2022年以後のTetherの立場

Plan ₿の発足以来、ステーブルコインをめぐる規制環境は、すべての主要な法域で変化した。欧州連合（EU）では、MiCA規則（EU）2023/1114が、2024年6月30日以降、電子マネー・トークンおよび資産参照型トークンに適用されている。TetherはUSDTについてMiCAに基づく認可を取得しておらず、そのためEU域内の規制対象サービス提供者は、欧州経済領域の顧客に対するUSDTの提供を制限している。¹顧客と事業者がイタリアと緊密な関係を有するルガーノにとって、これは、USDTがスイスにおいて、主要な隣国とは異なる規制環境の中で流通していることを意味する。米国では、2025年7月のGENIUS法が支払用ステーブルコインのための連邦の枠組みを創設し、Tetherはこれに対して米国市場向けの別個のトークンで対応した。²スイスでは、ステーブルコインに関するスイス金融市場監督機構（FINMA）のガイダンス06/2024が、第I.II章で述べるとおり、債務不履行保証ならびに発行者および銀行のマネーロンダリング防止上の義務を取り扱っている。³

Tetherはまた、その企業としての所在地も変えた。2025年1月、同社はグローバル本社のエルサルバドルへの移転を完了した。⁴同社は、Plan ₿の資料における自社紹介が述べるとおり、エネルギー、データ・インフラ、人工知能および教育を含む、ステーブルコインをはるかに超える分野に事業を拡大している。⁵同社はイタリアのサッカーその他の事業に投資しており、それによってルガーノのイタリア側後背地でもよく知られた名前となっている。⁶法執行機関との協力、とりわけ制裁対象者または犯罪活動に関係するアドレスにおけるUSDTの凍結は、USDTが不正な資金の流れを助長しているとの非難に対する同社の公的な反論の中心的要素となっている。⁷

パートナーシップが市の評判にとって意味するもの

ルガーノにおけるパートナーシップへの批判は、三つの点に集中している。第一は、パートナーの経歴に関するものである。基礎自治体が、準備資産に関する過去の表示が二つの米国当局によって虚偽と認定され、Tether自身が報告するとおり、そのトークンが制裁および不正な資金に関係するアドレスで繰り返し凍結されてきた民間企業と、自らの名前を結びつけている。市議会の社会党会派は、2023年の質問においてこの点を提起した。その回答の中で、市執行部（Municipio）自身が、専門家の「極めて批判的な」立場ならびにマネーロンダリングおよびテロ資金供与のリスクを認めた。⁸金融活動作業部会（FATF）は、ステーブルコインをマネーロンダリング・リスクの媒介と位置づけており、この点はPlan ₿の発足時にすでにスイスの報道で提起されていた。⁹

第二は、依存に関するものである。Plan ₿は、フォーラムからフェーズIIに至るまで、主としてTetherによって資金提供されてきた。それによって本プログラムは、一企業の継続的な関与に依存する市の公的なブランドとなった。2026年の覚書は、独占性を排除し、Lugano Living Labに対する市の管理を維持し、市の財政上の義務を別個の協定に依存させることによって、このリスクの一部に対処している。¹⁰しかし、評判上の結びつきを取り除くことはできない。Tetherが信用危機、規制上の制裁または支払不能に見舞われた場合、市の名前は、発足時にそうであったのと同じように、国際的な報道においてそれと結びつけられるであろう。

第三は、ビットコインそのものに対する環境上および経済上の異議に関するものである。2021年の州の少数派報告書は、暗号資産およびデジタル資産の市場が世界の電力生産の約1パーセントを消費しているとの推計を引用し、他方で多数派報告書は、ビットコインのマイニングの74パーセント超が再生可能エネルギーを使用しているとする2019年の研究に依拠した。¹¹いずれの数値も当時争われ、現在も争われている。2022年3月にルガーノで議論されたマイニング計画は、この論争を具体化したものであったが、その後の本プログラムの説明には再び登場しない。¹²ボラティリティは、その経済的な側面である。市は自らの財務をボラティリティから遮断したが、本プログラムの下で受け取ったビットコインを保有し続ける住民と事業者はそれを全面的に負担する。このことは、2026年第2四半期のビットコイン価格の下落によって改めて示された。¹³

実務家のために。Plan ₿のエコシステムに属する企業と取引するルガーノの銀行、資産運用会社および受託業者は、市の支持をその実態どおり、すなわち法的効果を伴わない政治的支持の表明として扱うべきである。

• 文書の中でPlan ₿に言及する企業に対しては、ライセンスの状況、実質的支配者および資金源を含め、通常のデューデリジェンスを適用すること。
• USDTを保有または受領する顧客については、発行者リスク（準備資産、証明報告、EU、スイスおよび米国における規制上の地位）および凍結のリスクを評価すること。
• イタリア居住の顧客については、USDTがMiCAの下で認可されていないこと、および暗号資産およびデジタル資産に関するイタリアの報告義務が適用されること（第G.IV章参照）を考慮すること。
• ビットコインまたはUSDTで受領したあらゆる支払について、仲介業者および適用された為替レートを含む換算の連鎖を記録すること。

注

1. 2023年5月31日の規則（EU）2023/1114（MiCA）、第III編および第IV編は2024年6月30日から適用；MiCAに準拠していないARTおよびEMTに関する2025年1月17日のESMA声明。 ↩
2. Wikipedia（最後の手段として使用）、"Tether (cryptocurrency)"（前掲）（GENIUS法は2025年7月に署名。米国拠点のステーブルコインUSATは2025年9月に発行開始）。 ↩
3. FINMAガイダンス06/2024、Stablecoins: risks and requirements for stablecoin issuers and guarantee banks、2024年7月26日；第I.II章参照。 ↩
4. Wikipedia（最後の手段として使用）、"Tether (cryptocurrency)"（前掲）（"In January 2025, the company and its founders completed the relocation of Tether's global headquarters to El Salvador"）。 ↩
5. Plan ₿ Foundation, "Chi siamo"（前掲）（エネルギー、データ、教育および人工知能への投資）。 ↩
6. Wikipedia（最後の手段として使用）、"Tether (cryptocurrency)"（前掲）（2025年2月にJuventus F.C.の少数持分を取得）。 ↩
7. Tether、2026年9月28日付ニュースリリース（前掲）。 ↩
8. laRegione, "Spiegato il protocollo d'intesa"（前掲）。 ↩
9. Allen, "Death, taxes and crypto"（前掲）（ステーブルコインに関するFATFの懸念）。 ↩
10. Memorandum of Understanding … Phase II（前掲）。 ↩
11. Rapporto di minoranzaおよびRapporto di maggioranza（いずれも前掲）。 ↩
12. Illaretti, "Una miniera da 20 milioni (di polemiche)"（前掲）。 ↩
13. Stablecoin Insider、2026年第2四半期の証明報告に関する記事（前掲）。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。