資本市場における比重

RocheとNovartisは、Nestléとともに、スイス株式市場の三大企業である。数年にわたり、両社のスイス市場指数（SMI）における合計比重があまりに大きかったため、SIXは同指数に上限規則を導入した。これにより、定期見直しの際に単一構成銘柄の比重が一定の割合に制限される。上限付き指数が導入されたのは、投資ファンドが自らに適用される分散規則に違反することなく指数を複製できるようにするためであった。¹ Sandoz、Alcon、Lonza、Straumannを加えると、ライフサイエンスはスイス株式市場の相当な割合を占めており、この集中は他の欧州市場の大半には類を見ない。

この集中はスイスの投資家に影響を及ぼす。資産のかなりの部分をスイス株式で保有する第2の柱の年金基金は、医薬品セクターへのエクスポージャーが大きい。銀行や資産運用会社が提供するスイス株式ファンド、スイスの保険会社の投資ポートフォリオ、そして銀行の個人顧客についても同様である。長年連続して増加してきたRocheとNovartisの配当は、スイス市場の配当収入の大きな割合を占めている。² 両社はスイスフラン建て債券の最大級の発行体でもあるため、スイスの機関投資家の債券ポートフォリオにおいても同様の地位を占めている。これらの問題については第II章で詳細に検討し、年金基金の投資方針については第I部で改めて取り上げる。

この集中は、銀行にとってもさらなる帰結をもたらす。製薬グループは、外国為替取引、キャッシュ・マネジメント、債券発行、M&Aにおいて、スイスおよび国際的な銀行の最も重要な法人顧客に数えられる。これらのサービスに対する両社の需要は、大手銀行の投資銀行業務と財務業務を支えてきた。各グループが大型取引を行う際には、通常、国際的な投資銀行に委任し、スイスの銀行はスイスフラン建て債券市場と国内のキャッシュ・マネジメントにおいて役割を果たす。³ こうして、19世紀の染料工場への融資に始まったこの産業と銀行との関係は、グループの側が強い立場に立つ現代的な形態をとるに至った。

注

1. 2017年にSIX Swiss Exchangeが導入したSMIの上限設定、すなわち四半期ごとの見直しの際に個別構成銘柄の比重を18パーセントに制限する規則については、SMIに関するSIXの指数規則を参照。日付および割合は要確認。 ↩
2. 数十年にわたりスイスフラン建ての配当を増加させてきたRocheとNovartisの配当の推移については、両社の投資家向け刊行物を参照。数値は要確認。 ↩
3. スイスの大手製薬グループの取引銀行関係については、その債券目論見書におけるブックランナーの一覧、および年次報告書における財務組織の記述を参照。要確認。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。