欧州の金融サービス法とその第三国制度

欧州連合（EU）の金融サービス法はパスポートに立脚している。すなわち、一つの加盟国で認可を受けた金融機関は、他のすべての加盟国でサービスを提供することができる。第三国の金融機関について、同法は限定的なアクセス制度を定めており、その多くは、第三国の規制と監督がEUのそれと同等であると認定する欧州委員会の同等性決定に依存している。プロ顧客および適格取引相手方に対する投資サービスは、原則として、欧州証券市場監督局（ESMA）への登録後に第三国から提供することができるが、それは欧州委員会がこの制度のもとでスイスに一度も付与したことのない同等性を条件とする。¹ 個人顧客へのサービスは各加盟国の国内法に服し、加盟国は支店または子会社を要求することができる。

第三国のオルタナティブ投資ファンド運用者は、2011年の指令が定めるパスポートの恩恵を受けることができたはずであったが、ESMAが2015年の時点ですでにスイスについて勧告していたその適用開始は、ついに実現しなかった。² スイスのファンドは各国の私募制度のもとでしかEU域内で販売できず、第III章で述べたルクセンブルクへのファンドの籍置きはこれによって説明される。スイスの中央清算機関はEUの承認を受けており、デリバティブと目論見書についても一定の同等性が存在するが、これらの同等性は技術的で、限定的かつ撤回可能なものである。³

ジュネーブにとっての帰結は、三つの円から成るアクセスの地理である。EU域内の機関投資家およびプロ顧客には、慎重を期したうえでジュネーブからサービスを提供することができる。個人顧客には、EU域内の子会社を通じて、または狭い範囲内でサービスを提供しなければならない。ファンドは、EU域内で販売するためにはEU域内に籍を置かなければならない。この地理は20年間変わっておらず、2026年のパッケージのいかなる部分もこれを変えるものではない。

注

1. 規則（EU）No 600/2014（MiFIR）第46条（ESMAへの第三国事業者の登録）および第47条（欧州委員会の同等性決定：拘束力のある健全性・組織・行為規制が同等の効果を有すること、実効的な監督および執行、投資会社の承認に関する同等の制度。システム上の重要性がある場合には詳細な評価。撤回可能）（ESMA, Interactive Single Rulebook）。連邦参事会、2021年10月27日付報告書（efd.admin.ch）：同等性制度は個人顧客向けの資産運用・資産管理サービスには及ばない。 ↩
2. ESMA、2016年7月19日付プレスリリース “ESMA advises extension of funds passport to 12 non-EU countries”：「カナダ、ガーンジー、日本、ジャージーおよびスイスについては、AIFMDパスポートの適用を妨げる重大な障害は存在しない」。2015年7月の最初の助言は6か国（ガーンジー、香港、ジャージー、スイス、シンガポール、米国）を対象としていた。 ↩
3. ESMA, List of third-country central counterparties recognised to offer services and activities in the Union (esma.europa.eu)：「SIX x-clear AG」、スイス、「2016年3月23日」承認、「Tier 1」に分類。証券取引所の同等性については第A部参照（同等性決定は2019年7月1日以降延長されず、スイスの保護措置は2025年5月1日付で解除）。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。