SIXにおける中国企業のグローバル預託証券

2022年に開始された中国・スイス間のストック・コネクトにより、上海又は深圳の証券取引所に上場している企業は、グローバル預託証券（GDR）を発行し、これをSIXスイス証券取引所（SIX）に上場することができるようになった。中国本土の発行体にとって、これはA株の完全な重複上場を行うことなく、欧州の資本と投資家からの認知へと至る道を開くものである。

GDRの仕組み

GDRは、預託銀行が発行する流通可能な証書であり、発行体の一定数の原株式を表章する。ストック・コネクトの仕組みでは、原株式であるA株は新たに発行され、預託銀行が中国本土のカストディアンを通じて保有し、GDRはプログラムごとに選択された通貨でSIXにおいて取引される。GDRとA株との転換は、当初の一定期間中の制限を含め、中国の規則が定める条件の下で可能である。

中国及びスイスにおける承認

発行体は、募集を開始する前に、中国証券監督管理委員会（CSRC）及び関係する中国本土の取引所が求める手続を完了する必要がある。スイス側では、SIXが預託証券のための専用の規制上の基準を適用し、目論見書は金融サービス法（FinSA）に基づきスイスの審査機関の承認を受けなければならない。両市場の投資家及び規制当局は開示内容を比較するため、中国とスイスの手続は時期及び内容の面で調整されなければならない。

開示及び継続的義務

上場後も、発行体は本国市場の規制に服し続けるとともに、適時開示（アドホック開示）及び定期報告を含め、預託証券に適用されるSIXの規則も遵守しなければならない。中国で公表された情報は、同時に、かつ同一の内容でスイスの投資家に届かなければならない。GDRの取引には、市場濫用に関するスイスの規則が適用される。

実務上の検討事項

海外でのGDR発行に関する中国の枠組みは導入以来改正されており、その適用範囲及び条件は今後も変更される可能性がある。したがって発行体は、計画の時点で最新の適格要件、規模の上限及びロックアップ規則を確認すべきである。取締役会が決定を下す前に、投資家の需要、預託銀行の選定及び二重のコンプライアンス体制に伴う費用を現実的に評価すべきである。

実務上の要点

• スケジュールを同期させる。中国での承認とスイスでの目論見書審査は、当初から足並みを揃えなければならない。
• 開示プロセスを統一する。両市場に共通する一つの公表手続により、情報の不整合を避けることができる。
• スイスの市場濫用規則について取締役会に説明する。発行体の有価証券を取引する取締役及び従業員は、スイスの制度も理解していなければならない。

Ressos Legalによる支援

筆者は、中国本土の発行体及びその助言者に対し、目論見書から継続的なコンプライアンスに至るまで、SIXへのGDR上場のスイス法上の側面について助言し、中国法の弁護士と連携して業務を行う。初回の相談については筆者に連絡されたい。

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。