スイスとルガーノにおける貿易金融市場
コモディティ取引業者にとって貿易金融が意味するもの
貿易金融という用語は、物品の移動に関連して銀行または保険会社が提供するあらゆる形態の信用、支払保全およびリスク移転を包含する。製造業者にとって、それは多くの場合、輸出の際の時折の荷為替信用状を意味するにすぎない。コモディティ取引業者にとっては、それはビジネスモデルの中核である。取引業者は、しばしば自己資本を上回る価額の積荷を購入し、数週間または数か月保有し、航海の前または航海中にこれを販売する。売主への支払と買主からの受領との間の期間は、資金調達されなければならない。購入と販売はまた、取引相手の倒産や背信、政治的事象および価格変動に対しても保全されなければならない。コモディティ取引とマネーロンダリングに関する2020年2月26日の連邦参事会報告は、スイスを拠点とするコモディティ取引の80から90パーセントが銀行信用により資金調達されていると推計した。1 同報告は二つの資金調達モデルを区別した。取引型モデルでは、銀行は特定の積荷に対して短期間、典型的には荷為替信用状を通じて融資し、商品を担保として取得する。非取引型モデルでは、銀行はより長期の回転信用枠を供与し、個々の取引を管理する代わりに定期的な報告に依拠する。2
この区別がルガーノにとって重要であるのは、それがおおむね取引業者の規模に対応しているからである。ジュネーブとツークの大手商社は、その運転資本の大半をシンジケート方式の回転信用ファシリティにより、また次第に社債、売掛債権の証券化および前払ストラクチャーにより調達している。非政府組織Public Eyeの報告は、スイスを拠点とする上位5社の取引業者が2013年から2019年までの間に約3,280億米ドルの回転信用ファシリティを調達したと算定した。3 ルガーノのクラスターの大部分を占める中小規模の取引業者は、こうしたファシリティを利用することができない。これらの業者は、取引型の信用枠、在庫と売掛債権を担保とするボローイング・ベース・ファシリティ、そして自らの信用リスクを引き受ける意思のある少数の銀行に依存している。したがってルガーノのエコシステムは取引型貿易金融のエコシステムであり、そこでは銀行は顧客の貸借対照表と同じだけ積荷と書類にも目を向ける。
スイス市場の規模
スイスから提供されるコモディティ貿易金融の規模について公式統計は存在せず、推計値は大きく異なる。2014年の報道によれば、スイス銀行協会は、スイスの銀行が2011年に約1兆5,000億米ドルのコモディティ取引に融資したと算定しており、これは世界のコモディティ貿易金融の約4分の1に相当することになる。4 貿易金融専門誌GTRに掲載されたティチーノ州に関するスポンサー記事は、2016年に、スイスから管理されるコモディティ貿易金融が1兆5,000億スイスフランであるという数字を繰り返した。5 2020年の連邦参事会報告は、Oliver Wymanの調査に依拠して、2016年にスイスの取引部門に提供された資金を約620億スイスフランとした。6 Public Eyeは、スイス銀行協会が従前の数字の算定方法を説明できなかったことを指摘した。7 二つの数字の差には、もっともな説明がある。大きい方の数字は、1年間にスイスのデスクを通じて融資された取引の取扱高を測定しているとみられ、その中では一つの回転信用枠が何度も使用される。これに対し、小さい方の数字はある時点における信用の残高を測定している。実務家にとっての教訓は、スイスの貿易金融に関する見出しの数字はすべて慎重に扱い、それぞれについてフローを測定しているのかストックを測定しているのかを問うことである。
確信をもって言えるのは、スイス市場はジュネーブに集中しているということである。連邦統計局は、2022年に支援活動としてのコモディティ取引の資金調達に従事する者を954人と数えたが、ティチーノ州ではわずか12人であった。8 ティチーノ州の数字はルガーノで行われている業務を過小評価している。ティチーノ州の顧客を担当する多くのリレーションシップ・マネージャーと与信担当者は、ジュネーブまたはチューリッヒにある自分のデスクの所在地で数えられているからである。それでもこの数字は規模の大きさを示している。ルガーノは取引業者が資金を調達する場所ではあるが、多くの貿易金融が生み出される場所ではない。2013年に連邦外務省、連邦財務省および連邦経済省が設置した連邦の省庁横断的なコモディティ・プラットフォームは、スイスのコモディティ部門を、商社、専門金融銀行、検査会社、海運会社および保険会社からなるものと説明している。同プラットフォームは、約1万人の従業員を擁する約950の商社を数えた。9
注
- スイス連邦参事会、Aufsicht über die Rohstoffhandelstätigkeiten unter dem Blickwinkel der Geldwäscherei、Seydoux-Christe議員の要請17.4204に応える2020年2月26日の報告、5頁、https://www.parlament.ch/centers/eparl/curia/2017/20174204/Bericht%20BR%20D.pdf。 ↩
- 連邦参事会、2020年2月26日の報告（前掲）、5頁。 ↩
- Public Eye、Trade Finance Demystified: The Intransparent World of Commodity Trade Finance（ローザンヌ／チューリッヒ、2020年9月）、16頁、図4（2013年～2019年の回転信用ファシリティ：Glencore 1,221億米ドル、Trafigura 742億米ドル、Vitol 707億米ドル、Mercuria 349億米ドル、Gunvor 259億米ドル）、https://www.publiceye.ch/fileadmin/doc/Rohstoffe/20200928_PublicEye_TradeFinanceDemysti fied_E.pdf。本文の合計額はこれらの数字の合計である。 ↩
- Matthew Allen、"Greasing the wheels of energy and food supply"、SWI swissinfo.ch、2014年7月3日、https://www.swissinfo.ch/eng/business/greasing-the-wheels-of-energy-and-food-supply/ 40486286（2011年に1兆5,000億米ドル、1兆3,500億スイスフラン、世界のコモディティ貿易金融の約25パーセント）。 ↩
- GTR、"Sponsored: Success story, focus on Switzerland"、Global Trade Review、第14巻第2号（2016年）、https://www.gtreview.com/magazine/volume-14issue-2/sponsored-success-story-focus-on-switzerland。この記事はスポンサー記事であり、その数字は寄稿者によるものである。 ↩
- 連邦参事会、2020年2月26日の報告（前掲）、5頁。 ↩
- Public Eye、Trade Finance Demystified（前掲）、4頁（Oliver Wyman、2016年：620億米ドル。スイス銀行協会、2011年：1兆5,000億スイスフラン、算定方法の説明なし）。 ↩
- 第F.I章参照。同章は連邦統計局（BFS）、Statistik der Rohstoffhändler（2023年）の2022年のクラスター数値を引用している。 ↩
- 国際金融担当国家事務局（SIF）、"Commodity trading and finance"、https://www.sif.admin.ch/en/commodity-trading-finance（プラットフォームは2013年に設置。SIFが2025年3月まで議長を務め、その後1年間は経済省経済事務局（SECO）が引き継いだ）。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。