伝統的資産のトークン化：インフラの問題

ジュネーブ金融センターが付随的な業務にとどめてきた暗号通貨を超えて、この十年の課題は伝統的資産のトークン化である。対象となるのは、株式、社債、ファンド持分、プライベート・アセット、不動産、貴金属である。トークン化とは、これらの資産を分散型台帳に記録された台帳証券の形で表章し、その発行、移転および決済を単一のインフラ上で、継続的に、ほぼ即時の決済をもって行うことをいう。伝統的なインフラは、取引所、中央清算機関、中央証券保管機関、カストディアンおよびサブカストディアンという仲介者の連鎖と、1日または2日の決済サイクルに依拠している。トークン化されたインフラは、その連鎖と期間を短縮することを約束する。

その約束は文書で裏付けられているが、実績はまだ控えめである。公的機関および銀行によるトークン化された社債の発行は、スイスで中央銀行デジタル通貨によって決済されている。大手の国際的な資産運用会社はトークン化された投資ファンドを立ち上げており、プラットフォームはプライベート・アセットのトークン化された持分の引受けと移転を可能にしている。¹取引量は伝統的な市場に比べればなお小さく、台帳間、法域間および既存のインフラとの相互運用性が、未解決の技術的課題として残っている。

ジュネーブにとって、その意義は二重である。資産運用の中心地としては、顧客がトークン化資産を伝統的な有価証券と同等の安全性をもって保有し、移転し、担保に供することができることが利益となる。DLT枠組みはこれを許容し、ジュネーブのインフラ提供者はこれを可能にしている。コモディティ取引の中心地としては、第H部で示唆したとおり、貿易書類およびコモディティそのもののトークン化が利益となる。それは書類詐欺を減らし、資金調達を容易にするであろう。いずれの場合も、金融センターが技術を開発する必要はない。必要なのは、既に有している安定した法的枠組み、既に存在する認可されたインフラ、そしてこれらのインフラを採用する用意のある機関であり、最後のものには時間を要する。

注

1. Centre de droit bancaire et financier（Depierre, 2023年11月3日, cdbf.ch）：スイス国立銀行（SNB）、国際決済銀行（BIS）イノベーション・ハブおよびSIXによるProject Helvetia。第I段階（2020年末、SDX上のホールセール型中央銀行デジタル通貨の実現可能性調査）、第II段階（2021年、国内取引およびクロスボーダー取引）、第III段階（2023年12月～2024年6月、SDX上でのホールセールCBDCによるデジタル証券およびレポ取引の決済）。Allnews, 2025年6月30日：SNBは試験プロジェクトを少なくとも2027年半ばまで延長し、BX DigitalのインフラをSICシステムに接続する第二の系統を追加したが、ホールセールCBDCを恒久的に導入することは約束していない。 ↩

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