イタリアにおける実施
イタリアは、2024年9月5日の委任立法令第129号により、国内法を暗号資産市場規則（MiCAR）に適合させた。同令は、イタリア証券取引委員会（CONSOB）およびイタリア銀行（Banca d'Italia）を所管当局に指定し、両者の任務を機能別に分担させている。イタリア銀行は主として資産参照型トークンおよび電子マネートークンの発行者ならびにプルーデンス面を所管し、CONSOBはその他のトークンに関するホワイトペーパー、暗号資産サービス提供者（CASP）の認可および行為規制ならびに市場阻害行為を所管する。いずれも相互に協議のうえで行われる。1 MiCAR以前においては、仮想通貨およびデジタルウォレットに関するサービスの提供者は、マネー・ローンダリング防止法制に基づき、Organismo Agenti e Mediatori（OAM）が管理する登録簿の特別区分に登録しなければならなかった。イタリアは、OAMに登録され、期限内に認可を申請した提供者について、MiCAR第143条の経過期間を短縮した形で利用した。2
同令は罰則も定めている。イタリアにおいて認可を受けずに公衆に対して暗号資産・デジタル資産に関するサービスを提供することは犯罪とされ、これは金融統一法（TUF）第166条の投資サービスの不正提供罪を範としている。認可を受けていないサービスをイタリア居住者に提供するウェブサイトの遮断を命じるTUF第7条の8に基づくCONSOBの権限は、このようなサービスにも及ぶ。3 第E.IV章によれば、2026年9月までにCONSOBは2019年7月以降1,829のウェブサイトを遮断しており、そのうち235件が暗号資産・デジタル資産に関するものであった。インターネット上でイタリア語による広告を行い、ミラノでのイベントに協賛し、またはイタリアのフォロワーを持つインフルエンサーを起用するスイスの提供者は、行政上および刑事上の双方の帰結を負うおそれがある。
ルガーノの提供者にとっての選択肢
イタリアの顧客にサービスを提供しようとするルガーノの提供者には、三つの選択肢がある。第一に、イタリアにおける事業を真のリバース・ソリシテーション（顧客主導の取引）に限定することである。これには、マーケティングにおける規律、各顧客の主導性の記録、および新たな種類のトークンについての一切の積極的勧誘の拒否が求められる。この方法は、ポートフォリオの一部としてビットコインを求める既存のイタリア人顧客を有するプライベートバンクには適しているが、イタリアを対象とする成長戦略を支えることはできない。第二に、加盟国においてCASPを設立または取得し、パスポートに基づいてそこからイタリアの顧客にサービスを提供することである。Sygnumは、リヒテンシュタインのSygnum Europeを通じてこの方法を選択し、同社は2026年6月30日にリヒテンシュタイン金融市場監督庁からMiCARに基づく認可を取得した。4 リヒテンシュタインは欧州経済領域の構成国として、イタリア市場へのアクセスをもたらす。その法文化およびスイスとの関税同盟により、リヒテンシュタインはスイスのグループにとって自然な選択肢となっている。第三に、イタリアその他のEUのCASPと提携し、当該CASPが顧客にサービスを提供する一方で、スイスの提供者が技術、カストディまたは助言を提供することである。このモデルにおいては、提供者は自らの計算で勧誘を行わないよう注意しなければならない。
項目 スイス MiCAR（EU、イタリア） 手法 既存の類型を適合 自己完結的な制度 トークンの募集 有価証券についてのみ目論見書 大半のトークンについてホワイトペーパー 交換およびマネー・ローンダリング防止（AML）監督、預金を受け入れる場合は CASP認可 カストディ 免許 ステーブルコイン 預金法、ガイダンス 電子マネートークン（EMT）および資産参照型トークン（ART）の規律 06/2024 第三国 該当なし リバース・ソリシテーションのみ アクセス （第61条） 監督当局 スイス金融市場監督機構（FINMA）、自主規制機関（SRO） CONSOB、イタリア銀行
同等性の問題
スイスの改正は、実質面でスイス法をMiCARに近づけることを目的としている。暗号資産機関は免許を受け、プルーデンス監督に服することとなり、ステーブルコインの発行者は、電子マネートークンの発行者と同等の準備資産を保有し、償還請求権を付与することとなる。MiCARには、スイスがその見返りとして市場アクセスを得ることのできる仕組みは存在しない。同等性を認めるには、同規則の改正またはスイスと欧州連合との間の協定が必要となる。スイスと欧州連合との間の協定パッケージは、2024年12月20日に交渉が実質的に妥結し、2026年3月2日にブリュッセルで署名されたが、第K.I章で説明するとおり、金融サービスを含んでいない。5 したがって、当面の間、ルガーノの提供者は、リバース・ソリシテーションによるか、または欧州経済領域内の拠点を通じて、イタリアの顧客にサービスを提供することとなる。ルガーノとコモを隔てる国境は、暗号資産・デジタル資産についても、投資サービスおよび銀行サービスについてと同様に現実のものである。
実務家のために。MiCARに基づくルガーノの提供者のイタリア関連エクスポージャーの点検：
- ウェブサイト、アプリまたはソーシャルメディアのチャンネルが、イタリア語でイタリア居住者に向けて発信し、または地域ターゲティング広告を利用していないか。
- リレーションシップ・マネージャー、紹介者またはインフルエンサーが、提供者のためにイタリアで活動していないか。
- 提供者は、イタリアの顧客ごとに、顧客自身が取引関係および新たな種類のサービスのそれぞれを主導したことを証明できるか。
- 提供者のグループは加盟国においてCASPとして認可を受けており、イタリアの事業はそこで計上されているか。
- イタリアの顧客に関する暗号資産報告枠組み（CARF）および行政協力指令第8次改正（DAC8）の報告義務は整理されているか（第G.IV章）。
注
- 2024年9月5日の委任立法令第129号、Adeguamento della normativa nazionale al regolamento (UE) 2023/1114 ...、Gazzetta Ufficiale, Serie Generale no. 215（2024年9月13日）、2024年9月14日施行、https://www.gazzettaufficiale.it/eli/id/2024/09/13/24G00147/sg（名称および公布を確認済み）。 ↩
- 仮想通貨およびデジタルウォレットに関するサービスの提供者のOAM登録簿に関する2022年1月13日の経済財務大臣令、委任立法令第129/2024号第45条（経過措置）およびその期限。 ↩
- 委任立法令第129/2024号のうち暗号資産・デジタル資産に関するサービスの不正提供に関する規定（TUF第166条を範とする刑事罰）およびTUF第7条の8。遮断されたウェブサイトの数値は、第E.IV章がTeleborsa（2026年9月24日）に基づいて報告したものである。 ↩
- AziendaBanca、2026年7月23日（前掲）（Sygnum Europeは2026年6月30日にリヒテンシュタイン金融市場監督庁（FMA）からMiCARに基づくCASP認可を取得した）。 ↩
- 連邦外務省、「Weiterentwicklung der Beziehungen Schweiz–EU」、https://www.eda.admin.ch/de/weiterentwicklung-beziehungen-schweiz-eu（2024年12月20日に実質的妥結、2026年3月2日にブリュッセルで署名。人の自由移動、陸上輸送、航空輸送、農業および技術的貿易障壁に関する既存協定の改定、電力、食品安全、保健およびEUプログラムへの参加に関する新協定。金融サービスに関する協定はない）。第K.I章も参照。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。