ヘッジ、証拠金と流動性
現物取引の金融は、トレーダーの資金需要の一部にすぎない。トレーダーは先物取引所で価格リスクをヘッジするが、取引所は証拠金を要求する。すなわち、ポジションを建てる際の当初証拠金と、価格がポジションに不利に動いた場合に日々支払われる変動証拠金である。トレーダーは証拠金の要求に現金で応じなければならず、その額は変動の激しい市場では異常な水準に達しうる。2022年、ロシアのウクライナ侵攻の後、エネルギーと金属の価格が急騰したため、欧州各地のトレーダーとエネルギー企業は数十億規模の追加証拠金請求に直面した。いくつかの政府は、自国のエネルギー企業に緊急の流動性を供給した。1 2022年3月のロンドン金属取引所におけるニッケル市場の事態、すなわち価格が1日で2倍超に上昇した後に取引所が取引を停止し、取引を取り消した事態は、市場の変動によってトレーダーの流動性がいかに速やかに脅かされうるかを示した。2 実務家にとって、トレーダーの流動性リスクは法的な帰結を伴う。追加証拠金請求に応じられないトレーダーは、損失を出してポジションを手仕舞わなければならず、清算ブローカーに対する債務を履行できず、数日のうちに支払不能に陥るおそれがある。スイスの商社の取締役会は、2023年から施行されている会社法の改正規定に基づき、その流動性を監視し、流動性が脅かされた場合には措置を講じなければならない。トレーダーの融資契約書は、証拠金目的でファシリティから引き出す柔軟性を確保していなければならない。また、同一のポジションについて担保を保有するトレーダーの貸手と清算ブローカーとの関係も調整されなければならない。
注
- Euronews/Reuters, "Explainer – How margin calls came to threaten Europe's energy firms", 2022年9月17日, euronews.com：Equinorは、欧州企業がそのエクスポージャーを賄うために少なくとも1兆5,000億ユーロを必要とすると推計した。Uniperの救済額は150億ユーロで、その後190億ユーロに拡大した。Fortum（フィンランド）およびAxpo（スイス）に対する政府保証。S&P Global, "Swiss government approves CHF 4 billion credit line for Axpo", 2022年9月6日, spglobal.com：担保要件を満たすための国家保証付き与信枠。フィンランド、スウェーデン、ドイツ、フランス、スペインおよびチェコでも同様の支援措置がとられた。 ↩
- Lewis Silkin, "Court backs decisions regarding cancellation of nickel trades", 2024年2月6日, lewissilkin.com：取引は2022年3月8日08時15分に停止された。停止前の同日の取引約120億米ドル相当が取り消された。3か月物ニッケル価格は2022年3月8日に2倍超に上昇した。R (Elliott Associates LP and others) v The London Metal Exchange and LME Clear Ltd [2023] EWHC 2969 (Admin)。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。