ヨーロッパとの比較：イングランドとネーデルラント連邦共和国

終身年金を販売した国家はフランスだけではなかった。ネーデルラント連邦共和国は早くからこれを利用しており、法律顧問ヨハン・デ・ウィットは17世紀にはすでに、年齢に応じた終身年金の価値の計算を提示していた。これは保険数理学の最初期の業績の一つとみなされている。¹ イングランドは17世紀末にトンチン及び終身年金の形態で借入を行い、その後、永久年金、次いでコンソル公債を優先するようになった。²

これらの比較は、正しい価格設定に必要な知識が17世紀にはすでに存在していたことを示している。その適用は、行政の意思と能力にかかっていた。年齢に応じて年金の価格を設定した国家は裁定取引の機会を限定したのに対し、長く一律の利率を維持したフランスはそのコストを負担した。他方、投資家は、各国が提示する条件を比較し、最も有利なところに資本を投じることを学んだ。

このように、18世紀にすでに現実のものであった資本の国際的移動性は、国家の価格設定の誤りに制裁を加えた。この仕組みは今なお働いている。現代の投資家はソブリン発行体が提示する条件を絶えず比較しており、財政政策の誤りは、資本の移動と借入コストの変化に速やかに反映される。

要点。年齢に応じて終身年金の価格を設定するために必要な保険数理上の知識は、とりわけネーデルラント連邦共和国において、17世紀にはすでに存在していた。フランスがこれを適用しなかったため、資本の移動性により、ジュネーブ人を筆頭とする抜け目のない投資家がこの誤りを利用することが可能となった。

注

1. James E. Ciecka, “Edmond Halley’s Life Table and Its Uses”（DePaul University、付録）：ヤン・デ・ウィットによる1671年の終身年金価値の算式は、ハレーの表より22年早く、ハレーがこれを知っていたことを示すものはない。 ↩
2. Wikipedia (en), “Tontine”：「イングランド政府は1693年にトンチンを組成した」。その後、1789年までにグレートブリテンでさらに4件が組成された。 ↩

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