リテール顧客とプロ顧客に対する支店要件
イタリア金融統合法（TUF）第28条第3項および第29条の3第3項は、決定的な規定を含んでいる。第三国事業者と第三国の銀行は、TUF第6条に定めるリテール顧客または請求によるプロフェッショナル顧客に対し、専らイタリア国内に設置された支店を通じてのみ投資サービスを提供することができる。1 イタリア法は、これにより第2次金融商品市場指令（MiFID II）第39条の選択権を全面的に行使し、その要件を選択によるプロフェッショナル顧客にまで拡大している。したがって、イタリアの個人顧客にポートフォリオ運用、投資助言または注文の受託・伝達を提供しようとするスイスの銀行は、イタリアに支店を開設し、イタリア銀行（Banca d'Italia）の許可を得て、その支店をイタリアの監督、イタリアの行為規則およびイタリアの投資者補償に服させなければならない。この類型の顧客については、後述のリバース・ソリシテーションの適用除外を唯一の例外として、ルガーノからの国境を越えたサービスは排除される。
適格カウンターパーティーと法律上のプロフェッショナル顧客については、TUFは、同等性の決定がない場合に金融商品市場規則（MiFIR）第46条第4項が認める国内制度を維持している。TUF第28条第6項によれば、第三国事業者は、第1項b号からe号までの条件を満たし、業務計画を提出し、イタリア証券取引委員会（CONSOB）がその活動を許可した場合には、支店なしでこれらの顧客にサービスを提供することができる。第29条の3第6項は、銀行について同じ規定を置いており、許可はCONSOBの意見を聴いた上でBanca d'Italiaが行う。両規定の第6項の2は、同等性の決定がなされた後も、その決定が対象としないサービスについて国内制度を適用する。各条の第7項によれば、当局は、第三国事業者が支店なしで提供してはならないサービスまたは活動を一般的に指定することができる。2
スイスに対する最初の許可と2026年の改正
プロフェッショナル顧客の経路は利用され始めている。2023年の覚書の直後、イタリアの弁護士Edoardo Guffantiは、この協定を、スイスの仲介業者が事実上イタリア市場から排除されていた長い期間の終わりと評した。同弁護士は二つの道を挙げた。すなわち、適格カウンターパーティーと法律上のプロフェッショナル顧客に対するサービスの自由な提供と、リテール顧客と請求によるプロフェッショナル顧客のための支店である。同弁護士はまた、年金基金を含むイタリアの仲介業者が、支店のないスイスの銀行にポートフォリオ運用を委託できる可能性も指摘した。3 その後、リヒテンシュタインのLGTグループのスイスの資産運用会社であるLGT Capital Partners AGが、適格カウンターパーティーとプロフェッショナル顧客に対し、支店なしでイタリアにおいて投資サービスを提供するための、銀行以外のスイスの第三国事業者に付与された最初のCONSOBの許可を取得したと報じられた。4 TUF第28条の文言は変化し続けている。2021年11月5日の立法令第201号がこれを改正し、2024年3月5日の法律第21号（Legge Capitali）第19条の委任に基づいて採択されたTUFの改革である2026年3月27日の立法令第47号は、顧客の分類に関する第3項、第5項および第6項を改正した。注釈付きテキストによれば、この改正は同令の施行から9か月後に適用されるため、その適用は2027年となる。5 本稿執筆時点では、公表された論評からは変更の範囲はまだ明らかではなかった。実務家は、本節で引用した顧客の区分に依拠する前に、統合テキストを確認すべきである。
数字で見る。TUF第28条第1項は、第三国事業者の支店について、a号からf号までの六つの条件を定めている。6 スイス金融市場監督機構（FINMA）、CONSOBおよびBanca d'Italiaの間の協力協定は、2023年8月のものである。7 税務に関する条件は、スイスについては2015年2月23日の議定書によって満たされた。8 CONSOBは、2026年9月までに、2019年7月以降の累計で1,829の無許可提供者のウェブサイトを遮断していた。9
その結果生じた制度は、それ自体としては一貫している。イタリアは、個人顧客をイタリアの監督による完全な保護に値するものとして扱い、そのため国内の拠点を要求する。機関投資家向けの業務は、本国の監督当局がイタリア当局と協力する事業者に開かれている。イタリアとの業務が機関投資家向けとは正反対であるルガーノにとって、制度の一貫性はほとんど慰めにならない。連邦参事会は2021年、スイスがイタリアに対し、国境を越えた制度を廃止して支店要件に置き換えることが市場アクセスの改善の障害となっていると繰り返し指摘してきたと述べた。10
注
- TUF第28条第3項および第29条の3第3項（前掲）。 ↩
- TUF第28条第6項、第6項の2および第7項。第29条の3第6項、第6項の2および第7項（前掲）。 ↩
- Edoardo Guffanti, "Banche svizzere, via libera ai servizi d'investimento in Italia", We Wealth、2023年9月25日、https://www.we-wealth.com/?p=16705。 ↩
- Leaders League, "LGT Capital Partners Receives Consob Authorization to Provide Investment Services in Italy"、https://www.leadersleague.com/en/news/lgt-capital-partners-receives-consob-authorization-to-provide-investment-services-in-italy（オンライン上の日付なし。アドバイザーはGianni & Origoni）。 ↩
- Brocardi.it、TUF第28条の注釈（前掲）。D.Lgs. 5 November 2021, n. 201（第4項、第5項および第7項、第6項の2および第7項の2の挿入）およびD.Lgs. 27 March 2026, n. 47第2条第1項bb号（第3項、第5項および第6項）による改正を記録しており、後者はその第11条第3項により施行から9か月後に適用される。同令全般については、Gaia Viani, "Riforma del TUF e Legge Capitali: le novità del d.lgs. n. 47/2026", EC News、2026年4月30日、https://www.ecnews.it/legale/societa-e-crisi-di-impresa/diritto-e-reati-societari/riforma-del-tuf-e-legge-capitali-le-novita-del-d-lgs-n-47-2026/。2024年3月5日の法律第21号の日付は、Brocardi.it、TUF第7条の8の注釈により確認される、https://www.brocardi.it/testo-unico-intermediazione-finanziaria/parte-ii/titolo-i/ capo-i/art7octies.html。 ↩
- TUF第28条第1項（前掲）。 ↩
- FINMA、2023年8月16日のプレスリリース（前掲）。 ↩
- 1976年3月9日の条約第27条、2015年2月23日の議定書により改正、2016年7月13日から発効（前掲）。第E.II章を参照。 ↩
- Teleborsa, "Abusivismo finanziario, Consob oscura 7 siti. Totale sale a 1.829", Borsa Italiana、2026年9月24日、https://www.borsaitaliana.it/borsa/notizie/teleborsa/finanza/abusivismo-finanziario-consob-oscura-7-siti-totale-sale-a-1829-141_2026-09-24_TLB.html。 ↩
- 連邦参事会、2021年10月27日の報告書（前掲）、20〜21頁。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。