッシャー体制」を生み出し、1860年代の民主主義運動がこれを攻撃し、1869年に覆した。1870年代の鉄道危機、1878年のナツィオナールバーンの崩壊、そして1898年の国有化の国民投票に至る長い道のりが、この物語を完結させる。

この記述には三つの視点が反映されている。歴史家にとって、私鉄の時代は、中央銀行も全国的な資本市場も持たず、中央権力に対する深い疑念を抱く小さな連邦国家が、わずか10年のうちに欧州で最も密度の高い鉄道網の一つをいかにして築いたかという事例研究である。法律家にとって、それは、特許（コンセッション）を通じた自然独占の規制、州（カントン）の主権の限界、そして公共目的と私的所有との関係についての教訓である。最後に実務家にとって、それは、今なお金融センターを特徴づける慣行の起源である。すなわち、インフラと資本市場との密接な結び付き、社債による資金調達への依存、戦略的資産の外国による支配に対する繰り返される懸念、そして政治と金融の癒着に対する永続的な世論の敏感さである。Kreditanstaltの設立は第D.II章で、ポリテクニクム（連邦工科大学）は第D.III章で、ゴットハルト鉄道は第D.VI章で、それぞれ独立して扱う。ここでは、これらの主題は鉄道金融を理解するために必要な限りにおいてのみ現れる。

注

1. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Joseph Jung, “Escher, Alfred”, 2024年8月26日版, https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/003626/2024-08-26/。HLSは、1889年に中央駅前でリヒャルト・キスリングによる記念碑が献呈されたことを記録している。除幕の日付である1889年6月22日は、Wikipedia (en), “Alfred Escher”, https://en.wikipedia.org/wiki/Alfred_Escherに示されている。 ↩

結論

鉄道の時代は、チューリッヒを豊かな商業都市からスイスの金融首都へと変貌させ、アルフレート・エッシャーはその変貌を実現させた人物であった。1852年の議会での戦いにおける彼の勝利は、スイスの鉄道網の建設を、州の特許の下で事業を行う私企業の手に委ねた。脆弱なノルトバーンと新しいチューリッヒ・ボーデン湖鉄道とから1853年に設立された彼の北東鉄道は、チューリッヒをスイス北東部の鉄道の中心とした。北東鉄道とその競合会社の資本需要は、スイスの市場が外国の助けなしには満たすことのできないものであり、これが彼を1856年のKreditanstaltの設立へと導いた。Kreditanstaltは、チューリッヒ初の大規模な株式銀行であり、後の金融センターの多くがその周囲に成長した機関である。

エッシャーがかくも迅速に建設することを可能にしたその同じ権力の集中は、彼を制約する反動をも生み出した。フリードリヒ・ロッハーの小冊子は民主主義運動にその言葉を与え、1867年の危機はその機会を与え、1869年の憲法は、運動が要求した直接民主制と州立銀行をチューリッヒに与えた。続く1870年代の危機は、私鉄モデルの財務上の脆弱性を露呈させた。社債で賄われた積極的な拡張は北東鉄道を支払不能の寸前に追い込み、その株式価値の大部分を消滅させ、その株式の支配を国外へと移した。民主的な代替案として構想されたナツィオナールバーンはさらに速やかに崩壊し、ヴィンタートゥールに債務を残した。ヴィンタートゥールがその返済を終えたのは1953年のことであった。

解決は法を通じてもたらされた。1852年の法律に基づいて付与された特許の買取条項、1872年の連邦特許、1883年および1896年の会計法、そして1895年の議決権法は、有権者が1898年に国有化を承認するための法的・技術的基盤を創出した。北東鉄道は1902年1月1日にスイス連邦鉄道（SBB）に移管され、その株主は引換えに連邦鉄道債を受け取った。

今日の金融センターにとって、本章は四つの教訓を残す。インフラは1850年代以来チューリッヒ資本市場の本来の事業であり、社債による資金調達がその好まれる手段であった。政治と金融の交差点におけるガバナンスの失敗は、関与した個人よりも長く続く政治的反動を引き起こす。外国資本はスイスにおいて歓迎されるが、戦略的資産に対する国内の支配を維持しようとする繰り返しの取組みを引き起こす。最後に、アルフレート・エッシャーという人物は、チューリッヒの銀行家と政治家の各世代が自らの問いを映し出す鏡であり続けている。すなわち、企業家的な集中の利点について、その民主的正統性について、そして金融センターが築かれた富の起源についての問いである。

五つの文で

1. アルフレート・エッシャーとチューリッヒの自由主義者が国営鉄道の支持者に抗して成立させた1852年7月28日の連邦鉄道法は、鉄道建設を州の特許の下にある私企業に委ね、それによってスイス有価証券の最初の大規模な市場を創出した。

2. 1853年に設立されたエッシャーのスイス北東鉄道は、チューリッヒをスイス北東部の鉄道の中心とし、その資本需要を通じて、1856年のKreditanstaltの設立に直接つながった。

3. 鉄道、銀行および政治の権力が一人の人物に集中した「エッシャー体制」は、フリードリヒ・ロッハーの小冊子と民主主義運動を引き起こし、この運動は1869年の憲法と1870年のZürcher Kantonalbankをもってチューリッヒにおけるエッシャーの支配を覆した。

4. 社債で賄われた過剰な拡張は、1870年代の危機において北東鉄道を瀬戸際に追い込み、他方、民主的なナツィオナールバーンは1878年に崩壊し、ヴィンタートゥールに1953年になってようやく消滅した債務を残した。

5. 標準化された鉄道会計、1895年の議決権法および特許の買取条項は、1898年2月20日に承認された国有化を可能にし、これによりエッシャー時代の鉄道株はSBBの連邦鉄道債へと転換された。

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