知的財産の評価

医薬品特許や開発プロジェクトの評価は、コーポレート・ファイナンスにおいて最も難しい作業の一つである。複数の手法が、しばしば組み合わせて用いられる。コスト・アプローチは資産を再構築するのに必要な支出に着目するが、その将来の収益力についてはほとんど何も語らない。マーケット・アプローチは比較可能な取引で支払われた価格を参照するが、分子はそれぞれ異なるため、そのような取引を見つけるのは難しい。実務で支配的なインカム・アプローチは、資産が生み出す将来のキャッシュフローを見積もり、それを現在価値に割り引く。¹

開発中のプロジェクトについては、インカム・アプローチはリスクに応じて調整される。リスク調整後正味現在価値法のもとでは、将来の各キャッシュフローに、臨床成功率の統計を用いて、プロジェクトが対応する段階に到達する確率を乗じる。その結果は、残存する市場リスクと財務リスクを反映した率で割り引かれる。製薬会社は不利な結果が出た後にプロジェクトを中止し、それによって損失を限定できるため、リアル・オプション・モデルが補完的に用いられることもある。ロイヤルティ免除法は、所有者が第三者からライセンスを受ける必要がないことにより節約されるロイヤルティによって権利を評価するものであり、税務および会計目的で一般的に用いられる。

これらの評価は法的な帰結を伴う。それは、買収後の取得価額の配分や、グループが国際財務報告基準のもとで実施しなければならない減損テストを決定する。税務上も重要である。グループ会社間で知的財産が移転される場合、複数国の税務当局がその価格を精査する。評価困難な無形資産に関する経済協力開発機構（OECD）のルールは、実際の結果が移転時に用いられた予測と大きく異なる場合、税務当局が事後的に価格を調整することを認めている。² 最後に、バイオテクノロジー企業の資金調達ラウンドにおいては、企業は通常収益を持たないため、その評価はほぼ全面的に特許とデータの評価に依存する。

注

1. 無形資産の評価に関するコスト・アプローチ、マーケット・アプローチおよびインカム・アプローチについては、International Valuation Standards（IVS 210 Intangible Assets）およびバイオテクノロジー企業の評価に関するコーポレート・ファイナンスの文献を参照。要確認。 ↩
2. OECD移転価格ガイドライン第VI章D.4節、評価困難な無形資産および推定的証拠としての事後的結果の利用について。要確認。 ↩

本記事は一般的な情報提供のみを目的としています。法律上または税務上の助言を構成するものではなく、個別案件に関する助言に代わるものでもなく、弁護士と依頼者との間に委任関係を生じさせるものでもありません。本記事は2026年10月時点の法的状況を反映しています。