アフリカのソブリン債とジュネーブの資産運用会社

ジュネーブで運用される貯蓄がアフリカに資金を供給する経路として、量的に最も重要なものは、おそらくソブリン債市場である。2000年代初頭以来、サハラ以南アフリカの約20か国が国際市場で外貨建て債券を発行しており、その残高はパンデミック前には1,000億ドルを超えていた。ジュネーブの新興市場債券ファンドの運用会社、顧客のためのプライベートバンク、そして一部のファミリーオフィスが、高い利回りに引かれてそれらを保有している。¹第III章で述べたザンビア、ガーナおよびエチオピアの債務不履行と、それに続く再編は、これらの利回りがリスクの対価であったことを想起させた。2024年と2025年に複数の国が高い金利で市場に復帰したことは、国際通貨基金（IMF）とのプログラムが進行中の国にとっては、アクセスが依然として可能であることを示した。²

この経路には、コモディティ取引や資産担保ローンに欠けている長所がある。それは公開され、格付けされ、上場され、取引されている。そのため、前払融資が回避する市場規律にアフリカの借り手を服させる。同時に、それには限界もある。アフリカの債券を引き受けるジュネーブの運用会社は、それを他の資産クラスの一つとして扱い、関係国とのつながりを持たない。彼らは危機の最初の兆候で売却し、それが危機を悪化させる。本部で述べたネットワークを通じてアフリカを知るジュネーブの資産運用業界は、現地の知識に基づく分析によって、この市場で差別化を図ることができよう。ジュネーブはそのための手段を有しており、それを持つ金融センターは他にほとんどない。

注

1. 世界経済フォーラム、「Overview of the Sub-Saharan African Eurobond market」（weforum.org）：サハラ以南アフリカ初のユーロ債は2006年にセーシェルが発行し（2億米ドル）、2007年にガーナが続いた。2006年から2015年までの間に発行国は12か国、調達額は208億米ドル。年間発行額は2006年の約2億米ドルから2014年および2015年には約63億米ドルに増加した（ガーナは2015年に10.75%、セネガルは2009年の9.25%から2014年には6.25%）。Boston University Global Development Policy Center、2021年10月22日：2021年7月時点で1,360億米ドルの資産クラス、ユーロ債残高を有するサハラ以南アフリカ諸国は21か国、2021年の発行額は118億米ドル（ガーナの30億米ドルを含み、2021年3月にはアフリカ初のゼロクーポン債）。↩
2. African Business、2024年2月、「Africa’s Eurobonds market roars back to life」：「Côte d’Ivoire in January raised $2.6bn through two bonds with maturities of nine and 13 years」（利回り8.5%、注文は80億米ドル超で、西アフリカのソブリン発行体として記録的）。ベナンは2024年2月に8.375%で7億5,000万米ドルの14年債を発行し、同国初のドル建て債となった。ケニアは10.375%で7年、15億米ドル。「It is stunning how quickly sub-Saharan Africa’s Eurobond market has re-opened after being entirely shut for the whole of 2023」。↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。