小規模会社の経済性

集約が限定的にとどまった理由は、小規模事務所の経済性にある。従業員3人、顧客68人、運用資産1億4,000万スイスフランのルガーノの運用者は、約1パーセントのオールイン報酬で、費用控除前に年間約140万スイスフランを稼ぐ。賃料、給与、許可、監督団体、監査、外部のコンプライアンスおよびリスク管理サービス、職業賠償責任保険、ITおよびデータ・サービスが、この収入の大半を吸収する。州の自主規制団体の代表者らは、小規模事務所にとって連邦の監督の費用だけで年間2万〜2万5,000スイスフランと見積もっていた。¹ 2025年の二つの監督団体の合併後の手数料の変更は、これらの事務所が固定費の増加にいかに敏感であるかを示した。² しかし、事務所をアグリゲーターに売却するオーナー経営者は、独立性を失い、しばしば価値の一部も失う。顧客は経営者個人と結び付いており、経営者が去れば顧客も去りうるからである。そのため、多くの所有者は、事業の継続、コンプライアンスとITに関する他の事務所との協力、または段階的な事業承継の計画を選好する。

事業承継の問題は、ティチーノ州において特に深刻である。1970年代から1990年代にかけて業界を築いた受託業者（fiduciari）の世代は引退年齢に達しつつあり、第E.I章は、ティチーノ州の銀行の従業員の大きな割合が50歳を超えていることを指摘している。顧客も高齢化している。その相続人はしばしばミラノ、ロンドンその他の地に住んでおり、ルガーノの運用者と個人的なつながりを持たない。第K.II章は、独立系資産運用会社の事業承継を今後10年のシナリオの一つとして論じる。

新規参入者と新たなモデル

市場には刷新の兆しも見られる。新たな事務所は、合併や再編の後に大手銀行を去った銀行員、第I部で述べた暗号資産に友好的な都市としてのルガーノの評判を活用する暗号資産およびデジタル資産の専門家、そして他の家族にもサービスを提供し始めたファミリーオフィスによって設立されている。2025年に元銀行員と独立系運用者がTicino Finance Associationを設立したことは、この世代を反映している。³ 少数の富裕な家族のために資産運用と税務、法務および管理サービスを組み合わせるマルチ・ファミリーオフィスは、伝統的な受託業者が提供していたサービスの組合せを、規制された形で復活させている。これらは現在、資産運用についてスイス金融市場監督機構（FINMA）の許可を、受託サービスについて州の許可を必要とする。その業務によっては、2026年の新たな助言者の義務のために自主規制団体への加入も必要であり、多くの場合、受託者としての許可も必要となる。

数字で見る。2023年、ティチーノ州には銀行以外の金融活動を営む事業所が874あり、常勤換算3,031人、1事業所当たり約3.5人であった。⁴ 2009年には、同州は6,353人の従業員を擁する1,640の受託事務所を数えていた。⁵ 全国的には、許可を受けた資産運用会社の中央値は、従業員3.3人、顧客68人、資産1億4,000万スイスフランである。業界全体では約5,000億スイスフランを運用している。⁶ 2022年以降、資産運用会社間の合併は約20件にすぎない。⁷ 2022年のルガーノにおけるZestとLFGの合併は、25億スイスフランの資産と約700の顧客を統合した。⁸

注

1. Commissione Costituzione e leggi, Rapporto 7753 R（前掲）。本文における収入の例示的計算は筆者自身によるものである。 ↩
2. Kuster, finews.ch、2026年2月13日（前掲）。 ↩
3. finews.ch/ticino、2025年2月（前掲）。 ↩
4. USTAT, 12 Denaro e banche、2026年3月（前掲）。 ↩
5. Chopard, Dati 4-2010（前掲）。 ↩
6. Schwab, finews.com、2026年5月19日（前掲）。 ↩
7. Schwab, finews.com、2026年5月19日（前掲）。 ↩
8. finews.ch/ticino、2022年6月27日（前掲）。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。