輸出前金融と前払金融
輸出前貸金融（PXF）と前払金融は、取引業者を生産者に対する貸し手に変える。前払においては、取引業者は、製鉄所、鉱山会社または国営石油会社といった生産者に対し、将来の引渡しのために前もって支払う。生産者は商品を引き渡すことによって返済し、取引業者はその商品を販売する。取引業者は通常、引取契約と販売代金の譲渡によって担保された銀行融資により前払の資金を調達する。銀行は、生産者の輸出売掛債権について直接の質権または譲渡を受けることもある。狭義の輸出前貸金融ファシリティにおいては、銀行は生産者に直接融資し、承認された引取人との輸出契約の譲渡と、生産者の国外にある回収口座とによって担保される。その場合の取引業者の役割は引取人であり、ときには融資に参加する。Public Eyeは、スイスを拠点とするある大手取引業者の前払が2013年の7億米ドルから2019年の50億米ドルに増加したと報告した。同報告はまた、国有の生産者とのこうしたストラクチャーは腐敗と透明性のリスクを生じさせると指摘した。1
ルガーノの取引業者にとって、前払は、ウクライナ、2022年以前のロシア、中央アジアおよびトルコの生産者との鉄鋼・石炭取引において一般的である。そこでは製鉄所は運転資本を必要とし、取引業者は生産量の割当てを確保する。リスクは、履行リスク（製鉄所が引き渡さない）、カントリーリスク（輸出禁止、制裁、戦争）、および移転リスク（製鉄所は引き渡すが代金が凍結される）である。銀行は、政治リスク保険、輸出信用機関の参加、および製鉄所が加工する原材料の所有権を取引業者が保持する委託加工（トーリング）ストラクチャーや引取ストラクチャーによって、これらのリスクを軽減する。2022年の戦争は、これらの軽減手段の限界を示した。ロシアおよびウクライナの生産者への前払は一夜にして執行不能となり、または制裁の対象となり、この地域の生産者に前払金を支払っていた取引業者は、執行できない請求権を抱えることになった。制裁の側面については第G.II章で扱う。2
レポと在庫金融
コモディティ・レポ（買戻条件付売買）とは、取引業者が銀行にコモディティを売却すると同時に、後日より高い価格でこれを買い戻すことを合意するものである。その差額が銀行の融資コストである。法的には、銀行はレポの期間中商品の所有者となり、これにより取引業者の倒産の際に質権よりも強い地位を得る。レポは主として、取引所が承認した倉庫に保管され、倉荷証券（ウェアハウス・ワラント）を通じて所有権が移転する金属に用いられる。レポはまた、タンク貯蔵される石油および石油製品にも用いられる。その経済的実質は担保付融資であり、会計規則や規制上の規則はこれをそのように扱うことがある。3
スイス法は、スイス国内に保管される商品を対象とする在庫金融を困難にしている。動産質権の設定には債権者への占有の移転が必要だからである（スイス民法典（ZGB）第884条）。商品を債務者の手元に残す質権は無効であり、商品を売主の手元に残したままの所有権移転は、質権に関する規定を潜脱することを意図したものである場合には、第三者に対して効力を有しない（ZGB第717条）。倉庫内の商品については、公に倉庫業務を提供する倉庫業者は、所管当局に対し、保管商品についての物品証券を発行する権利を申請することができる。この証券は商品の引渡しを受ける権利を付与するものであり、記名式、指図式または持参人払式で発行することができる（スイス債務法（CO）第482条および第1153条以下）。その場合、質権は受取証の質入れによって設定することができる（ZGB第902条）。しかし、ルガーノの取引業者のために融資される在庫の大半は、黒海、地中海、ロッテルダムまたはアジアの港湾など国外に所在している。その場合、そうした商品に関する物権の取得と喪失は、関連する事象の時点で商品が所在する地の法によって規律される（国際私法に関する連邦法（PILA）第100条）。商品が物品証券によって表章されている場合には、PILA第145a条に基づき指定される法が、当該証券が商品を表章するかどうかを決定し、証券と商品の双方に関する物権は、動産としての証券に適用される法に従う。ある債権者が商品を直接に、別の債権者が証券を通じて主張する場合には、いずれの権利が優先するかは商品の所在地の法が決定する（PILA第106条）。銀行は検査会社との担保管理契約に依拠しており、検査会社は銀行に代わって倉庫を管理し、銀行の指図がある場合にのみ商品を解放する。4 同一の銅およびアルミニウムの在庫が重複した倉荷証券を通じて複数の銀行に質入れされた2014年の青島金属詐欺事件は、この管理が幻想にすぎない場合に何が起こるかを示す典型例であり続けている。5
注
- Public Eye、Trade Finance Demystified（前掲）、26～27頁（Trafiguraの前払は2013年の7億米ドルから2019年の50億米ドルに増加。Glencoreの2014年～2019年の年平均前貸金融は23億米ドル）。 ↩
- 2022年の戦争がルガーノのクラスターに及ぼした影響については第F.I章を参照。同章は、一部の企業が清算に入ったことを報告している。 ↩
- コモディティ・レポと担保付融資としてのその取扱い。 ↩
- CO、第482条、https://www.droit-bilingue.ch/en-de/2/22/220-482-696.html。PILA、第100条および第106条、droit-bilingue.chの公式英訳、https://www.droit-bilingue.ch/en-de/2/29/291-100-117.htmlおよびhttps://www.droit-bilingue.ch/en-de/2/29/291-106-123.html。ZGB、第717条、第884条第1項および第3項ならびに第902条。CO、第1153条以下。 ↩
- 2014年の青島港詐欺事件。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。