価格リスクのヘッジ

トレーダーのマージンは、場所、時点、品質および形態の間の格差から生じるが、買付けから売却までの間の市場価格の変動によって消し去られかねない。そのためトレーダーは、商品取引所または店頭で取引されるデリバティブ（先物、オプション、スワップ）によって価格リスクをヘッジする。

その仕組みは原理的には単純である。現物の積荷を買い付けると同時に、トレーダーは同一のコモディティについて同等の数量の先物契約を売り、積荷を転売する時点でその契約を買い戻す。その間に価格が下落していれば、積荷の損失は契約の利益によって相殺され、その逆も同様である。トレーダーに残るのは、ベーシスと呼ばれる現物価格と先物価格の格差に関するリスクのみであり、これは一般により小さく、予測しやすい。

主要な商品取引所は、穀物ではシカゴ、金属と北海原油ではロンドン、米国の原油と砂糖ではニューヨークにあり、一部の製品についてはアジアにある。¹ ジュネーブのトレーダーは、多くの場合銀行であるブローカーと清算参加者を通じてこれらの取引所にアクセスし、ポジションを保証するために証拠金を差し入れなければならない。2022年の危機がエネルギー商社について示したように、ボラティリティの高い時期の追加証拠金の請求は、相当な流動性を必要としうる。²

ヘッジを行っても、ベーシスリスク、追加証拠金に伴う流動性リスク、店頭契約のカウンターパーティリスク、そして現物ポジションが予定どおりに実現しないリスクは残る。ヘッジには、厳格な組織、ポジションを監視するシステム、および経営陣が設定するリスク限度が求められる。取引業界の歴史における大損失は、しばしばヘッジされていないポジションまたは統制の失敗から生じてきた。

注意。デリバティブによる価格リスクのヘッジはトレーダーのマージンを守るが、流動性リスク、ベーシスリスクおよびカウンターパーティリスクを生む。ボラティリティの高い時期の追加証拠金の請求は、支払能力はあっても流動性が不十分なトレーダーを危険にさらしうる。

注

1. Wikipedia (en)、項目「CME Group」：2007年7月にChicago Mercantile Exchange（1898年設立）とChicago Board of Trade（1848年）が合併、2008年8月にNYMEXとCOMEXを89億ドルで買収、2025年の取引契約数は70億件超。項目「London Metal Exchange」：1877年設立、2012年にHong Kong Exchanges and Clearingが14億ポンドで買収。項目「Intercontinental Exchange」：2000年5月にアトランタで設立、2001年6月にロンドンのInternational Petroleum Exchange（ICE Futures Europe）を、2007年1月にNew York Board of Tradeを買収。項目「Singapore Exchange」：1999年12月1日設立、鉄鉱石スワップの世界最大の清算機関。項目「China futures market」：鄭州（1993年）、大連（1993年2月）、上海先物取引所（1999年）。 ↩
2. 欧州中央銀行（ECB）, Financial Stability Review, November 2022, “Financial stability risks from energy derivatives markets”：当初証拠金は2022年半ばには2021年末のおよそ2倍。電力生産者の与信枠は2022年3月から4月にかけて約30億ユーロから60億ユーロ超に引き上げられた。TTF契約は2022年3月7日に1MWh当たり227ユーロ、8月末に339ユーロ。Green Central Banking、2022年3月24日：European Federation of Energy Tradersによる緊急流動性支援の要請、「証拠金の要求は、複数の市場参加者が追加証拠金に応じるための十分な現金準備を欠くおそれがある水準に達している」。Trafigura、2022年12月8日付プレスリリース：約140行との与信枠を730億ドルに引き上げ。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。