ファンド：オルタナティブ投資ファンド運用者指令（AIFMD）と金融統一法（TUF）
ファンドの販売は独自の制度に従う。スイスの集団投資スキームは、指令2009/65/ECに基づく譲渡可能証券集団投資事業（UCITS）でも、欧州連合（EU）の許可を受けた運用者が運用するファンドでもない。したがって、それはオルタナティブ投資ファンド運用者指令（AIFMD）の適用上、EU域外のオルタナティブ投資ファンドであり、イタリアにおけるその販売はイタリア金融統合法（TUF）第43条および第44条により規律される。プロフェッショナル投資家への販売には、AIFMD第42条およびTUFの条件に従ったイタリア証券取引委員会（CONSOB）の許可が必要である。リテール投資家への販売は、CONSOBへの届出、保管体制の同等性、投資家の平等な取扱い、およびリテール投資家のためのイタリア国内の窓口を含む、TUF第44条とCONSOBの施行規則の条件を満たすファンドについてのみ可能である。1 実務上、イタリアでの販売のために登録されているスイスのファンドは少ない。自社のファンド商品をイタリア人顧客に提供しようとするルガーノの銀行は、通常、UCITS指令に基づくパスポートを利用できるルクセンブルクまたはアイルランドにパラレル・ファンドを設定する。
ファンドの規律は、しばしば見落とされる形でリバース・ソリシテーションと相互に作用する。ルガーノの銀行に対し、自己の口座のために特定のスイスのファンドの持分を購入するよう求める顧客は、自らの発意によりサービスを受けている。ミラノでの助言面談の中で同じ顧客に同じファンドを提案する銀行は、イタリアにおいて未登録のファンドを販売していることになる。欧州証券市場監督局（ESMA）は2021年以来、ファンドの国境を越えた販売に関する指令の下でのファンドの販売にはリバース・ソリシテーションの適用除外が利用できないと警告している。同指令は、プレ・マーケティングの概念を導入し、プレ・マーケティング後18か月間はリバース・ソリシテーションの利用を制限した。2
よくある誤解。顧客が自らの発意により銀行に接触したことを確認する口座開設書類中の条項は、リバース・ソリシテーションを立証するものではない。ESMAは、そのような条項や免責文言は評価にとって無関係であり、評価は各通信の事実に依拠し、サービスごとに行われると述べている。
注
- TUF第44条（Commercializzazione di FIA non riservati）、テキストはBrocardi.it、https://brocardi.it/testo-unico-intermediazione-finanziaria/parte-ii/titolo-iii/capo-ii-ter/ art44.html。 ↩
- 2019年6月20日の集団投資事業の国境を越えた販売に関する指令（EU）2019/1160第2条、AIFMDに第30a条を挿入（プレ・マーケティング、18か月ルール）。リバース・ソリシテーションと国境を越えた販売に関する指令についての2021年12月17日のESMAから欧州委員会宛ての書簡は、Huertas（前掲）で言及されている。 ↩
本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。